洞察·资道|赵燕：农产品受疫情冲击逐渐减弱 价格将得以修复

　　编者按：庚子年开年，一场突如其来的新型肺炎疫情牵动着全国人民的心，从中央到地方，全社会及社会各界纷纷投入到防控疫情的行动中。让我们见证了举国上下众志成城，万众一心，全力阻击疫情的决心。

　　因疫情爆发，导致节后首个交易日A股近3000家公司跌停，沪指8.73%的跌幅创1997年以来的纪录，但随后，沪指重新站上3000点。在金融战“疫”这场没有硝烟的战场中，券商、基金、期货等各金融机构一致认为目前疫情的冲击只是短期的，中国经济韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有变，继续看好中国经济和中国资本市场发展的前景与机遇。和讯网访谈栏目《洞察▪资道》特推出“金融战‘疫’必胜逻辑”系列，与金融机构一道为投资者梳理疫情下的投资脉络，以便让投资者能够对市场的认识更加清晰、准确。本期邀请的嘉宾是银河期货研究所农产品(000061,股吧)首席分析师赵燕。

　　赵燕认为，本次疫情对农产品整体板块都产生了比较大的冲击，但预计随着疫情逐渐缓解以及国家各项保运输和保复工复产等相关政策的出台，疫情对农产品市场的冲击将逐渐减弱，市场将恢复正常生产、贸易和销售。短期各品种出现的供需失衡状态将消除并回归各自正常供需基本面逻辑，价格也将得以修复。

　　针对近期郑棉受非洲蝗灾影响剧烈波动，赵燕表示随着印度宣布蝗灾基本结束， 虫灾引发印巴棉花大幅减产并有潜在路径进入中国的预期被证伪，资金迅速减仓离场，蝗灾引发市场构建的价格升水悉数回吐。

　　未来棉花走势看，随着中美正式签署第一阶段贸易协议及近期展开对涉及棉花的美国商品关税排除计中美贸易关系将不断改善这将提供棉纺及终端品市场中长期利好支持，外贸订单将逐渐回流增加，棉花需求也将缓慢增加。

    以下为访谈实录：

　　和讯网：您认为本次疫情对期货农产品板块影响有多大？后续随着疫情的缓和农产品板块走势将会如何？

　　赵燕：本次疫情对农产品整体板块都产生了比较大的冲击，影响体现在生产、贸易流通以及销售等各个环节，并由此造成相关品种的期货价格在春节后出现了大幅波动。受疫情冲击最突出的品种是油脂。因为疫情导致餐饮业严重萎缩，油脂需求大幅下滑，特别是中包装油销量基本停滞。疫情造成的人员流动及物流运输控制进一步影响终端企业复工进度和采购需求。油脂市场由去年下半年以来的国内外供应减少去库格局迅速转向需求下滑库存累积的格局，价格也快速下行。至本周四低点，豆油主力期价悉数回吐了去年下半年的全部涨幅，棕榈油主力也回吐涨幅的2/3左右。

　　预计随着疫情逐渐缓解以及国家各项保运输和保复工复产等相关政策的出台，疫情对农产品市场的冲击将逐渐减弱，市场将恢复正常生产、贸易和销售。短期各品种出现的供需失衡状态将消除并回归各自正常供需基本面逻辑，价格也将得以修复。

　　和讯网：近期，农产品风波不断，先有疫情波及农作物、禽类以及饲料上下游，后有非洲蝗虫横扫亚非，目前已经波及十多个国家。您认为此次灾害对全球粮食格局有着怎样的影响？对中国期货市场又会造成怎样的影响？

　　赵燕：根据粮农组织预警，此次非洲蝗灾威胁严重的国家包括非洲的肯尼亚、索马里、埃塞俄比亚，阿拉伯半岛也门和沙特及印度和巴基斯坦。这些国家均不是全球粮食主产区，对全球粮食冲击影响有限。印度和巴基斯坦是全球棉花和白糖主产国，棉花总产量占全球比例达近30%，白糖总产量占比近20%。但本年度印巴棉花和甘蔗已收割完毕，蝗灾对本年度产量不会构成影响。而日前印度已宣布蝗灾基本结束。因此，国内相关品种期价经过短暂的消息炒作后迅速冷静下来，市场已平息了对蝗灾的担忧和炒作。但未来需要关注的是春季过后是否会再次出现蝗灾，这可能会威胁到经过地区春播作物的生长和最终产量并进而对相关品种的供需和贸易产生影响。有关蝗灾的影响我们只能且行且分析。

　　和讯网：近期郑棉受非洲蝗灾影响波动剧烈，您如何看待这一现象？您认为郑棉后续将如何走？

　　赵燕：本周初受国内铺天盖地的非洲蝗灾新闻和消息刺激，郑棉期价大幅增仓快速拉升并填补年后跳空缺口，资金借助蝗灾题材推升期价飚升。但随着印度宣布蝗灾基本结束， 虫灾引发印巴棉花大幅减产并有潜在路径进入中国的预期被证伪，资金迅速减仓离场，蝗灾引发市场构建的价格升水悉数回吐。

　　未来棉花走势看，随着中美正式签署第一阶段贸易协议及近期展开对涉及棉花的美国商品关税排除计中美贸易关系将不断改善，这将提供棉纺及终端品市场中长期利好支持，外贸订单将逐渐回流增加，棉花需求也将缓慢增加。供应端来看，近日中国棉花协会第二次植棉意向面积调查预测2020年我国植棉意向种植面积同比减5.36%，新疆植棉面积预计同比减4.88。未来供需偏多格局将对棉价起到中长期利好支持。虽然短期疫情造成棉纺业复工缓慢导致棉花需求下降，但随疫情得到有效控制及政策的相关扶持，下游织造业复工进度将逐渐加快，届时棉花需求将恢复启动，棉花市场有望恢复上涨。

　　和讯网：政策组合拳下,中国多省份规模以上工业企业复工加快。您认为企业复工会对豆粕供需面造成怎样的影响？麻烦简单分析。

　　赵燕：年后国内油厂开机时间推迟导致豆粕供应量下滑，而终端饲料企业恐慌性补库需求进一步造成豆粕阶段性供需失衡，油厂库存降至同期最低。但在连续出台的相关政策推动下，油厂复工进度迅速提高。截至本周开机率基本恢复至同期正常水平，达到近50%。与此同时，随着物流恢复和复工进度加快，库存低迷的下游饲料企业有进一步补库需求，因此短期豆粕现货供应仍相对偏紧。不过，下游集中补库期过后，豆粕供需格局会再次转弱。供应端，南美豆集中供应上市，国内进口南美豆供应充足，油厂开机率将维持正常。而需求端，虽然短期有集中补库需求，但终端实际需求并不好。生猪存栏还未出现实质性恢复增长。虽然此次疫情对生猪存栏影响不大，但可能会造成生猪补栏推迟。而疫情重创国内禽类市场，造成家禽产能严重受损，禽类存栏大幅下降，预计至少上半年禽料需求同比会大幅下滑。因此，未来豆粕市场焦点将由交易阶段性供应短缺转向交易实际需求。重点关注后期养殖需求恢复进度，同时关注美豆走势对成本端和榨利的影响。

　　和讯网：昨日（2月19日），鸡蛋期货主力涨3.54%，节后首日“失地”目前已尽数收回。您认为鸡蛋缘何大涨？是否会迎来春天？

　　赵燕：随着近期疫情缓解运输逐渐恢复及各项政策出台支持企业陆续复工复产，鸡蛋需求开始增加，现货走货进度加快，缓解了年后市场需求极为悲观的恐慌情绪，本周期现价格连续反弹。周二下午国务院联防联控机制发布会称将组织批发市场加紧采购滞销鸡蛋消息的刺激期价大涨。措施的出台将促进现货鸡蛋流通，有利去库加快，缓解供应压力。消息刺激周三期价大涨。但疫情导致蛋鸡延迟淘汰及新增开产增加，蛋鸡存栏继续增加，短期供给和库存压力仍较大。同时疫情未确认解除前，食品厂及餐饮业复工缓慢造成需求维持低迷，鸡蛋去库仍将艰难进行，因此价格还不具备大涨动能。短期需要关注物流是否持续通畅及需求变化对去库节奏的影响。而中长期看，疫情影响及养殖严重亏损导致育雏鸡补栏下降背景下，下半年蛋鸡存栏将显著下降。供应下滑叠加季节性需求增加，可关注远月做多机会。

　　和讯网：当前情况下您最看好农副板块中的那个品种？为什么？

　　赵燕：相对看好油脂板块。因为疫情冲击最大的品种是油脂，那么随着疫情缓解和物流运输恢复、下游食品加工企业及餐饮业复工复产，植物油需求将有望迅速并爆发式修复，届时油脂需求增加后将再次展开去库进程。而养殖需求维持低迷情况下，油厂开机率难以持续维持高位，这也有利于油脂去库的展开。另外，引领国内外油脂走势的马棕期价在调整后也有望恢复上涨。虽然马棕减产暂告一段落，但印尼产量受去年干旱和施肥减少而下滑的炒作仍将延续至下半年，而印尼和马来生物柴油需求的炒作也会随时再次发酵。在东南亚和全球棕榈油供应趋紧的格局未改变前提下，马盘棕榈油调整后仍有望转强。国内需求好转去库有望再展开及周边油脂推升下，可以关注疫情和需求拐点出现后的油脂做多机会。

　　和讯网：若疫情如期终结于4月份，您认为4月过后今年的农副板块还应关注哪些主要事件？

　　赵燕：如果4月份疫情确认结束，则整体市场包括农副产品市场会进入修复期，重点关注各品种消费及贸易流通是否会恢复正常状态，预计需求真正恢复要到下半年。另外，4月份正值春播时节，需要重点关注北半球春播天气对作物面积及生长的影响，届时也将展开天气行情的炒作，农产品各板块市场行情也将表现更为震荡。