下游复工预期逐步加速 聚酯原料或震荡偏强

　　PTA/MEG行情回顾与展望（20200217-0222）

　　本周PTA震荡偏强。新冠疫情影响持续，终端复产仍然较慢，PTA大幅累库基本面偏弱，但加工费向下压缩空间不大，而成本端原油涨幅明显，PTA窄幅震荡。截止周五收盘主力合约TA005上涨1.9%至4556元/吨，周成交量至207.66万手，持仓74.34万手。远月合约TA009周上涨1.1%至4586元，持仓21.83万手。

　　本周EG震荡偏强，终端恢复较慢，港口发货偏低，港口受封航影响库存去化，本周到港量中性偏高，港口库存或累库，受库存偏高影响，国内乙二醇装置负荷高位回落，乙二醇基本面仍然偏弱，但国内疫情逐步转好下，成本端原油偏强，带动乙二醇偏强。截止周五收盘主力合约EG2005较上周上涨2.3%至4516元/吨，周成交86.11万手，持仓15.36万手。远月合约EG2009较上周上涨1.9%至4599元/吨。

　　后市展望：

　　PTA产业链，本周起终端陆续复工，处于安全考虑部分织造人员到岗后有一定的隔离期，终端恢复仍然相对有限，随着疫情的逐步转好下周起终端开工或陆续加速。聚酯环节，受终端恢复有限，涤丝产销清淡，聚酯工厂尤其是大厂库存压力仍然较大，随着疫情转好前期检修的部分工厂陆续重启，开工负荷稳定在6成，后续有继续提升可能。PTA负荷本周小幅抬升，库存堆积迅速，现货成交尚可，加工费已压缩至400左右。成本端PX变化不大，加工费维持250美金附近。原油端，随着国内疫情逐渐转好，原油端大幅上涨，低加工费下带动PTA产业链价格重心集体上移。目前产业链加工费维持偏低，后续主要矛盾仍然在原油端，关注后续国内疫情控制情况及下游复工情况，随着下游复工预期逐步加速，PTA或震荡偏强。

　　乙二醇来看，受疫情影响终端恢复有限，聚酯负荷维持偏低位置，乙二醇需求段仍然偏弱。供应端受封航影响国内港口库存下降，但本周到港不低，倒逼部分国内负荷下降，新装置投产符合进度，乙二醇整体负荷仍维持高位，后续仍有累库预期。但当前价格偏低基本反映基本面偏弱的现实，价格变动或多跟随原油，下周来看随着国内终端工厂复工加速。乙二醇有向好预期。

　　一、本周活跃合约最新报价

　　本周PTA震荡偏强。新冠疫情影响持续，终端复产仍然较慢，PTA大幅累库基本面偏弱，但加工费向下压缩空间不大，而成本端原油涨幅明显，PTA窄幅震荡。截止周五收盘主力合约TA005上涨1.9%至4556元/吨，周成交量至207.66万手，持仓74.34万手。远月合约TA009周上涨1.1%至4586元，持仓21.83万手。

　　本周EG震荡偏强，终端恢复较慢，港口发货偏低，港口受封航影响库存去化，本周到港量中性偏高，港口库存或累库，受库存偏高影响，国内乙二醇装置负荷高位回落，乙二醇基本面仍然偏弱，但国内疫情逐步转好下，成本端原油偏强，带动乙二醇偏强。截止周五收盘主力合约EG2005较上周上涨2.3%至4516元/吨，周成交86.11万手，持仓15.36万手。远月合约EG2009较上周上涨1.9%至4599元/吨。

　　现货方面，本周PTA现货成交气氛尚可，供应商和贸易商出货为主，个别供应商买盘，基差窄幅震荡。截止周五CCF内盘报价4375元/吨，较上周涨55元。外盘报价560美元/吨，较上周持平。

　　本周MEG现货价格震荡回落，截止周五CCF现货内盘报价4417元/吨，较上周上涨87元。外盘报价530美元/吨，较上周上涨8美元。

　　PTA价差方面，本周月间窄幅震荡。截止至周五现货-05合约在-181附近。月间价差方面，截止周五5-9价差-82。

　　MEG价差方面，乙二醇基差走弱，本周截止周五现货-EG05基差为-99。月间价差方面，月间呈现远月升水结构，5-9价差为-83。

　　二、 PTA基本面

　　上游石化产业链，从绝对价格看，原油涨幅明显，石脑油、PX跟随上涨。从加工差看，石脑油裂解价差持稳，PX加工差维持至250美金左右，PTA现货加工差小幅回落至400元附近偏低位置。

　　PX端，2月ACP未达成，PX窄幅震荡。截止周五，CFR中国台湾PX749美元/吨，PX加工差维持至250美金附近。装置方面，亚洲PX装置开工负荷小幅回落至76.8%维持。

　　PTA供需方面，前期降负的 PTA装置逐渐回升。恒力250万吨、洛石化32.5万吨装置负荷抬升，PTA开工负荷明显回落至81%。PTA库存大幅抬升，交割库仓单增加明显，目前郑商所仓单+有效预报数量77731张。

　　下周PTA装置动态方面，随着疫情逐渐恢复，PTA负荷或稳中小升趋势。

　　三、 乙二醇基本面

　　乙二醇供应方面，本周装置方面，受高库存影响，部分工厂负荷下降，本周富德能源停车检修，远东联降负至6-7成，国内装置负荷小幅下降，但仍维持高位，截止周四国内乙二醇周均开工负荷71.17%，其中煤制乙二醇开工负荷小幅回落至74.85%。

　　港口库存方面，本受封航影响，乙二醇船只大批量延迟。截止17日港口库存约64.6万吨，环比上期下降7万吨。据CCF统计，本周到港21万吨。到货港量中性偏高，但聚酯维持低负荷，乙二醇或继续小幅累库。

　　乙二醇现金流方面，各工艺现金流在盈亏平衡附近。

　　四、下游聚酯织造基本面

　　下游聚酯端，受疫情影响，终端复工仍然较慢，聚酯库存累积较快，截止周五POY、FDY、DTY和涤短库存天数分别为26.4、24、35.7和8.7天，由于涤丝成交清淡，涤丝有价无市利润虚高。受疫情影响聚酯减停产较多，随着下游逐渐恢复，本周聚酯负荷企稳至60.9%。

　　终端织造方面，复产较为有限，负荷提升缓慢，截止周五加弹开机负荷10%，织机负荷维持14%。

　　五、 后市展望

　　PTA产业链，本周起终端陆续复工，处于安全考虑部分织造人员到岗后有一定的隔离期，终端恢复仍然相对有限，随着疫情的逐步转好下周起终端开工或陆续加速。聚酯环节，受终端恢复有限，涤丝产销清淡，聚酯工厂尤其是大厂库存压力仍然较大，随着疫情转好前期检修的部分工厂陆续重启，开工负荷稳定在6成，后续有继续提升可能。PTA负荷本周小幅抬升，库存堆积迅速，现货成交尚可，加工费已压缩至400左右。成本端PX变化不大，加工费维持250美金附近。原油端，随着国内疫情逐渐转好，原油端大幅上涨，低加工费下带动PTA产业链价格重心集体上移。目前产业链加工费维持偏低，后续主要矛盾仍然在原油端，关注后续国内疫情控制情况及下游复工情况，随着下游复工预期逐步加速，PTA或震荡偏强。

　　乙二醇来看，受疫情影响终端恢复有限，聚酯负荷维持偏低位置，乙二醇需求段仍然偏弱。供应端受封航影响国内港口库存下降，但本周到港不低，倒逼部分国内负荷下降，新装置投产符合进度，乙二醇整体负荷仍维持高位，后续仍有累库预期。但当前价格偏低基本反映基本面偏弱的现实，价格变动或多跟随原油，下周来看随着国内终端工厂复工加速。乙二醇有向好预期。