商业银行参与国债期货交易是双赢选择

朱宝琛

中国金融期货交易所发布的消息显示，4月10日将举行商业银行参与国债期货业务启动活动。允许商业银行参与国债期货交易，对双方而言将是一个“双赢”的选择。

商业银行具有丰富的风险管理经验和严格的风控制度，对于商业银行参与国债期货市场，它们的加入将提升市场定价效率和精度，形成准确反映全市场的价格信号。同时，也将打破之前国债期货的投资者较为单一的局面，使得投资者结构更加多元化，提高市场流动性，为市场注入新活力。

此外，商业银行是国债现货市场的重要参与者，是国债交易和持有规模较大的金融机构，参与国债期货交易，有望提升国债期货市场规模。

当然，国债期货市场迎接商业银行资金入市的承载能力也已经完全具备。从产品体系看，中金所于2013年9月6日上市5年期国债期货，此后又分别于2015年3月20日、2018年8月17日上市了10年期国债期货和2年期国债期货，目前已经基本形成了覆盖短中长端的国债期货产品体系。

从运行情况看，国债期货市场平稳运行，规模不断增大，为商业银行参与国债期货市场创造了条件。权威统计数据显示，成交量方面，2年期、5年期和10年期国债期货2019年累计成交1303.21万手，日均成交5.34万手，较2018年增加19.45%；累计成交金额14.82万亿元，日均成交金额607亿元。持仓量方面，截至2019年末，国债期货总持仓量13.12万手，较2018年末增加63.86%。成交持仓比方面，2019年国债期货日均成交持仓比为0.52，较2018年减少0.04，继续保持在合理水平。

从风险管理方面看，国债期货市场在风控制度、交易机制、交割制度等方面，已经拥有了比较完善的风险管理体系。2013年以来，国债期市场运行平稳，未发生交割风险事件，也未出现重大违法违规情况。这些都为商业银行参与国债期货打下了良好的基础。

对商业银行而言，作为国债现券市场最重要的持债主体，参与国债期货交易具有积极意义。

首先，有助于激发银行利用这一工具管理利率风险的积极性。随着我国利率市场化改革的深入推进，商业银行在国债承销、做市业务等方面均面临较大的利率风险，具有参与国债期货市场的迫切需求。参与国债期货市场，能够有效提升自身利率风险管理能力和资产负债管理水平。

其次，有助于促进商业银行转型发展，更好地服务实体经济。从境外市场的发展经验来看，银行运用国债期货等利率衍生品，有助于它们在不增加总风险水平的情况下，增加贷款意愿，扩大信贷规模，提供更多中介服务，更好地服务于实体经济。

第三，有助于促进商业银行的国际化业务发展，进一步丰富与境外金融机构的合作，增强自身经营管理能力，更好地面对金融业对外开放带来的挑战和机遇。

值得关注的是，在今年2月21日与商业银行一起获准参与国债期货市场的还有保险机构。笔者认为，在首批试点商业银行入市的基础上，相关部门也应加快推动保险机构加入的步伐。这对进一步丰富期货市场投资者结构，提升市场流动性，促进国债期货功能的发挥，都将产生积极意义。