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短期供需矛盾或加剧 铜价延续震荡走势

2020-05-28 07:23:53 和讯期货  东吴期货 张华伟

一、宏观面:欧美启动复工,经济前景仍然悲观

4月市场走出对疫情的恐慌,价反弹。三月开始,疫情在多国快速扩散,全球经济活动急剧萎缩,市场恐慌情绪上升,伦铜在1月大跌,2月持稳后再次大跌。4月在全球主要经济体祭出超常规货币与财政政策、中国需求回复,现货市场趋紧带动下反弹。4月伦铜3月电子盘收于5183美元/吨,月度涨幅为5.13%。沪铜收涨9.5%,收于42890元/吨

1.4月全球制造业PMI大幅回落,通胀显著放缓

中欧制造业PMI走势图

数据来源:wind 东吴期货

中欧CPI走势图

数据来源:wind 东吴期货

4月中国官方制造业PMI为50.8%,比上月回落1.2个百分点,制造业市场需求环比升幅收窄。4月美国ISM制造业PMI为41.5,为2009年4月以来最低水平,但好于预期,市场期待疫情后复工,未有过于悲观。欧元区4月制造业PMI为33.4,制造业产出大幅下降,降幅创该调查23年历史上的最大水平。3月摩根大通全球制造业PMI为47.6。

3月我国CPI同比上涨4.3%,增速较上月回落0.9个百分点。欧美通胀水平亦下滑,受油价和疫情双重因素施压。

2.新冠肺炎疫情伤及全球经济成长及工业品需求

中国新冠肺炎确诊人数走势图

数据来源:wind 东吴期货

国外新冠肺炎确诊人数走势图

数据来源:wind 东吴期货

中国自1月爆发新冠肺炎疫情以后,政府采取了强有力的管控手段以隔断传染途径。2月中旬以后,疫情扩散得到有效遏制,新增确诊人数快速下降。

在国内疫情得到有效控制的同时,国外新增新冠肺炎患者确诊人数仍处在高位。截止到5月4日,全球累计确诊新冠肺炎357万例,累计死亡人数超25万人。美国累计确诊超117万人。

4月16日,美国总统特朗普宣布重新开放美国指南。据人民网(603000,股吧)4月30日报道,在未来几天里,有31个州计划重新开放经济。但美国当地的疫情发展并不容乐观,担忧“封锁令”取消太快而导致疫情进一步扩散。

3.欧美央行大幅放水以缓冲疫情对经济的影响,后期施政空间小

中国贷款市场报价利率(LPR)走势图

数据来源:wind 东吴期货

美国联邦基金利率走势图

数据来源:wind 东吴期货

为了缓解疫情带来的负面冲击,降低企业融资成本,2月20日、4月20日中国央行一年期LPR利率分别下调10个、20个基点至3.85%,五年期LPR利率分别下调5个、10个基点至4.65%。3月我国新增贷款、M2增速大超预期。3月3日、3月16日,美联储分别下调基准利率50、100基点,理由是病毒构成不断变化的风险。4月议息会议上,美联储宣布维持现行利率0%-0.25%不变。美联储3月“开闸放水”,导致施政空间大大收紧。美联储QE的规模正不断缩减,从最初每天750亿美元一路减少到上周的每天100亿美元。

二、基本面:国内持续去库存,铜矿供应紧张

1.1月矿山产量增长;目前疫情对智利铜矿产量影响有限

全球矿山产能走势图

数据来源:ICSG 东吴期货

全球矿山产量走势图

数据来源:ICSG 东吴期货

全球精炼铜产量走势图

数据来源:ICSG 东吴期货

根据ICSG的统计数据,2020年1月份全球矿山产量167.7万吨,同比增长0.96%。1月全球矿山产能211.2万吨,同比上升0.62%。1月份全球精炼铜产量207.1万吨,同比下增长3.55%。

疫情对全球最大的铜出产国智利的影响小于预期。智利3月铜产量同比增加4.2%至498,083吨,同时整体矿业产出增长2.3%。官方数据显示到年末铜产量仅减少1%。

2.二季度疫情造成铜原料供应偏紧

全球精炼铜消费量走势图

数据来源:ICSG wind 东吴期货

全球铜供需平衡走势图

数据来源:ICSG wind 东吴期货

ICSG:1月份全球精炼铜消费量206.5万吨,同比下降1.1%。1月全球精炼铜市场过剩0.5万吨,去年12月为过剩5.4万吨。

2020年下半年中小型铜企新建产能或有所达产,预计2020年全球铜矿新增产量在46万吨左右,因而预计2020年后半段铜矿紧张程度将有所缓解。而铜消费的重点地区仍将深受疫情困扰,铜全年过剩压力大,但疫情造成铜原料阶段性产出和运输受阻,5月份铜价仍有支撑。

3.现货铜精矿TC继续下降,疫情冲击铜精矿供给

铜精矿TC(美元/吨)

数据来源:SMM wind 东吴期货

截止到4月30日,SMM铜精矿指数(周)报55.25美元/吨,环比上周下降2.17美元/吨。现货市场仍旧呈现僵持,买卖双方价格分歧下成交清淡。目前现货市场基本已无二季度货源,卖方提供报盘多为远月船期铜精矿或下半年长单及小长单。但由于市场对下半年铜精矿供应前景存在分歧,在目前TC处于低位情况下,炼厂对远月货源采购意愿较弱。消息方面,周二第一量子更新2020年铜矿产量指引,下调产量预测7.5万吨至75.5-80.5万吨。4月27日BHP与Glencore共同持股的Antamina铜矿报告210例确诊病例,对矿山重启后生产运营带来不确定性。Las Bambas矿山公告将逐步恢复至Matarani港口运输,目前秘鲁政府存在较强重启经济愿景,继续放松对境内汽运限制,但考虑到其境内累计确诊直线增长,仍需警惕其铜矿供应风险。另一方面,部分国内炼厂陆续将检修计划调整至二季度,以缓解原料供应及硫酸价格压力。

4.2020年前3月中国进口铜材受疫情影响有限

2020年前3月中国未锻轧铜及铜材进口128.7万吨,同比增加9.1%;前两月精炼铜进口60.11万吨,同比增8.4%。前3月铜矿砂及其精矿进口555万吨,同比下降0.5%。受疫情影响,海外铜精矿供应在二季度风险逐渐上升。

数据来源:国家统计局 wind 东吴期货

数据来源:国家统计局 wind 东吴期货

数据来源:国家统计局 wind 东吴期货

2020年前两月,中国累计进口废铜11.95万吨,同比下滑48.5%。今年前5批废铜批文核定进口量共计52.77万实物吨,按80%的平均品位,折合为42.21万金属吨。废铜转再生(黄)铜原料标准细则已经公布,自2020年7月1日开始执行。国内粗废铜紧张局面将进一步缓解。

数据来源:国家统计局 wind 东吴期货

5.一季度国内精炼铜产量小幅下降

中国精炼铜产量走势图

数据来源:SMM 东吴期货

中国精炼铜产量走势图

数据来源:SMM 东吴期货

2020年3月SMM中国电解铜产量为74.37万吨,环比增加8.87%,同比减少0.98%。一季度产量累计为215.27万吨,累计同比减少2.46%。预计4月产量为74.1万吨,环比降幅0.36%,同比增幅4.88%;至4月累计电解铜产量为289.37万吨,累计同比回落0.68%。4月虽然有不少炼厂进行常规检修,但由于新增产能继续爬产,以及疫情影响消退,电解铜产量预期较3月基本持平。

6.国内需求强劲,进口窗口打开保税区库存续降

三大交易所总库存

数据来源:SMM wind 东吴期货

三大交易所+上海保税区库存

数据来源:SMM wind 东吴期货

截止到5月1日当周,上期所库存量周环比减少2.8万吨至23.1万吨,比去年同期高1.9万吨。同期LME库存减少1.1万吨至25.1万吨,比去年同期高2.3万吨。三大交易所总库存减少3.9万吨,达到52.1万吨,比去年同期高5.1万吨。据有色网统计数据,上海保税区的铜库存则减少2.63万吨至27.95万吨,比去年同期低30.9万吨。在国家依靠基建工程刺激经济复苏的背景下,下游行业需求表现强劲,尤其是电力行业。高进口利润促使贸易商加快报关进口速度,加速保税区库存下降。

7.3月固定资产投资增速回升,4月国家电网订单需求增加

数据来源:国家统计局 东吴期货

数据来源:国家统计局 东吴期货

数据来源:国家统计局 东吴期货

1-3月份全国固定资产投资(不含农户)8.4万亿元,比上年下降16.1%,1-2月为降24.5%。第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)比上年下降19.7%,降幅比前两月收窄10.6个百分点。

1-3月份国家电网实际完成电网投资365亿元,同比降低27.4%。3月下旬国家电网将2020年初步安排电网投资上调至4500亿元,较年初安排的4000亿元,上涨12.5%。四月中旬开始,国家电网电缆订单需求恢复并增加。

8.一季度中国汽车、家电销量受疫情影响大幅下滑,3月环比改善

根据中汽协的数据,3月汽车产销产销量比上年同期分别下降44.5%和43.3%。一季度汽车产销同比分别下降45.2%和42.4%。

数据来源:中汽协 产业在线 wind 东吴期货

根据产业在线的数据,1-3月空调整体销售2813万台,同比下降31.6%。冰箱整体销售1404万台,同比下降19.1%。洗衣机整体销售量1258万台,同比下降21.8%。销量环比改善,但预计上半年汽车、家电销量整体仍较疲弱。

数据来源:中汽协 产业在线 wind 东吴期货

数据来源:中汽协 产业在线 wind 东吴期货

数据来源:中汽协 产业在线 wind 东吴期货

三、5月铜价走势分析

4月随着全球疫情扩散放缓以及持续推出的经济刺激政策,市场情绪有所缓和;特别是中国在疫情得到控制后生产得到快速恢复,也让市场看到了希望,铜价企稳。月末随着中国现货市场趋紧,带动铜价进一步反弹。前期跌破5000主要还是疫情带来的恐慌性抛售,以及随后的流动性紧张导致的被动抛售。后期欧美经济及需求仍较疲弱,且疫情恐随着企业复工仍有反复,但除非市场预期铜供应将出现大规模过剩,铜价回落空间有限。因为现在全球流动性泛滥,不会给铜价以较大的短期下跌空间,即使二季度受疫情影响需求比较差,只要中长期看法不变,铜价就没有太大的下跌空间。从供需角度来看,国外短期需求受到疫情影响明显,但全球最大的铜矿出产国智利和秘鲁出现物流中断。中国从智利、秘鲁进口的铜矿占进口总量的60%以上,进口的精铜占全部进口量的35%,船期延误导致4月以后到货会越来越少,5、6月同样面临严重的减量风险。部分国内炼厂由于受到原料供应压力,选择将年度检修计划调整至二季度,目前来看二季度国内检修量要较年初计划有较明显增加。海外原料供应偏紧的情况或将维持到5月下旬或6月初。目前国内现货供应仍偏紧,全球显性库存持续下降,虽全球宏观经济前景不容乐观,需求全年也面临较大萎缩风险,但短期价格仍有支撑。操盘方面建议观望为主,等待抛空机会,或择机买近抛远,买国内抛国外反套。

(责任编辑:赵鹏 )
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