供需形势改善 玻璃行情逻辑得到验证

　　前期逻辑得到验证，玻璃期价连续反弹

　　今年4月份海外疫情扩散，美原油期货大幅下跌，悲观情绪下玻璃期货大幅下跌，我们在《武汉解封后玻璃能否反弹？》文章中提到，湖北地区玻璃企业高库存有望得到缓解，玻璃价格进一步下跌空间不大，建议关注玻璃2009合约大幅下跌后的超跌反弹机会。此后武汉地区玻璃现货价格继续下跌，市场担忧武汉解封后大量玻璃流入其他地区打压玻璃价格，玻璃期货跌停。但是跌停后的第二天玻璃期货大幅上涨，于是我们撰写了《玻璃期货暴跌暴涨为哪般？》，在结论部分指出随着两会临近，环保限产有卷土重来之势，沙河地区玻璃部分产线也可能停产。4月中下旬玻璃库存开始下降，沙河地区玻璃产线可能关停逻辑也得到验证，主力做多意愿增强，玻璃9月合约延续反弹走势。5月2日0时起湖北重大突发公共卫生事件应急响应一级级别调整为二级，因此湖北地区建筑企业复工加速，市场信心进一步恢复，玻璃9月合约加速上涨。

　　国内疫情影响显著下降，玻璃需求有所上升

　　今年受疫情影响各地房企以及玻璃深加工企业复工普遍延后，导致玻璃生产企业库存大幅上升。4月8日武汉解封后，货运恢复速度明显快于客运，湖北地区大量建筑企业停工，但是却没有玻璃企业宣布计划冷修，因此解封后湖北地区玻璃大量外流，甚至出现武汉地区玻璃销往沙河地区的情况，这对国内玻璃价格形成较大冲击。

　　我国房产建筑工地人员密集，在大中城市从事建筑工作的工人来自五湖四海，因此疫情对工地人员到岗情况有一定影响。今年客运量同比大幅下降，3月全国客运总量3.84亿人次，同比下降71.9%。5.1假期客运量明显上升，百度地图的迁徙人数也显示，迁入武汉认输大幅上升，随着上海、广东等地决定将重大突发公共卫生事件二级响应调整为三级响应，预计我国经济活动恢复将迎来又一轮高潮。

　　今年1-3月份平板玻璃产量约22981.1万重箱，同比增长1.9%。湖北省平板玻璃产量位居全国第二，仅次于河北省，今年1-3月湖北地区水泥产量为774万吨，同比下降64.2%，建筑活动大面积停滞使得湖北地区玻璃库存严重积压，对玻璃价格形成较大冲击。根据百年建筑网所调研水泥厂熟料库容比显示，全国平均熟料库容比为53.18%，环比下降3.03%，同比下降3.96%，水泥库存下降显著，表明建筑也需求正大幅回升，玻璃需求也有所上升。

　　截至今年5月8日，玻璃行业库存5159万重箱，同比增加716万重箱，库存天数17.2天，同比增加2.7天。4月中旬以来玻璃库存连续下降，沙河地区近期因环保趋严累计停产2400吨日熔量生产线，河北其他地方也有600吨生产线停产，供给出现下降，与此同时，湖北地区加速复工，需求出现上升，再加上5月6日起高速公路恢复收费，玻璃供需形势得到一定程度改善。随着玻璃现货价格趋稳，市场情绪有所改观，市场成交开始活跃，后期玻璃库存有望进一步下降。

　　中期玻璃需求乐观

　　考虑到地产以及与地产相关的家电占到了玻璃下游需求的 75%，因此地产是决定玻璃产量以及价格的重要决定因素。2020年1-3月份房地产开发投资完成额同比大幅下降16.3%， 1-3月房地产施工面积同比增长2.6%，竣工面积同比下降15.8%。虽然房屋成交大幅下降，但是今年全国城市二手房出售挂牌价指数仍有小幅上涨，近期楼市继续回温，部分城市地产成交热度增加。由于房地产跟很多行业相关，地方政府靠买地收入进行基础设施建设，预计在疫情影响下本次两会政策方面打压房地产的概率不大。

　　近期国内货币较为宽松，市场贷款实际利率水平下降不断下行，目前1年贷款市场报价利率(LPR)从一年前的4.31%下降至3.85%，银行间市场上代表性的7天期债券回购利率（DR007）重回1.5%下方，因此有不少宏观分析师预计5月降息预期有望落地。如果利率下降或将再次激发居民购房热情，给房地产市场注入活力，总体来看，中期玻璃需求较为乐观。

　　玻璃期货领先现货上涨，短期关注现货能否补涨

　　综合来看，随着海外新增确诊人数下降，股市、原油价格连续反弹，市场情绪回暖。各地重大突发公共卫生事件应急响应级别纷纷调降后建筑业需求有望上升，湖北地区玻璃企业高库存有望得到缓解，玻璃价格进一步下跌空间不大。上个月我们推荐关注玻璃2009合约大幅下跌后的超跌反弹机会，目前考虑到玻璃2009合约领先现货上涨，期货升水现货幅度超过100元/吨，建议前期多单继续持有，新单介入则需关注玻璃现货能否补涨。