沪胶底部抬高 需求逐渐改善

　　5月份沪胶继续震荡整理，主力合约价格重心有所抬高，大部分时间在10200~10500元区间波动。尽管国外不少汽车相关企业已经复工，但终端需求尚未恢复正常，国内轮胎企业因出口受限而开工率低于上年同期。此外，进口天胶库存长时间处于历史偏高水平，而新胶陆续上市加大供应压力。橡胶消费前景逐渐向好，但现实需求依然疲软。虽然五月份国内汽车销量继续保持同比增长，而轮胎出口遇阻难以在国内市场上完全消化。而且，美国掀起针对韩国、泰国、越南等地输美轮胎的“双反”调查，中国企业在国外建厂恐怕也会受到影响，对全球橡胶需求可能不利。

　　1、今年全球天胶产量预计下降4.7%

　　天胶主产国协会(ANRPC)预测2020年天然橡胶产量将下降4.7%，其中，印尼产量料下降12.6%至289万吨；泰国料下降0.9%至481万吨；越南料下降4%至114万吨；马来西亚料下降14%至55万吨。近期泰国新冠疫情得到进一步的控制，交通以及经济活动正在逐渐复苏。进入5月份当地降雨有所增加，旱情得到缓解，但原料收购量不多（尤其是生胶片以及烟胶片）。泰国天然橡胶加工厂表示，目前每日入厂胶水量仅在20-70吨，原料收购紧张。今年泰国当地旅游业下滑使得富裕劳动力在一定程度上补充了境外劳动力（来自越南、柬埔寨等地）的缺口，未来供应预期维持稳定。

　　国内产区割胶较往年推迟，近期西双版纳产区原料供应陆续放量，目前天气正常，胶水逐渐增多，加工厂也已复工。海南西线主产区黄叶现象略有缓解，但整体出胶量依然有限，胶水供应不多。

　　2、公卫事件影响 天胶需求萎缩

　　据天然橡胶生产国协会(ANRPC)分析， 2020年天然橡胶消费量将下降6%。其中，中国消费量料下降5.6%至524万吨；印度料大幅下降21.3%至90万吨。国际上多数停工的大型汽车及轮胎企业在4月底前复工，部分企业在5月份陆续复工。不过，受需求低迷的影响，复工企业真正恢复正常生产可能仍需要一段时间。为了应对疫情危机，国外轮胎进口商纷纷取消和延后订单。国内轮胎企业出口订单普遍下滑二至五成，部分企业甚至超过五成。4月，中国卡客车轮胎出口量20.46万吨，环比下滑37.17%，同比下滑31.47%；乘用车胎出口量9.80万吨，环比下滑50.30%，同比下滑43.55%。1-4月，中国卡客车轮胎出口量90.60万吨，同比下滑14.91%；乘用车胎出口量56.52万吨，同比下滑13.76%。5月份能否有所好转还要等待数据指引。

　　4月国内橡胶轮胎外胎产量为6661.2万条，同比下滑12.2%；1-4月累计产量21807.2万条，同比下滑17.4%。据卓创资讯调查，5月份监测的半钢轮胎生产企业月均开工负荷为53.19%，较上月下滑5.54个百分点，与去年同期相比下滑17.65个百分点。全钢胎生产形势稍好，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷为61.88%，较上月开工下滑0.58个百分点。

　　据中汽协公布，我国汽车产销4月分别达到210.2万辆和207万辆，同比增长2.3%和4.4%。5月份汽车销量预计同比增长11.7%。 2020年5月，我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右，环比下滑8.5%，同比增长62%。4、5月份重卡销售连续两个月同比增长超六成。

　　3、国内橡胶进口同比增加的局面出现改变

　　据中国海关总署最新公布的数据显示，2020年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计44.1万吨，同比降13%。2020年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计259.8万吨，较2019年同期的263.5万吨下降1.4%。前四个月橡胶进口累计同比增加的局面出现改变，今年以来港口库存偏高的形势有望逐渐改善。

　　4、看好长期胶价 牛市看涨套利为宜

　　长期看，市场供需形势逐渐改善，对胶价有支撑。不过，近期胶价出现加速上涨有难度，不宜过分追高。长线投资者可逢低买入，近来沪胶波动率处于偏低水平，可买入看涨期权。但预计短期涨幅可能有限，进行牛市看涨期权价差套利或许比较适宜。终端消费企业可考虑卖出以重要支撑位（比如10000元）为执行价格的看跌期权以降低采购成本。