邵世萍：塑料企业应建立完善的金融衍生品合规操作监督体系

　　为进一步促进期货市场服务实体经济功能发挥、推动中国石油(601857,股吧)化工等相关产业健康发展，大连商品交易所特与中国石油和化学工业联合会合作于6月18-19日通过云端直播方式举办2020中国化工产业（期货）大会。

　　6月18日下午的塑料论坛上，浙江明日控股集团副总经理兼PP公司董事长邵世萍出席论坛并以“后疫情时代 利用金融衍生品管理企业风险”为主题发表主题演讲。

　　邵世萍表示，企业的风险分为市场风险、信用风险、流动性风险以及操作风险四大类，不只有价格风险，同时企业的风控也不全是敞口管理。

　　她认为，塑料企业在运用衍生品助力风控时，可以通过卖出套保对冲自身库存风险；也可以借助期权，对冲点价保证金强平风险以及协助合作伙伴价格风险管理。但同时，企业的风险管理除了运用好金融衍生品工具之外，还应当做到以下三点：第一，从认知层面来说应当理解不同产品、不同业务场景的经营风险，同时企业应当与时俱进、创新迭代，风控的方式更要创新迭代；第二，从工具上来说，应理解各类金融衍生产品收益特性，要选择合适的工具对冲风险，同时应当有完善的企业风控体系，要有信息化、数据化的支持；第三，从执行层面来看，企业应当建立完善的金融衍生品合规操作监督体系，保证能够按计划坚决执行策略；另需建立敏捷标准，针对突发情况及时调控。

　　以下为文字实录：

　　各位嘉宾，大家好！特别感谢大商所给我这个机会，在这里跟大家探讨企业的风险管理。今天我和大家分享的是，当前与金融衍生品深度结合的塑料产业，也就是金融衍生品的模式越来越多样化，如何理解风控，如何利用金融衍生品的工具来迭代、更新、管理企业的风险，特别是2020年见证历史行情的时代显得尤为重要。我今天的题目就是后疫情时代，利用金融衍生品管理企业风险。

　　今天我的报告三个板块。第一个是理解风险，我们把企业的风险做一个分类。第二个是我们利用金融衍生品工具作为企业的一个风险管理。第三个是总结思考。对于风险管理的思想，最终做一个总结归纳。

　　第一个是企业风险的管理。风险一般分市场风险、金融风险、流动风险、操作风险。我们可以看出风险不只是我们所能看到的，最关心的商品价格的波动风险，其实风控也不都是敞口的一些管理，涉及到我们企业运行的方方面面。当然最关键的，最显而易见的就是市场风险，目前分为库存风险，基差、价差敞口风险，也就是我们日常运用最广泛一个品种的风控。当然还有汇率的风险，我们塑料行业有大量的进口。第二个是我们的金融风险，也就是物流和仓储的风险，应付款、应收款也会产生风险。还有保证金的风险，目前保证金的风险主要分两类，期货的保证金的管理，买卖过程中的上下游的风险，比如我们点价等等。第三点就是我们的流动性风险。资金无法做到大量的货物的销售，期现无法兑现，都会造成流动性的风险。最后是操作风险。比如市场运行需要合理合规，运行过程中我们需要留痕，交易指令在传递的过程中也有一些风险等等。

　　这四类风险涵盖了我们企业管理中最重要的风险。说完风险，我们再来看看随着产融高度结合的今天，期现的互动成为我们的产业客户，在塑料产业中必备的一些手段。投资公司的管理的方式比较直接，有品种的一个权限，持仓比例的权限，应该说是比较容易数据化的管理。还有期现公司，他们的方式比较多样化，不同的品种间，不同的月间，可以做到头寸的相对应，头寸的管理也比较容易把握。

　　最复杂的就是产业链上的产业客户，往往无法做到期货和现货每单相对应，为什么会出现这样的情况？也就是说，我们有大量的每日的流转量，我们有承接上下游的使命，我们有蓄水池的功能，我们要大量的买，高频的波动，无法做到一一对应。我们的产业客户如何利用金融衍生品工具对现货的业务的风险管理变得非常重要。我们应用的好坏、深浅成为我们同等渠道能力的产业客户的最大的竞争力。

　　第二点，我们一起来看一看，我们把所有的风险进行了罗列，我们再来看一下我们如何运用金融衍生品工具落实到企业风险的管理，我跟大家分享几个案例。金融衍生品给我们一个强大的赋能，赋予我们多样化的手段来管理风险，助力我们企业做大做强。目前我们的金融衍生品分对外和对内两个功能，比如库存的管理，敞口的管理，基差的管理都是利用金融衍生品最好的管理方式。对外、对上下游的合作伙伴提供风险管理的服务，比如生产企业的原材料的价格，制定地区、制定品类的货源等等。金融衍生品除了风险管理以外，更是企业运行的利润增值的方向和方法。

　　首先我们来看看对内企业管理的几个案例，大家都知道过去的几个月浓缩了十几年行业的一个精华版，从第一个点可以看出来波动非常的剧烈，如此的行情，我们要学会利用金融衍生品的工具进行市场风险的管理，对大家来说非常的重要。

　　我们来看一下今年国内疫情爆发带来的市场风险，是可以规避的。首日开盘，市场大跌，市场的悲观情绪比较重，我们使用了卖出对冲库存的案例。大家看到疫情的叠加，春节期间库存的累库，要逼停上游的装置的风险，人员无法流动，工人无法返工，导致无法进行正常的复工，产业链无法进行正常流通，大量的货物被压在上游的仓库。对于我们大部分的产业链服务商而言，需要承接缓冲上游库存的作用，做好蓄水池的功能，为产业链平稳的过渡做好中坚力量。我们既然要对产业库存做好疏导，也要避免资深的库存带来的价格风险。规避风险成为当时重要的敞口库存管理，在当时我们选用了做空期货的方式来降低敞口，我们认为短期的疫情无法缓解，导致现货将面临继续的累库，而且超过预期，我们认为现货的跌幅会增加。上述方案解决了我们的库存跌价的风险，也规避了导致的基差风险，让产业客户在完成蓄水池功能的同时，有效地保护了自身的企业管理的风险。

　　金融衍生工具如何规避企业金融风险，也就是第二个重要的风险管理。我们再把视角转移到今年的3月9日，油价的暴跌导致化工品的跟跌，负油价见证历史的时刻仿佛就在昨天。点价的方式成为工厂的一个必备服务方式的背景之下，特别是当时聚丙烯的绝对的价格已经相对较低的情况下，对工厂的锁定价格有绝对的吸引力，所以大家进行了大量的点价，对于连续的价格暴跌导致的点价的风险，成为当时产业服务商的头等的一个风险管理。保证金追不到导致的信用风险产生的下游的资金的流动性紧张，双方都处于极度的恐慌之中，因此信用风险发挥了重要的作用，我们采用了买入看跌期权的方式，来管理我们企业的点价保证金的信用风险，用期权的方式来对冲未来价格可能继续下跌的保证金的穿插风险，这对我们中游产业的服务商和下游工厂都是在极端的行情下利用金融衍生品规避金融风险的最有利的案例的说明。我们可以买入组合期权的方式来降低成本，用期权的方式保护了在极端行情下的保证金的穿插风险，对于企业的稳健经营起到了较好的保护作用。

　　说完对内的一个敞口风险的管理案例，包括信用风险和市场风险的两个案例之后，我们再来讲对外的风险管理的服务。作为产业服务商，我们对于上下游企业如何规避企业风险的案例。我们再次把时间放在今年4月初，也就是第三个风险，原油暴跌的情况下，我们一致认为是成本逻辑，下游工厂在4月初的时候基本上复工正常，我们可以看出有几个指标出现了，原油止跌，化工产品触底反弹，口罩的爆涨，由于海外疫情的爆发印发了口罩出口订单的一个剧增，国内和国外都有需求，导致了PP的熔喷布井喷式的增长，再加上4月份也就是我们的传统的一个交割月，排产的原因，我们前面排产将近40%多，拉丝的排产降近10%以下，导致PP的价格连跌两个涨跌板，大部分的石化厂采取超额的方式，锁定了最低的价格，可以享受极端事件带来的原料的涨价。我们下游的工厂承接了大量的产品订单，买入现货，同时借助看跌期权的方式锁定最高的原料采购价格，保证了生产也得以享受极端事件带来的原料跌格的风险。这些服务都为上下游企业在锁定合理利润的同时，利用金融衍生品共同进行价格风险管理，从而获得超额生产利润的经典案例。也就是说，在市场极端行情的情况下，期权收益的特点是期权锁定生产销售的利润。利用含权贸易这种新的模式，使交易双手从博弈转化为合作，体现了供应链管理服务商的角色，不仅管理了风险，也获得了极端行情带来的一个超额利润。

　　下面我们把上述的对外服务的案例进行一个场景化。比如我们下游的一个无纺布的工厂，因为口罩行情积累了大量的订单，但是由于原料的专用型，所以根据订单的数量，当时该原材料的价格从历史的角度来看比较高，他愿意拿出一部分的成本出来对原料的下跌进行一个期权的保护，他既想锁定生产利润又不想错过价格可能下跌的产品。如果行情上涨，我就要以目前的价格采购原材料，当然是我愿意支付一定的成本，我们就提供了这样的方案来锁定基差，我锁定一个期货价格的基差，以现价销售，随时可以销售。对于这样的一个方案，我们自身也做了一个判断，我们认为口罩的需求导致行情的纤维料的基差会继续走，我们为了规避基差的风险，我们买入了500吨的纤维料，当时现货价格在6450元/吨，包括仓储、利息等，一个月的成本是6750元/吨，我愿意以6850元/吨的价格卖给下游工厂，我为下游工厂提供了服务，但是我也保证了我100元/吨的利润。对于下游的无纺布工厂他们怎么做？他们的价格怎么计算的？订单接进来是500吨，我们以500吨买入，以PP期货的价格买入，加上权益金，就是限价是6850元，交货的时间是一个月， 如果再次出现油价的风险，除了锁定正常的生产利润以外，还会享受相应的期货跌价的收益，如果行情上涨，以6850元作为成本，从而保证丰厚的生产利润。

　　我们来看一下损益图，左边是权益金200是固定的成本，我们看右边后续的发展，如大家所料，口罩的行情来势汹汹，纤维料的涨幅将近上万，从6000多元涨到将近20000多元，盘面也上涨了2000点，基差极度的扭曲。我们分析一下，如果客户没有利用期权的方式锁定原材料的成本，那么后期在这样的过程中可能会产生巨额的生产利润的亏损。而我是作为服务商，收益100元/吨已锁定，大家可以看出，我和下游工厂也就是我们中游的产业服务商和工厂产生了双赢的局面。我们觉得以期权来锁定原材料的成本可以让企业更有信心地接订单，对上下游的产业链更加的健康高效，有利于下游的工厂做大做强。我是提供多样化的金融衍生品服务，增强渠道能力与上下游工厂来共享利润，享受超额利润的服务。

　　说完以上这些案例，企业的风险管理除了运用好金融衍生品工具之外，从我们的总结当中可以看出，我们从金融产品的运用面到风险控制的执行面，是环环相扣，缺一不可的，我们要做到几点。

　　第一，不同产品经营的风险，我们要理解，我们要懂风险。第二就是企业文化理念的支持，一个有底蕴的公司是有底线的，同时要与时俱进，要创新迭代，风控的方式要创新迭代。

　　第二，从工具的层面要理解金融衍生品收益的控制，要选择合适的工具对冲风险，我们要懂金融衍生品怎么用，同时我们要有企业风险的体系，我们要有信息化、数据化的这些支持，在执行层面，我们要建立完善的金融衍生品和规范的监督体系，我们要有监督的一套体系或者管理团队来相配，能按计划坚决执行策略，建立敏捷标准。有一些突发事件要及时做一些调整，做一些及时的风控。我们在这个过程中，最重要的就是我们要懂得风险，同时要懂得管理风险，要懂得运用好金融衍生品来管理我们企业的风险，让我们企业做长青树，做百年企业。

　　我跟大家分享的内容到此结束，谢谢大家批评指正，不当之处请指正。谢谢大家。