低硫燃料油期货上市首日涨9% 提升“上海价格”的国际竞争力

　　作者： 黄思瑜

　　[ 据悉，低硫燃料油期货首日交易参与集合竞价的会员和客户分别为106家、650个，首批成交1070手（单边）。 ]

　　6月22日上午9时，低硫燃料油期货在上海期货交易所（下称“上期所”）子公司上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）正式挂牌交易。这是继原油、20号胶之后在上期能源上市的第三个国际化期货品种。

　　证监会副主席方星海致辞称，我国推出低硫燃料油期货并向国际投资者开放交易，是期货市场跟进产业变革、服务全球企业的一项举措。

　　“低硫燃料油期货的上市将有利于促进形成合理的定价机制，提升我国期货市场尤其是‘上海价格’的国际竞争力。”上海市政府副秘书长陈鸣波表示。

　　在业内看来，国际化低硫燃料油期货能够直接地反映燃料油现货市场的供需情况，促进低硫燃料油行业形成合理的定价机制，生产企业也可以利用期货工具科学、合理地安排生产经营，实现套期保值。

　　上期所总经理王凤海称，下一步，上期所将继续推进多层次衍生品市场体系建设，加快高水平对外开放，持续深化市场运行机制改革。

　　低硫燃料油期货上市首秀表现不俗。截至当日收盘，主力LU2101以2599元/吨收盘，首日涨幅达9.76%，成交金额34.41亿元。

　　“低硫燃料油一炮打响，上市首日即获得了投资者的高度青睐，资金活跃度充足，虽然和传统FU（燃料油期货）成交量比还有一定差距，但从成交持仓比上来看，首日已经显著大于FU2009合约。”南华期货咨询服务部顾双飞称。

　　助推定价机制合理化

　　我国是燃料油进口和消费大国。2004年，燃料油期货在上期所上市至今运行平稳。

　　在全球范围内，航运业加快向绿色可持续发展转型，全球限硫令今年1月正式实施，低硫燃料油成为船用燃料油市场主流品种。在亚太地区，船用燃料油市场快速增长，份额占比超过45%，成为全球最大的船用油消费市场。在我国，保税燃料油政策实施，国内炼厂产能得以释放，行业蓬勃发展。

　　方星海表示，上期所要拓展产业服务，加强市场监管，促进市场功能充分发挥，为我国和全球燃料油市场健康发展做出应有的贡献。

　　“随着国内出口退税政策落地实施，国内炼厂低硫燃料油生产供应意愿强烈，预测未来两年内，国内低硫燃料油产量将占到全球市场消费量的30%。”中国石油(601857,股吧)和化学工业联合会副会长傅向升称。

　　国际能源论坛（International Energy Forum）秘书长孙贤胜称，近年来，交通服务行业的能源需求增长强劲，且增长主要集中在亚洲发展中国家，预计将贡献约80%的增长量。作为国际贸易最主要的物流方式，随着2020全球限硫令的实施，航运行业的能效要求进一步提高。作为港口货物吞吐量最大的国家，燃料油低硫化对于中国是一个巨大的机遇，此时低硫燃料油期货上市恰逢其时。

　　低硫燃料油期货将作为境内特定品种，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与。

　　傅向升表示，国际化低硫燃料油期货能够直接地反映燃料油现货市场的供需情况，促进低硫燃料油行业形成合理的定价机制，生产企业也可以利用期货工具科学、合理地安排生产经营，实现套期保值。

　　上期所党委书记、理事长姜岩表示，开展低硫燃料油期货交易，引入境外交易者参与，探索跨境交收多元化开放路径，立足本土，链接全球，更直接地反映全球现货市场的供需情况，有利于促进低硫燃料油行业形成合理的定价机制，逐渐形成具有影响力的国际定价中心，增强我国保税用油行业的议价能力和国际竞争力，为境内外产业企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具。

　　根据全球期货业协会（FIA）统计，2016到2019年，上期所期货和期权成交手数连续四年在全球场内商品衍生品市场排名首位。2020年上半年面对疫情挑战，上海商品期货市场运行稳健，1—5月累计成交量为7.69亿手，累计成交额为43.65万亿元，分别较去年同期增加50.49%、11.30%，在保障产业链供应稳定、助力企业抗疫复产方面发挥了成效。

　　王凤海表示，将把市场国际化作为主要战略之一，通过持续引进境外投资者来推动现有品种和规则制度的国际化，并积极探索“走出去”路径。具体来说：

　　第一，要提升境外参与度，把国际化品种做强做大，近期上期所和上海国际能源交易中心还被纳入欧洲证券及市场管理局的第三国交易场所交易后透明度评估正面清单，进一步为国际投资者参与中国期货市场提供了便利。第二，继续推进现有品种国际化，包括推动上市国际铜期货合约，还有航运指数期货。

　　第三，结合国际化品种推进境外布局，譬如在“一带一路”沿线国家设立交割仓库和增加注册品牌等。第四，加强与境外机构如交易所、行业协会的合作，扩大服务范围，进一步提升市场的影响力。

　　首秀涨势不俗

　　第一财经记者从上期所获悉，低硫燃料油期货首日交易参与集合竞价的会员和客户分别为106家、650个，首批成交1070手（单边）。

　　参与集合竞价达成首批交易的境内外燃料油产业链企业，包括：中国石油国际事业有限公司、中石化浙江舟山石油有限公司、中石油燃料油有限责任公司、中化石油有限公司、华东中石油国际事业有限公司、SINOPEC FUEL OIL (SINGAPORE) PTE. LTD.、Freepoint Commodities Singapore Pte. Ltd. 、广州市华泰兴石油化工有限公司、浙江永安国油能源有限公司、山东汇丰石化集团有限公司、浙江杭实浈华供应链有限公司等。

　　据上海能源(600508,股吧)交易中心公布，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106挂牌基准价均为2368元/吨，初始挂牌价并不设置月间升贴水，这和当前新加坡普氏低硫燃料油掉期的Contango（正向）的月间结构有所差异，国内LU远月的低硫燃料油价格低于新加坡的同期掉期价格。

　　低硫燃料油生成仓单的现货有三种来源，国内出口、境外进口和保税混兑，其中，国内出口和境外进口会被标记为不同的仓单，而国内出口的仓单由于已经完成了出口退税，按照规定仅允许船舶加注不允许出口，境外进口形成的仓单没有要求。“因此从仓单的可转让价值看境外进口低硫燃料油形成的仓单价值或高于国内炼厂生产后完成出口退税的仓单。”顾双飞称。

　　他同时称，另一方面，目前随着国内炼厂低硫燃料油的产能逐渐扩大，在燃料油出口退税等政策的扶持下，当前我国舟山上海港口的低硫燃料油加油价格基本和新加坡一致，因此如果考虑运费和其他杂费的附加，从新加坡进口的低硫燃料油形成的仓单价格亦会高于国内炼厂生产后完成出口退税的仓单。

　　“由于目前交易所并没有明确对这两种类型的仓单设置升贴水，而当前我国保税低硫燃料油市场依然有较大体量的进口货源，因此我们认为仓单类型的差异决定了当前的LU价格最终锚定的水平。”顾双飞分析称。

　　当日，低硫燃料油期货主力合约LU2101，以2368元/吨的价格挂牌，并以2570元/吨的价格高开8.53%，此后一路走强，最高上冲16.7%至2763元/吨。最终以2599元/吨收盘，首日涨幅达9.76%。

　　截至收盘，低硫燃料油期货总成交量13.40万手（单边，下同），成交金额35.41亿元，总持仓量2.59万手，其中LU2101合计成交量13.04万手，成交金额34.41亿元。

　　“从LU上市首日表现来看，单边上行走势基本符合市场预期。”国泰君安期货能源衍生品首席研究员王笑分析称，从LU的产业逻辑来看，理论上LU与新加坡低硫燃料油存在交割逻辑，此前市场根据新加坡低硫燃料油2012掉期对LU折算的价格，也普遍在2470元/吨~2800元/吨。因此，LU挂牌价的估值是明显偏低的，首日的上涨也在预期之中。

　　但是从最终涨幅来看，王笑认为，2599元/吨的收盘价格从交割逻辑来看已经在一定程度上偏离了合理的估值范围，这一定程度反映了市场对于远期合约一种乐观预期，即考虑到首行合约在2021年1月，届时全球经济宏观面都很可能出现了比较明显的改善，油价也可能再次回到疫情前的水平。