需求延续 螺纹钢价格高位震荡

研究结论

五月钢铁行业加快恢复市场供需两端回升5月份钢铁行业PMI为50.9%，较上月上升5个百分点，钢铁行业加快恢复。分项指数显示，本月钢铁生产保持回升，市场需求趋于回暖，带动企业和社会加快去库存，原材料价格明显上升，企业就业活动基本稳定。预计6月份，钢厂生产增速预计有所下降，市场需求可能偏紧，原材料价格或将维持高位。

钢材供应端开工率及产量维持高位，但螺卷分化：六月初全国高炉开工率为70.44%，维持较高水平，独立电弧炉开工率为70.76%，较上月增长幅度较大，螺纹钢周实际产量为395.4万吨，超出去年同期。

去库进度符合预期但库存仍显著高于同期。6月初螺纹钢社会库存773.52万吨，同比增加60.11%，热卷社会348.32万吨，同比增加67.12%，当前去库速度正常，但库存总体水平较高，6月份仍需重点关注去库速度。

政策扶植力度加大，全年基建投资增加。今年以来，地方政府提速、加码发行地方债，而在近期，多地更是密集披露新的发行计划。地方政府专项债券在稳增长方面作用凸显，能够推动在建工程项目和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资，支持补短板扩内需。

综合来看，5月份钢厂生产意愿高，供应端水平达到峰值，同时下游建材需求超预期恢复，成交量保持活跃，呈现供需两旺局面，上游原材料大幅上涨，成本提升，价格快速拉升至高位，但随着六月份淡季来临，需求或将有所走弱，总体价格或者有所下移。

一、行情回顾

图1．螺纹钢指数日线图

图片来源：博易大师 大越研发部

五月份螺纹期货价格处于上行通道，在五月初螺纹期货价格下跌至前期3300附近企稳后，迎来连续上涨，价格连续突破前期压力位，月底有效站上3500一线上方。

二、宏观分析

1．房地产投资同比跌幅连续收窄，5月份制造业继续保持扩张态势，经济保持恢复势头

5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，守住荣枯线上方，比上月小幅回落0.2个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.5个百分点；中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%，比上月回落1.4和0.2个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

图2．中国制造业PMI

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4月份，全国房地产开发投资增速同比下降3.3%，降幅比3月份收窄4.4个百分点。4月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长2.5%，增速比3月份回落0.1个百分点。房屋新开工面积同比下降18.4%，降幅收窄8.8个百分点。

图2．房地产投资

三、供需基本面概况

（一）供应端

钢材产量五月份达到峰值，超过去年同期高位。供应方面近期铁矿焦炭等原材料持续上涨，钢材利润收缩，但螺纹整体利润尚可，钢厂生产意愿仍较强，高炉及电炉开工率继续维持高位，供应端实际产量达到峰值并超过同期去年水平，供应压力持续存在，市场存在一定担忧情绪，热卷方面近期现货利润收缩，尽管实际产量短期小幅反弹，但总体低于同期水平。

图3．高炉开工率

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图4．电炉开工率

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图5．螺纹钢实际周产量

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（二）需求端

需求方面近期各类钢材需求差异较大，螺纹钢近期建材成交量保持活跃，下游需要受房地产和基建支撑，继续维持旺季水平，且总体需求表现消费高于去年同期，但随着南方梅雨季来临，需求持续性需重点关注，热卷国内需求回升，国外受疫情有所缓和，但总体需求恢复仍不佳，近期下游汽车挖掘机等销量均同比增长，整体需求处于同期低位近期回暖，各类钢材库存仍处于历史高位，且去库速度有所减缓，总体库存压力仍较大。

图6．螺纹表观消费

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图7．热卷表观消费

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图8．房地产销售与投资变动

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图9．房屋新开工增速

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图10．每周建材成交量均值

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五、技术分析

图11．螺纹钢日线图

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螺纹钢日线来看，在四月底价格回调至3300附近企稳后，五月份迎来连续快速上行，前期上方3500一线压力位被有效突破，当前价格达到短期新高，六月份价格继续上行难度较大，仍需防回落。

六、总结及操作建议

如上所述，当前建材基本面供需两旺，库存总体仍偏高，六月份预计去库有所放缓，供应及库存压力较大，由于6月份南方迎来梅雨季节，预计需求将有所走弱，但受地产和基建支撑仍将有一定韧性，因此，钢材期现货价格短期难有大的改观，短期宽幅震荡概率较大。