乘风“粕”浪二十载 油脂油料衍生品市场日趋成熟

　　7月17日下午，由大连商品交易所支持、盛达期货主办的“盛达期货农产品(000061,股吧)钱江高峰论坛”“云端”开启。来自国内油脂油料行业龙头企业、浙江地区长期扎根农产品研究的机构投资者共同回顾了豆粕期货及相关产品工具上市以来的发展历程，围绕蛋白饲料及油脂油料走势与交易策略进行了在线交流，累计逾一万人次参与观看并互动。

　　正值豆粕期货上市二十周年，与会人士表示，经过二十年的发展，豆粕期货已成为大连商品交易所市场规模最大、产业参与最广泛、市场功能发挥最充分的品种。其价格已成为现货定价基准和风向标，多次帮助中国压榨企业平稳渡过产业经营危机。

　　盛达期货总经理崔景士表示，大商所豆粕期货自上市以来，充分发挥了期货市场服务实体经济的作用，高效体现了“价格发现”和“规避风险”两大功能。过去多年来，豆粕期货一直是中国期货市场非常成功的品种之一：交易活跃、持仓量巨大、市场化程度高、与全球供需联动紧密，并且是最早衍生出基差交易的品种之一。不仅为广大油籽油脂厂商、饲料生产商、粮油经销商、饲料经销商和养殖厂商等实体企业提供了很好的套期保值工具，也给公募基金、私募基金、保险机构和高净值客户等金融投资者提供了优秀的资产配置途径。正如豆粕现货在各种饲料中起到了“通配符”重要角色一样，豆粕期货在资产配置方面也充当着农产品领域的“通配符”角色。近年来我国居民已经实现了基础粮油供需平衡，目前正在实现肉蛋奶消费的升级换代，在这个历史进程中，作为最大和最佳蛋白来源的豆粕需求量必将持续增长，豆粕期货在服务实体经济方面必将发挥出更好的保驾护航作用。

　　油脂油料衍生品市场日趋成熟

　　自2000年7月17日豆粕期货上市迄今，已有二十年光景。大连商品交易所上海办相关负责人表示，豆粕期货从上市到成长为全球成交量第一大农产品期货的过程，既是中国蛋白消费结构转型升级的过程，也是期货市场服务实体经济持续完善，工具日益齐备，从场内标准化到场外衍生工具、产品和服务逐步丰富的过程。

　　据了解，豆粕期货上市以来大商所紧紧围绕实体经济需求，对合约规则进行了多项首创性创新，2004年7月，大商所在豆粕期货上首次建立了交割厂库制度，进一步适应了实体企业的需求，提高了交割的便利性；2013年12月，大商所推出了仓单串换业务，使得大型企业集团仓储物流的优势能够得到充分发挥，同时降低了中小企业的交割成本。

　　上述负责人表示，下一步大商所将在中国证监会的领导下，紧紧围绕服务实体经济，服务国家战略中心，坚持巩固充实提升的工作方针，全面推进多元开放国际一流衍生品交易所建设，努力为油脂油料行业提供更高的标准的服务。

　　具体而言，据上述相关人士介绍，一是进一步研究推进油脂油料衍生品市场对外开放，进一步提升大商所价格的国际代表性和国际影响力。二是加快油脂油料期权品种的上市步伐，加快推进豆油、棕榈油期权品种的研发，为产业企业提供更加丰富的避险工具。三是进一步提升油脂油料衍生品市场效率。根据产业的变化，适时通过调整品种交割质量标准和交割升贴水措施，让相关合约更加贴近大豆来源变化的实际情况。四是进一步研究扩大仓单交易的品种范围，逐步引入更多的油脂油料品种的仓单交易。

　　油脂油料后市逻辑各有不同

　　对于豆粕，基金合伙人李磊指出，在今年5、6月份，豆粕库存积累速度在每星期10万吨至15万吨左右，豆粕市场存压；但是今年7月中旬起，豆粕库存掉头向下，累积速度在每星期3万至5万吨左右。“这意味着我们低估了7月份的市场消费水平。5月份中国市场大约消费了560万吨豆粕，6月份这一数字大概是580万吨，环比增长3%，属于正常水平。预计7月中国市场将会有600万吨的消费量，这在历史上都是一个比较好的水平。”李磊表示。

　　李磊还表示，在今年农产品处于低位的大环境下，豆粕今年始终处于低成本状态，而且目前不存在明显利空因素，因而豆粕交易将是最稳妥的交易。李磊也建议投资者，在豆粕期货具有一定安全边际，驱动不明显的时候，可以结合豆粕期权操作。

　　对于油脂油料类品种，在海鹏资产油脂油料高级研究员昝玉钢看来，棕油需求面较弱的情况在前期恐慌下跌时已经过度反应，后期需求即使比预期的还要差，也会平滑化；价格接下来还是会更多的反应供给驱动问题，在季节性向上趋势中偏多对待。对于豆油，昝玉钢表示，国际豆油价格在相对历史偏低位置，国内豆油在动态储备因素下，安全边际空间可以预期，但向上空间相应也会因为调控力增强而偏弱。对于菜油，昝玉钢认为，在影响菜油价格的众多因素中，进口利润比较好可能成为不利因素，“但因为政策因素，中国并没有形成大量的进口物流，现实端一直比较紧张。当前价格在上涨后与现货逐渐接近，叠加当前持仓量较大，个人参与意愿比较小。”