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黑色报告:国内再创新高 海外缓慢恢复

2020-08-02 09:35:33 和讯期货  中信期货

报告摘要

总结:我们梳理了黑色系各品种的供应情况。后期来看,预计国内生铁、粗钢产量将维持高位,螺纹产量相对平稳,热卷等产量继续上行。海外供应逐步回升,但恢复速度较为缓慢。在巴西矿和非主流矿带动下,铁矿供应端延续边际恢复趋势。焦炭供应进一步增长空间不大,后期呈现供应偏紧格局。

钢材供应小结:国内再创新高,海外缓慢恢复国内仍有新增高炉投产计划,叠加环保限产扰动减少,预计后期国内生铁产量仍将维持高位。具体品种方面,由于螺纹利润低于热卷,同时电炉平电生产仍然亏损,预计螺纹产量以稳为主,热卷产量有继续回升动力。海外供应方面,5-6月海外生铁、粗钢产量较4月份的低点有所回升,但幅度非常微弱。海外钢厂复产对海运原料,特别是焦煤需求支撑更为明显,对国内钢材的影响较小。从进出口格局来看,7月后钢材净出口有望企稳回升,但占比维持低位,后期价格核心还是国内自身的钢铁需求变动。

铁矿供应小结:6月进口放量,铁矿供给明显恢复。6月我国铁矿进口环比和同比均有明显增加,其中澳巴进口均有放量。三季度是澳洲矿山的检修季,预计进口相较二季度会有所回落;巴西进口预计在后续仍将呈现稳中有增的状态;南非矿进口基本持稳;非主流矿进口则伴随铁矿价格走高明显放量,且增量以印度、乌克兰、俄罗斯三国为主。随着巴西矿山运营的恢复,普氏价格的走高,预计后续我国铁矿供应将在巴西矿和非主流带动下呈现稳中有增的状态。

双焦供应总结:焦炭供应偏紧,焦煤供应偏平衡。5月份以来,焦炭一直保持偏高的利润状态,焦化厂生产积极性。但当前焦炭在产产能利润率已达80%以上,继续提产的空间有限,产量的大幅释放需等待9月份以后新产能的投放,且铁水产量保持高位,预计8月份焦炭供应将维持偏紧态势。焦煤方面,上半年焦煤供给较为宽松,国内高供给压力仍然存在,进口端政策扰动较大,整体有所收紧,8月份进口环比或有小幅减量,在内外价差的刺激下,进口量大幅减少的可能性也较小。预计8月份焦煤供应或总体维持偏平衡的状态。

风险因素:环保限产超预期、终端需求大幅下滑

目录

摘要:???

一、钢材供应:国内再创新高,海外缓慢恢复

(一)国内供应:产量再创新高,短期预计平稳运行

(二)海外供应:疫情仍在蔓延,产量恢复缓慢

(三)进出口格局:净出口大幅下降,后期有望企稳回升

(四)钢材供应小结:国内再创新高,海外缓慢恢复

二、铁矿供应:6月进口放量,铁矿供给明显恢复

(一)国内铁矿供应:铁矿主产国齐发力,6月铁矿进口放量

(二)国内铁矿供应:印乌俄三国领衔,非主流进口持续增加

(三)铁矿供应小结:6月海关进口放量,铁矿供给明显恢复

三、焦炭供应:产量提升空间不大,供应整体偏紧

(一)国内供应:产能利用率已较高,国内产量增幅有限

(二)进出口格局:出口回流、进口增多,旺季影响较小

(三)焦炭供给小结:产量增量空间有限,供应维持偏紧

四、焦煤供应:国内高产、进口收紧,供给平衡

(一)国内供应:焦煤产量增幅较多,超过去年同期

(二)进口方面:进口政策收紧,焦煤进口量或有减量

(三)焦煤供应小结:8月焦煤供给偏平衡

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正文

一、钢材供应:国内再创新高,海外缓慢恢复

(一)国内供应:产量再创新高,短期预计平稳运行

在终端需求带动下,国内生铁、粗钢和钢材产量均再创新高。1-6月,国内生铁产量43268万吨,同比增长2.2%,增速较1-5月增加0.7个百分点;国内粗钢产量49901万吨,同比增长1.4%,增速较1-5月下降0.5个百分点;国内钢材产量60584万吨,同比增长1.2%,增速较1-5月增加1.4个百分点。

从生铁、粗钢、钢材产量增速的情况,还可以进一步引申出以下结论。

(1)生铁产能仍在继续释放。用历史数据计算的生铁产量增速高达7%,而统计局公布的累计增速仅有2.2%。我们在此前的报告中对此解释过,主要是统计口径扩大的影响,说明存在新增产能释放。后期来看,国内仍有新增高炉投产计划,叠加环保限产扰动减少,预计生铁产量仍将维持高位,对铁矿、煤焦等炉料需求产生支撑。

(2)废钢消耗比例仍然不高。以当月粗钢产量/生铁产量计算,比值约1.2,较5月略有上升,但仍显著低于去年同期1.25的水平。这一现象在上半年持续存在,一方面是废钢资源偏紧,另一方面,电炉利润一直不佳。在这种情况下,如果终端需求上升,则废钢供应偏紧情况下容易跟涨,限制电炉利润扩张,则很难通过废钢添加来快速提高粗钢产量。

(3)钢材产量上升幅度明显大于粗钢产量。从日均产量来看,6月粗钢日均产量环比5月增加约7万吨,而钢材日均产量增幅为17万吨。除了钢材产量一直存在的重复统计问题外,6月进口钢坯高达248万吨,这部分量轧制成钢材,也会导致钢材产量增幅大于粗钢。

具体品种方面,由于统计局停止发布热轧薄板、热轧薄宽钢带、中板等细分品种产量数据,我们重点分析螺纹、线材产量情况。

1-6月,螺纹钢产量12321万吨,同比增长2.3%,增幅较1-5月扩大1个百分点;线材产量7619万吨,同比增长1%,增幅较1-5月扩大2.5个百分点。

在终端需求的带动下,螺纹线材产量出现快速攀升。后期来看,预计螺纹线材产量以稳为主,主要有以下两点原因。一是7月份开始,热卷利润反超螺纹,长流程产量开始向热卷转移。二是电炉利润持续低位,7月份开始,由于废钢价格相对强势,电炉平电生产持续处于亏损状态,电炉产量震荡下行。因此,即使雨季和高温结束后,终端需求开始回升,只要电炉利润不出现明显扩张,螺纹供应端仍以稳为主。

(二)海外供应:疫情仍在蔓延,产量恢复缓慢

海外疫情仍在恶化,每日新增确诊人数保持震荡上行态势。因此,尽管海外开始复工复产,但需求恢复的节奏仍然受到疫情干扰,5-6月海外生铁、粗钢产量虽然较4月份的低点有所回升,但幅度非常微弱。

全球高炉生铁产量方面,2020年6月为10655万吨,同比下降5%,除中国外产量为2992万吨,同比下降21.9%,降幅较4月收窄2.6个百分点。全球粗钢产量方面,2020年6月为14830万吨,同比下降7%,除中国外的产量5672万吨,同比下降21%,较5月降幅收窄3.1个百分点。

海外产量的缓慢恢复,对国内黑色金属市场主要有以下几方面的影响。

(1)海外高炉钢厂开始缓慢复产,将增加铁矿和焦煤需求,从而降低海外铁矿供应发往中国的比例。同时,由于海外钢厂在焦煤海运市场上需求占比远高于铁矿,海外钢厂复产对焦煤的支撑更为明显。

(2)海外钢厂复产后,如果当地需求恢复速度缓慢,则仍会以钢材、生铁、热压铁块、钢坯等多种形式转移到中国。不过这些进口量绝对值不高,同时国内贸易商在进口时,可能已经在盘面上进行了套保操作,因此对价格的影响已经体现。

因此,海外钢厂复产对海运原料,特别是焦煤需求支撑更为明显。对国内钢材的影响较小,核心还是国内自身的钢铁需求变动。

(三)进出口格局:净出口大幅下降,后期有望企稳回升

海外需求恢复的节奏仍然受到疫情干扰,国内钢材净出口大幅下降。

钢材出口方面,6月钢材出口364万吨,同比下降31.4%,降幅较5月扩大8个百分点。1-6月钢材累计出口2865万吨,同比下降16.7%。

钢材进口方面,6月钢材进口188万吨,同比大增98.7%,1-6月钢材累计进口734万吨,同比增长26%。合计来看,钢材净出口6月仅有176万吨,同比下降59.6%。

除此之外,6月钢坯进口248万吨,同比增加2154%;生铁进口32万吨,同比增加1116%。由于钢坯进口之后也将轧制成钢材销售,若把钢坯净出口与钢材加总,国内在6月已经成为净进口状态。

总体来看,生铁等品种进口同比增速惊人,主要还是去年基数偏低的影响。钢坯进口在6月大幅放量,主要是进口量开始集中到港。从调研了解,预计7-8月钢坯进口维持高位,但进一步增长有限。钢材方面,出口量一般反应的是2个月前的出口订单,6月数据不佳主要体现的是海外疫情影响最重的4月订单,预计后期钢材出口将小幅企稳回升。但幅度预计有限,净出口占国内产量的比重将持续低位,核心仍然是国内需求情况。

(四)钢材供应小结:国内再创新高,海外缓慢恢复

国内供应方面,6月生铁、粗钢和钢材产量均创新高。后期来看,国内仍有新增高炉投产计划,叠加环保限产扰动减少,预计国内生铁产量仍将维持高位。具体品种方面,由于螺纹利润低于热卷,同时电炉平电生产仍然亏损,预计螺纹产量以稳为主,热卷产量有继续回升动力。

海外供应方面,需求恢复的节奏仍然受到疫情干扰,5-6月海外生铁、粗钢产量较4月份的低点有所回升,但幅度非常微弱。海外钢厂复产对海运原料,特别是焦煤需求支撑更为明显,对国内钢材的影响较小。从进出口格局来看,7月后钢材净出口有望企稳回升,但占比维持低位,后期价格核心还是国内自身的钢铁需求变动。

二、铁矿供应:6月进口放量,铁矿供给明显恢复

(一)国内铁矿供应:铁矿主产国齐发力,6月铁矿进口放量

6月我国铁矿进口10168万吨,环比和同比均有明显增加,其中澳巴进口均有放量。三季度是澳洲矿山的检修季,预计进口相较二季度会有所回落,而巴西方面,伴随着淡水河谷生产经营逐渐恢复,CSN与托克发运增加,预计巴西进口在后续仍将呈现稳中有增的状态。

南非矿进口环比同比有所复苏,但变化不大。南非铁矿生产当前仍受疫情影响,预计后期进口难以放量。

巴西6月发往中国地区比例75.8%,环比增加6.32%,同比增加19.07%,主要由于淡水河谷发往欧美地区运量的减少。海外钢厂开始复产,但由于疫情影响仍然存在,海外铁矿需求恢复缓慢,预计巴西发往中国比例后期将略有回落,但仍将维持高位。

二)国内铁矿供应:印乌俄三国领衔,非主流进口持续增加

非主流矿进口大部分时候与普氏价格成正比,随着普氏价格的回升,6月非主流矿进口环比增加213万吨,同比增加616万吨。由于6-7月份铁矿普氏价格走高,预计非主流铁矿三季度进口仍将居高不下。

非主流国家中,同比放量最明显的当属印度、乌克兰和俄罗斯。印度是所有非主流国家中跟普氏价格相关性最好的一个,无论是矿山租约到期还是因疫情封国,都未能有效影响印度的铁矿出口量。乌克兰和俄罗斯铁矿出口到中国增加较多,除了铁矿价格居于高位,还缘于欧洲地区需求从2019年就开始萎缩,且今年新冠疫情更是加重了这一影响。

(三)铁矿供应小结:6月海关进口放量,铁矿供给明显恢复

6月我国铁矿进口环比和同比均有明显增加,其中澳巴进口均有放量。三季度是澳洲矿山的检修季,预计进口相较二季度会有所回落;巴西进口预计在后续仍将呈现稳中有增的状态;而南非矿进口基本持稳。

非主流矿进口明显放量,且增量以印度、乌克兰、俄罗斯三国为主,随着普氏价格的走高,预计三季度非主流矿进口仍将居高不下。

综上,预计后期我国铁矿供应将在巴西矿和非主流矿带动下呈现稳中有增的状态。

三、焦炭供应:产量提升空间不大,供应整体偏紧

(一)国内供应:产能利用率已较高,国内产量增幅有限

2020年1-6月份,全国焦炭产量22869万吨,同比减少519万吨,累计同比-2.2%,截止6月份,焦炭产量仍未恢复至去年同期水平。上半年焦炭产量出现明显下降,主要是由于2019年下半年以来的山东、徐州去产能,导致焦炭在产产能出现净减量。从周度的调研数据来看,焦炭产能利用率已超过80%,产量增加的空间已较小,叠加新产能投放的滞后,预计7-8月份焦炭产量大幅增加的可能性也不大,今年焦炭产量或总体低于去年。

从重点省份的焦炭产量来看,产量分化比较明显,山西、内蒙新疆等省份焦炭产量同比保持正增长,而山东、江苏、河北三个省份同比负增长,特别是山东和江苏两个省份,产量减量较大,主要还是受到了去产能的影响。5月份以来山东“以煤定产”政策落地,要求山东全年焦炭产量低于3200万吨,但实际执行尚未趋严,徐州6月份底已落实产能关停,因此华东地区焦炭产量将继续减少,焦炭产量向煤炭产地集中。

目前焦炭在产产能利用率已较高,化工焦转产量较小(300-500万吨),在焦炭利润下滑后,化工焦产能可能再度生产化工焦,因此冶金焦产量提升的空间有限,产量的进一步提高需等待新产能的投产,而从微观调研来看,8月份新投产焦炉不多,去产能及环保政策对产量的干扰也较小,但由于生铁产量仍维持高位,预计焦炭供给仍可能呈偏紧的状态。

(二)进出口格局:出口回流、进口增多,旺季影响较小

进口方面,2020年1-6月份焦炭累计进口75万吨,较去年同期增加68万吨,主要的进口国家有日本、澳大利亚韩国、波兰、俄罗斯等。1-6月份累计出口176万吨,较去年同期减少209万吨,出口资源回流量较多。

虽然每月的进口总量不大,但反应的是今年海外焦炭供需环境的恶化,海外钢厂尚未恢复至正常水平,从6月份海外铁水的数据来看,与5月份基本持平,同比仍下降22%。由于5月份以来国内焦炭供给存在缺口,在旺盛的需求下,进口的增量与出口资源的回流,将很快被国内消化,对国内的冲击不大,预计7-8月份国内焦炭消费也将保持高需求,海外需求最差的时期也已过去,可出口焦炭量货将减少,进口焦炭对国内焦炭的冲击不明显,若需求出现阶段性走弱,在供给过剩矛盾再次出现时,进口的问题才将再次放大。

(三)焦炭供给小结:产量增量空间有限,供应维持偏紧

国内方面,焦炭产量较去年有小幅下滑,主要是受产能减量的限制,实际上5月份以来焦炭的行业利润已有明显修复,焦化厂均保持较高的生产积极性,但满产状态下焦炭产量提升空间较小。环保限产对焦炭产量的影响减弱,同时无法排除政策端的影响,对产量影响最大的是新产能的投放进度,而7-8月份新增产能较少,预计8月份焦炭产量总体变动幅度不大。

进出口方面,海外经济尚未从疫情中完全恢复,虽然海外复工预期较强,但实际高炉的复产进度缓慢,国际煤焦需求偏弱,焦炭的出口很有有起色,进口也将保持常态化,每月进口预计在10-20万吨左右,但仍难以满足国内缺口。

整体来看,山东去产能的执行,铁水产量的高产,深刻影响了焦炭的供需格局,使得今年焦炭供应存在缺口,预计8月份焦炭供应将维持偏紧态势。

四、焦煤供应:国内高产、进口收紧,供给平衡

(一)国内供应:焦煤产量增幅较多,超过去年同期

2019年全国炼焦精煤产量4.7亿吨,另外今年也有部分煤矿新产能的投放,这反应的是国内焦煤供给能力的提升与充足。上半年国内原煤产量18亿吨,同比增长2.7%,2020年1-5月份,全国焦煤产量18676万吨,同比增加72万吨,累计同比为0.4%,而同期的焦炭产量同比为负增长,因此焦煤整体供给稍显宽松。

从焦煤企业的开工率来看,自3月份以来,焦煤矿开工率已超过去年同期水平,虽然今年焦煤价格下跌较多,但焦煤企业利润情况仍较好,煤矿维持较高的生产积极性,且大型焦煤企业的年度生产计划较高,安全生产、查超产等政策端对产量的影响不明显,导致国内煤矿产量较高。

5-6月份焦煤产量趋于平缓,主要是由于受到了五月底两会的影响,另外今年煤矿库存一直偏高,迫于库存压力,煤矿也有被动放缓生产节奏。进入8月份,下游焦化厂、钢厂库存已基本补充至高位,采购积极性减弱,煤矿仍面临库存压力,但由于国内煤矿生产能力的充足,预计国内焦煤产量维持在相对高位,产量大幅波动的可能性较小。

(二)进口方面:进口政策收紧,焦煤进口量或有减量

2020年疫情严重影响了全球经济,焦煤的下游产业受到较大冲击,受制于终端需求的萎靡,海外高炉减产较多,主要的焦煤进口国家,如日本、韩国、印度、欧洲,都有高炉减产。6月份世界生铁产量为10650万吨,扣除中国后的海外生铁产量为3838万吨,同比减少22%,环比微增,海外实质需求恢复不佳。

7-8月份,海外市场有复产预期,但整体进度偏缓慢,而焦煤供给主要在澳洲,生产多机械化露天开采,受到的疫情影响较少。虽然近期澳洲焦煤供应也受到了部分扰动,煤矿企业供给减量减少,但焦煤市场总体仍呈供给偏宽松的局面,既需求最好的区域在中国,中国又有进口政策的限制,海运煤价格反弹相对乏力,国内外价差一直处于高位,市场处于进口意愿高、而进口操作难的状态。

2020年1-6月份,国内焦煤进口总量为3821万吨,较去年同期增加190万吨,同比增长5.3%。其中6月份进口量为626万吨,环比5月增加147万吨,无论是煤炭进口总量,还是进口通关时间,均受到煤炭通关政策的影响。当前各港口仍限制异地报关,且通关时间较长,虽然进口利润在300元/吨以上,出于对进口政策不确定的担忧,市场观望情绪浓厚。

从国别进口量数据来看,2020年1-6月份,澳大利亚焦煤进口量达到2410万吨,同比增长66%,既有年前资源量的集中通关,又有高利润刺激下的进口增量,目前压港船只较多,通关政策对进口量的影响较大,由于已到港货物较多,叠加新订单的到港,预计澳煤进口量仍保持在相对高位。

蒙古焦煤进口量则大幅缩减,1-6月份进口量仅710万吨,进口量的减少主要是受到疫情的影响,一季度中蒙各口岸一度处于关闭状态,直至3月底才开放,6月份以来蒙煤通关量较为稳定,288口岸日通关量500车,预计8月份蒙煤通关量也较为稳定,或有一定的增量空间。

总体来看,进口焦煤潜在供给量较大,国内外价差与进口利润难以消除,低价焦煤进口资源对国内焦煤市场仍有冲击,同时进口政策的限制,又对国内市场有部分保护作用,综合国内国外两方面来看,焦煤供给将总体处于平衡的状态。

(三)焦煤供应小结:8月焦煤供给偏平衡

上半年焦煤供给较为宽松,无论是国内焦煤产量,还焦煤进口量,供给量均高于去年同期,而下游焦炭的产量仍未超过去年同期,这也导致了焦煤价格的弱势运行,7月份以来,下游焦化厂、钢厂在库存补至中高位后,开始控制库存,煤矿仍有库存压力,进口端政策扰动较大,整体有所收紧,8月份进口环比或有小幅减量,在内外价差的刺激下,进口量大幅减少的可能性也较小。

焦煤期货已经充分反应了进口政策的收紧,在基本面无新的驱动的情况下,也面临部分调整压力。中期来看,焦煤供需最差的时候也已经过去,也会受到下游需求支撑和带动。

风险因素:环保限产超预期、终端需求大幅下滑

 

(责任编辑:陈状 )
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