随着国产糖逐渐去库 糖价有望走高

来源： 广发期货有限公司

目前进口糖数量预计不小，糖价承压，价格上行空间有限，但7月份进口数据低于市场预期，利多糖价。国产糖逐渐去库，压力减轻，糖价有望上涨，预计糖价走势震荡偏强。

一、行情回顾

国际市场。ICE原糖10月合约在8月份先涨后跌，盘面最高触及13.28美分，上半月上涨主要受到市场需求提升，巴西糖出口增加以及泰国、俄罗斯、欧盟等国减产预期推动，但因目前巴西中南部仍在最大限度生产食糖，供应压力使得ICE原糖在上涨过程中震荡回调。

国内市场。郑糖2101合约在7月31日最低触及4780元/吨的低点后，随后开启一轮上涨行情，截至8月27日，郑糖2101合约收于5156元/吨，月度上涨310元/吨，涨幅6.4%。

二、国际市场

（一）巴西

1． 巴西中南部处于压榨高峰期，生产过半，利空有限

巴西中南部于4月份正式进入新榨季，根据UNICA的压榨报告，截至8月16日，巴西中南部累计入榨3.73亿吨，同比增加6%；累计产糖2295万吨，同比增幅48%；累计制糖用蔗比为47%，高于去年同期的35.31%。

6-9月是巴西季节性压榨生产高峰期，巴西中南部正在最大限度地生产食糖，制糖比持续上调，当前是巴西糖生产上市量最大的时点，供应量增大，对糖价有所抑制。

但巴西中南部压榨生产已经过半，北半球新榨季的食糖生产周期将要开始，市场关注重心将从南半球向北半球转移。虽然目前巴西中南部不断小幅上调制糖比，但预计上调空间有限，利空因素也早已被市场消化，原糖价格下方空间有限。

此外，还需关注巴西天气情况，或影响巴西甘蔗压榨，若提前收榨，本年度巴西中南部压榨甘蔗量可能不及预期，影响最终的产糖量。

2． 市场需求升温，巴西糖出口大幅增加

20/21榨季以来，巴西出口量均高于去年同期，且增幅环比持续扩大，7月出口糖348.7万吨，同比增加91.5%，接近2017年9月创造的350万吨的纪录高位。2020/21榨季（4-7月）累计出口糖1033万吨，同比增加70%。

市场需求提升，促进巴西糖出口大增，另一方面此前巴西港口发运受阻，也使得现在巴西港口发运量大增。

（二）新年度其他主要产糖国生产预期

1、泰国新年度因干旱甘蔗将保持低位，食糖或进一步减产

20/21 榨季，泰国产量恢复的概率较小，预计维持产量低位或进一步减产，这是由于当前泰国干旱情况持续，累计降水量低于正常水平，主产区水库平均蓄水量同比偏低。有机构预估20/21榨季泰国糖产量在 700-900 万吨，可供出口量预计500-600万吨。泰国食糖产量持续保持低位，有利于减轻国际糖市库存压力，改善基本面。

2、印度新年度食糖可能增产至3000万吨以上

由于政策扶持，印度保持高甘蔗收购价，农户收益得到保障，蔗农种植积极性较高。据印度农业部，目前的甘蔗种植面积为510万公顷，去年为500万公顷。自今年6月1日以来，印度的降雨量高于均值，印度主要水库的水位大幅上升，充沛的雨水也有利于印度甘蔗产量，预计20/21榨季印度糖产量将回升至3000万吨以上水平，高于该国2600-2650万吨左右的正常年消费水平，产需过剩，期末库存较上一年度持平。

三、国内市场

（一）7月份食糖销售缓慢恢复，当前库存低于历史均值水平

7月份销售食糖86.11万吨，环比6月份销量增加7.6万吨，增幅9.67%；同比上，较去年同期销售量减少9.19万吨，减幅9.64%，而6月份的减幅为16.93%，减幅缩小；与过去五年均值相比，7月份单月销量略高3万吨。总体来看，7月份销售数据边际好转，好于预期。

2019/20榨季制糖期生产已经结束，全国累计产糖量为1041.51万吨，同比上一年度减少34.5万吨，减幅3.21%。

截至7月底，全国累计销糖量为795.7万吨，较上一年度同比减少60.9万吨，降幅7.11%。全国食糖工业库存为245.8万吨，较上一年度同比增加26.34万吨，同比增12%，而6月底工业库存与去年仅增5.45%，因此7月份的库存边际压力增大。但是跟五年均值对比，7月底工业库存减少15.37万吨，减幅5.89%，说明7月底食糖库存在历史区间中属于均值偏低的水平。

（二）7月份进口数据低预期，利多糖价

1． 7月进口糖浆7万吨，同比增加6.09万吨

6月份，中国进口糖浆6.74万吨，同比增加6.05万吨，环比减少4.16万吨。7月份，中国进口糖浆7万吨，同比增加6.09万吨，环比增加0.26万吨。

2020年1-7月份中国累计进口糖浆54.12万吨，同比增加49.51万吨。19/20榨季截至7月底中国累计进口糖浆63.61万吨，同比增加58.35万吨。假设，接下来8-9月份每个月进口5万吨，那么本榨季糖浆进口量达73.61万吨，按67%比例折算为49万吨。

2． 7月份进口数据低于预期，利多糖价

2020年1-5月份，中国食糖进口总计为82万吨，较去年减少10万吨，6月份之前进口量较少，全年进口量存在后置的情况。5月22日之后，贸易救济政策到期，配额外进口税下降，食糖进口成本下降，外糖集中进口报关。6月份进口量为41万吨，同比增加27万吨；2020年1-6月我国累计进口糖124万吨，同比增加18万吨；19/20榨季截至6月底我国累计进口糖222万吨，同比增加31万吨。

本年度食糖进口政策不明朗，食糖实际进口量不确定，影响国内糖供需平衡表。因进口成本下降，加工糖厂产能扩大，以及6月份进口数据大增，市场担忧现阶段加工糖供应增加，利空糖价。但是观察盘面可以发现，自8月份以来，郑糖整体上涨趋势，重心上抬，此前对加工糖供应增多的预期已经在盘面有所反应并消化，此时若有利好消息产生，将推动糖价上行。8月24日，海关总署公布7月份食糖进口数据，7月份实际进口糖31万吨，环比减少10万吨，同比减少13万吨，进口量低于预期，助推糖价上涨。

四、行情研判

外盘方面，上半年受原油价格大幅下挫，市场预期新年度巴西中南部将大幅提高制糖比，糖产量大幅增加，引发国际糖价跟随下跌。目前利空已逐渐消化，四季度市场关注重心将从南半球转移至北半球，泰国、欧盟等国进一步减产有利于国际糖市库存压力减轻、基本面进一步改善；此外，巴西中南部还存在提前收榨、调整制糖比的可能，或形成潜在利多。长期来看，国际糖价存在上涨的可能。短期由于巴西中南部仍处于压榨高峰期，阶段性供应增多，糖价存在压力，或高位震荡。

内盘方面，目前进口糖数量预计不小，糖价承压，价格上行空间有限，但7月份进口数据低于市场预期，利多糖价。国产糖逐渐去库，压力减轻，糖价有望上涨，预计糖价走势震荡偏强。