事件:
美国总统特朗普10月2日凌晨发推宣布自己和妻子梅拉尼娅新冠病毒检测呈阳性。
点评:
1、特朗普感染新冠仅是触发因素,股指、原油下跌的根本原因是市场担忧复苏不顺畅
在特朗普夫妇感染新冠肺炎消息扩散期间,美股指数及富时A50指数承压下行;布伦特原油价格跌破40美元大关,一度下探至38.79美元;但LME铜出现逆势上涨,涨幅超过2%;美豆亦出现小幅度上涨;黄金则保持相对平稳。值得关注的是,商品品种之间出现明显的涨跌分化,这说明,市场面对突发的脉冲性事件表现相对理性,我们应重点抓住部分商品的结构性配置机会。
我们认为,特朗普感染新冠仅是市场调整的触发因素,深层次的则是美国短期经济复苏不及预期。美国第二季度GDP 环比折合年率终值为-31.4%;美国9 月ISM 制造业PMI录得55.40,前值为56,制造业恢复有所减弱;9月份美国非农就业人数仅增加了66.1万, 而预期增长87.5万,就业恢复形势仍旧堪忧。此外,虽然美国众议院通过了民主党主张的2.2万亿美元的财政刺激一揽子议案,但是市场对共和党控制的参议院能否批准的忧虑,也反映到了交易层面。欧洲方面,秋季二次疫情的持续上行,也为短期全球经济复苏蒙上阴影。
2、特朗普后期康复概率较大,有助于其支持率提升,利于股指和商品反弹
特朗普的病促使白宫取消了多项政治活动,包括计划在佛罗里达州举行的一次集会。由于总统仍在白宫隔离,预计未来几天的竞选活动和筹款活动将被取消,包括访问包括威斯康星州、宾夕法尼亚州和内华达州在内的关键战场。这可能会使他与拜登的差距更加难以弥合,调研显示,拜登在全国民意调查中领先特朗普7.2%。
假如在接下来的两周内,特朗普成功康复,他的支持率或将提升。我们做出此判断是参考了英国首相鲍里斯在四月份确诊后,其支持率急剧上升。最新消息显示,特朗普新冠症状较为温和,有类似感冒的症状,我们认为,其康复的概率比较大,这将有利于股指和商品的反弹。此外,我们还需要警惕拜登身体出现异常状况,谨防市场出现二次冲击。
3、短期扰动难改四季度风险资产上行大势,建议择机逢低做多
我们先来回顾近十年以来,国庆期间大类资产的价格表现。我们选取国庆节后第一个交易日,以及国庆节前最后一个交易日的收盘价作为衡量尺度,来测算市场的涨跌情况。外汇方面,诱发9月风险资产调整的美元指数,在节后首个交易日走强的概率仅为50%。股市方面,上证指数节后首个交易日上涨的概率为70%,10月整个月上涨的概率也为70%。商品方面,国内商品指数节后首个交易日上涨的概率高达80%,其中,沪铜表现最为抢眼,胜率高达 90%;其次是动力煤、豆粕和棉花,胜率高达80%。但是,国内商品指数10月整个月上涨的概率仅为40%,其中,国内农产品(000061,股吧)指数的胜率为60%,贵金属指数的胜率为50%,国内工业品指数的胜率仅为30%,这说明商品内部存在较强的分化。因此,节后我们应重点把握基本面矛盾突出的品种的结构性配置机会。
展望四季度,我们认为,虽然短期疫情反复冲击全球资产,但是全球经济改善的趋势仍将延续,中国经济仍领先全球。我们预计,全球低利率、政府高赤字、弱美元大环境将中长期存在。历史经验显示,日本在“零利率”政策下,大类资产持续上涨,且呈现出股指> 商品>债券的格局。我们又对近50年跌幅超过10%的弱美元周期下的各类资产年化收益率对比后发现,也呈现出股指>商品>债券的排序;股指方面,MSCI 新兴市场指数受益最明显,上涨概率达到100%,其中,上证综指的年化收益率最高,剔除掉最大值平均涨幅仍高达 28%;商品方面,有色金属、螺纹钢和原油上涨概率均达到100%,黄金的上涨概率也高达86%,弱美元对工业品和贵金属利好明显。综合以上分析,结合经济基本面和疫情评估,加之十四五发展蓝图即将横空出世,我们认为,四季度大类资产强弱排序为股指> 商品>债券,建议逢低做多股指和商品。节奏上注重把握结构性机会,优先布局基本面较好的商品品种,如受益于内循环政策的铜、动力煤、玻璃,以及受益于农产品通胀(生猪除外)和饲料需求复苏的豆粕。
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