中信建投：苯乙烯：弱势中寻求机遇

交易策略：EB2101逢低做多。

入场区间：5600-6000

目标区间：6100-6200

止损区间：5300-5400

策略逻辑：

1、国际油价价格重心上移，形成成本支撑；

2、苯乙烯企业利润低位，检修装置增加，限制下跌空间；

3、南方汛期后需求明显恢复，终端工厂逢低补库意愿较强；

4、近期苯乙烯出货量大于到货量，港口库存连续三周下降。

风险控制：

苯乙烯单边交易仓位不超过30%，最大持仓数目不超过300手。在5600-6000附近首批入场，每上涨50点加一部分仓位，但若涨破止损区间则应先出场；达到目标价格后，分批进行移动止盈设置。

一、策略逻辑

在经历了近两个月的震荡后，8月底苯乙烯开启一波上涨，走势多是跟随大盘的方向。由于前期现货充足，加之需求相对淡季及高库存高位，苯乙烯推涨乏力，但随着价格的下行，盘面也出现了明显的支撑力。

1．原油重心上移，形成成本支撑

一方面，原油价格重心不断上移，目前相对运行在40-42美元/桶的偏高位置区间，对于石化产品基础成本有支撑力。

图1：国际原油价格

从供给来看，伴随其他非OPEC+协议成员国的加入，新OPEC+减产协议逐步成型，从目前的减产形势看，减产执行率较高，各成员国一致保持较高减产额度，执行状况对油价提振有较积极意义。

图2：全球主要原油生产国产量状况

从需求来看，相较于前期原油消费下降，目前中国国内原油消费状况整体与中国国内经济复苏状况比较一致，并在很大程度上带动了全球原油消费状况。同时，美国美联储主席鲍威尔相对保守的鸽派政策在很大程度上为美元走软提供了市场指引，配合近期日本首相安培计划辞职事件，导致美元近期被抛售较为明显，低价美元为其对应商品的买方提供必要支持。结合到目前全球原油价格而言，现阶段原油供给消费状况呈现紧供给宽消费的形势。

2．企业利润低位，检修装置增加，限制下跌空间

虽然纯苯和乙烯近期走势不佳，但亦有温和回升态势，综合来看成本方面虽然对市场引导不强，但也限制了苯乙烯价格的下跌空间。另一方面，随着此前苯乙烯价格的持续下行，非一体化企业的利润处于较低水平，部分地区炼油厂已有降负以维持报价稳定，苯乙烯开工率回落，整体开工率在83.57%左右，9月部分检修装置会恢复运行，供应压力仍存，苯乙烯价格下跌的动力已明显不足。

图3：苯乙烯生产利润

3．出货量大于到货量，港口库存下降

从港口数据来看，近期苯乙烯出货量大于到货数量，前期在港口胀库压力下，部分商家及厂商低价抛货，导致价格受挫，但随着市场情绪逐步好转，苯乙烯低端报价在逐渐上探。

图4：苯乙烯华东库存

4．需求明显恢复，终端工厂补库意愿较强

从终端数据来看，目前宏观基本面向好，对于三季度中期或是四季度预期有所向好。统计局数据显示：6月固定资产投资累计同比增速均出现明显收窄。其中房地产开发投资完成额累计增速由负转正至1.9%。社会总体需求有所好转。

苯乙烯的主要下游EPS方面多用于包装及板材行业，板材集中在外墙保温及彩钢板。外墙保温主要用于建筑工程方面，与房地产市场关联度较大，PS及ABS产品的需求多用于家电电器，PS下游消费结构基本分为电子电器、日用品和包装容器，与房地产也密切相关。从近期的开工率来看，下游维持较好的表现，PS与ABS需求旺盛，价格继续上涨，开工整体维持高位，ABS更是维持满负荷开工，甚至有个别企业升至110%的负荷水平，EPS由于华南高温及降雨对一些项目开工有延期，保温材料需求小幅回落，整体交投相对一般，但属于正常的需求波动，开工也有所回升。终端家电逐步进入旺季，市场需求进一步回升，ABS或继续保持缺货状态，预计下游短期仍会维持较强表现。市场人士多认为ABS的走势已与原料苯乙烯的走势出现背离，在ABS利润丰厚下，终端工厂多不考虑苯乙烯的涨跌变化。

图5：下游制品利润

苯乙烯市场行情的好转寄托于自身供应与需求之间如何平衡，预计进入9月份，主体的终端下游仍会保持相对健康的开工率，维持刚性需求及采购。国内新装置方面，辽宁宝来石化原计划8月底的投产被延期至9月份，短时间内对市场的影响暂不大，港口库存或出现缓降局面，据悉，有部分货源流向韩国，也有利于缓解当前国内高库存的压力。综合来看，苯乙烯价格有望在弱势中迎来“金九”上旬的偏强机遇。

二、交易策略及风险控制

随着国际油价价格重心不断上移，苯乙烯逐渐寻获成本支撑。此前苯乙烯价格的持续下行，令非一体化企业的利润处于较低水平，部分地炼工厂已有降负以维持报价稳定，苯乙烯价格下跌的动力已明显不足。在南方汛期过后，终端工厂逢低采购意愿较强，需求出现明显恢复，近期苯乙烯出货量大于到货数量，港口库存不断下降。随着宏观面及基本面情况的好转，苯乙烯价格有望在弱势中迎来“金九”上旬的偏强机遇。

交易策略：EB2101逢低做多。

入场区间：5600-6000

目标区间：6100-6200

止损区间：5300-5400

风险控制：

苯乙烯单边交易仓位不超过30%，最大持仓数目不超过300手。在5600-6000附近首批入场，每上涨50点加一部分仓位，但若涨破止损区间则应先出场；达到目标价格后，分批进行移动止盈设置。

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