国投安信：聚烯烃：势在必行 上涨延续

塑料和聚丙烯自今年4月初价格反弹以来，价格持续上涨。经过阶段性修复整理后，目前价格再度上行。目前，虽然检修减少，后期面临新增产能释放，但对于盘面影响有限，仅表现为价格阶段性的修正整理。传统的消费旺季来看，叠加多元化的新的需求增长的支撑，供需基本面矛盾较小，表现在产量增长的同时石化库存却仍维持低位。短期来看，低压拉丝，高压价格也对标品价格形成支撑。而从进口端来看，进口来源地装置开工维持低位，加之内部需求的提升，进口量中期也难有放量。

供需矛盾不突出对价格形成支撑。两桶油石化库存维持低位，去库较为顺畅，产业链中下游库存压力也不大，反映出供需矛盾较小，对价格形成稳固支撑。虽然这两年传统消费领域增速放缓，但随着人民生活水平的提高，国家各项政策的调整，下游塑料行业消费结构也出现了新的变化，新的增长驱动涌现。比如，聚丙烯纤维料方面，因二胎放开、医疗卫生行业等持续发展的原因，纤维料的需求提升，尤其今年疫情带动纤维料需求出现井喷式发展；因各种小家电及汽车、大型家电、改性等领域快速发展，注塑尤其是共聚注塑发展势头良好；透明料方面，各类高档包装与医疗卫生用品的发展也在带动透明料的发展。总体来看，当前注塑、纤维、透明的应用领域与用量在不断扩展。正因如此，在这两年新增产能释放，带来月均产量10%以上增长的情况下，石化库存同比却没有出现持续的增长，可以反映出下游消费需求整体旺盛的增长态势。

除了刚才所说的新的增长点以外，今年受疫情影响，医疗物资相关的塑料制品行业的需求均保持旺盛。人民币汇率处于相对低点，也增加了我国塑料制品出口的竞争优势。另外，“金九银十”是传统的消费旺季，整体需求形势趋好，尽管存在某些行业需求同比表现滞涨，但环比来看消费需求肯定是整体向上的。下游庞大的刚性需求基础对于价格的支撑是很有利的。

图1：两桶油聚烯烃库存

数据来源：隆众资讯、国投安信期货研究院

进口货源来源地区装置开工偏低运行。今年上半年受到疫情影响，美国聚乙烯装置下滑，面对国内需求不振，聚乙烯库存上升的局面，美国积极把货源出口到中国，超低的报价导致中国进口美国货源的量远超去年同期水平。这些货物集中到港集中在6-8月份。但是8月中国市场接到美国报盘稀少，9月份以后受到飓风影响，美国聚乙烯装置开工水平偏低，但国内需求回升，美国生产商将会把注意力集中在美国国内市场，因此，9月以后美国货源难以大量进入中国市场。

亚洲地区除中国外，中东地区、南亚和东南亚地区主要聚乙烯生产国家开工率处于偏低水平，部分工厂和国家聚乙烯行业产量处于负增长状态。加之亚太多国聚乙烯装置持续低开率，使得在三四季度对中国市场供应处于相对偏紧状态。

整体来看，进口货源来源地区普遍开工率偏低，加之疫情影响，原料端供应不足导致单体价格上涨，成本支撑走强的同时，抑制下游聚合物产量的增长。另外，随着欧美地区需求的回升，贸易流向发生变化，也削弱了国内进口货增长的空间。因此，三四季度进口货源难以放量压力不大。

图2：2020年1-8月份美国PE装置开工负荷

数据来源：卓创资讯、国投安信期货研究院

图3：2020年中东地区聚乙烯装置开工及预期

数据来源：卓创资讯、国投安信期货研究院

以上，我们对近期影响市场的因素进行了简单的梳理，可以看出，长周期的货币政策环境，供需矛盾层面，技术上，价格均呈现上行态势。操作上，多单持有。但考虑进口对于塑料影响强于聚丙烯，因此，单边策略上做多两个品种，组合策略可以多塑料空聚丙烯。

国投安信期货1队 牛卉