白糖期货服务实体经济功能凸显

　　“‘砥砺三十年 奋进再出发’——郑州商品交易所成立30周年”系列报道之九

　　白糖期货上市后，期货价格的“风向标”作用逐步被食糖产业认可，越来越多的产业企业采用期货价格进行远期点价、买卖基差等，丰富了现货交易方式。自2016年起，郑商所连续四年在广西、云南等甘蔗糖主产区开展“保险+期货”试点，在服务农业支持保护制度、助力蔗区脱贫攻坚上发挥了重要作用。

　　期价“风向标”作用显现 现货交易模式不断丰富

　　经过集合竞价形成的白糖期货价格，可以真实地反映白糖未来供求状况及价格变动趋势。白糖期现货价格相关系数长期保持在0.95以上，为产业企业生产经营和风险管理提供了决策依据。

　　据了解，目前很多产业企业采用期货价格进行远期点价、买卖基差，并且创新出许多运用期货衍生品的新型模式，不断丰富现货交易方式，这些模式对于业内主要的生产和贸易企业来说都已经相当熟悉。

　　利用期货市场的点价交易在白糖现货产业已经是一个成熟的模式。具体的操作方式是，白糖货物的买卖双方按照期货盘面约定一个价格，并根据现货市场的运输情况、地区品质差异等商量一个升贴水。当期货盘面价格达到时，双方按照之前的约定加上升贴水完成现货买卖。通过白糖期货点价交易，买卖双方都可以有效管理自己的销售或采购风险，同时还可以满足双方个性化的需要，提高交易的效率。据国内最大的白糖贸易商中粮糖业(600737,股吧)介绍，近两年他们接近一半的白糖都是通过点价交易的方式销售。

　　不仅如此，一些企业还在点价交易的基础上，根据自身个性化需求，发展出一些新模式。日照凌云海是国内知名的食糖进口加工企业，由于进口加工糖品质较好，销售价格一般高于白糖期货价格。日照凌云海相关负责人介绍，2019年由于市场价格下跌，他们采用了“点价+仓单”的模式，公司先注册白糖仓单进行套保，然后与下游客户约定交易时以期货价格加价结算，在客户提货的时候平仓，下游客户可以灵活选择仓单或现货。这不仅可以获得进口加工糖的升水，同时套保还有一定的收益，仓单还可以融资，达到了一举多得的效果。

　　2017年白糖期权上市后，与白糖期货一起构成了更为立体的风险管理体系。一些龙头企业开始探索利用期货期权组合的方式开展风险管理。据统计，中粮糖业、中轻糖业等60余家涉糖龙头企业，积极运用期权工具,作为期货保值的有益补充，并取得良好的保值效果。

　　比如，2019年7月，中轻糖业与下游用糖企业签订供货1000吨的合同，约定8月送货。为防止后市糖价剧烈波动，中轻糖业决定利用占用资金更少、风险控制能力更强的白糖场内期权对供货合同进行套保，具体策略是买入SR2001C5100看涨期权的同时卖出SR2001P4900看跌期权，利用期权组合，在防范价格波动风险的同时降低成本，最终，此次套期保值操作现货端亏损320元/吨，期权端盈利358元/吨，完美对冲现货上涨风险的同时总体盈利38元/吨。

　　平抑现货市场波动 增强行业发展韧性

　　白糖的周期性规律会对产业企业的经营稳定性产生影响：牛市期间，糖企盈利能力明显提升；熊市期间，糖企普遍亏损，盈利能力显著下降，一些经营落后的糖厂面临被兼并收购的情况。

　　市场人士认为，白糖期货上市对于提高产业企业应对糖市周期波动能力具有积极意义。一方面白糖期货对糖市周期的判断有一定参考作用，期货市场信息传递公开、高效，白糖期货的价格发现作用明显，能为产业企业提供明确的市场预期；另一方面白糖期货平缓现货价格波动作用明显，上市以来白糖现货价格稳定性明显增强，周期内期现货涨跌幅度均呈下降趋势。

　　中粮糖业作为国内最大的行业贸易企业，白糖年贸易量接近300万吨，业务涵盖甜菜糖、甘蔗糖以及进口加工糖的生产和贸易，通过合理运用期货市场进行套保，有效管理了巨大贸易量带来的风险敞口，在糖价波动情况下保持经营利润稳定，达到了长期稳定经营的目标。

　　在特殊时期，白糖期货也为产业企业提供了有效的避险工具。2020年年初受新冠肺炎疫情影响，大部分企业面临复工延迟及贸易订单延后的情况，现货采购及库存风险迅速加大。中粮糖业在疫情暴发前与湖北多家终端客户签订了2000吨白糖销售合同，然而随着疫情蔓延，食品加工企业大面积停产，客户要求订单延期执行，导致中粮糖业出现了计划外的风险敞口。

　　为了避免现货价格下跌带来损失，中粮糖业研判疫情形势，利用期货市场进行套期保值，及时锁定风险敞口，并采用基差报价，在存货港口逐渐消化库存，避免滞港问题，化解了疫情期间的销售压力，规避了疫情带来的市场风险。

　　服务农业支持保护制度 助力蔗区脱贫攻坚

　　2016年中央一号文件明确提出“稳步扩大‘保险+期货’试点”，这是中央利用市场化手段保障农民收益、完善农业支持保护制度的探索。据介绍，自2016年起，郑商所连续多年在广西、云南等甘蔗糖主产区开展“保险+期货”试点，项目地点均位于国家级贫困县地区，规模呈现逐步扩大的趋势。白糖期权上市后，多家期货公司在利用场内期权降低波动率对冲成本、促进风险管理精细化等方面进行积极探索，有效提升试点规模效益。

　　2019年，郑商所在广西罗城和云南孟连、景谷开展了两个白糖“保险+期货”县域全覆盖项目，总保费达2349.2万元，其中吸引外部配套资金366.5万元，共为15.5万吨白糖提供价格保险，有效保障了蔗农的收益。

　　据郑商所相关负责人介绍，从近年来白糖“保险+期货”试点效果来看，一方面蔗农通过参加白糖“保险+期货”项目能够间接参与期货市场，只需要付出极少的保费，就能提前确保糖料价格，进而稳定种植收益；另一方面“保险+期货”为完善农业支持保护制度提供了有效的工具，也为广西等白糖主产区糖料收购市场化改革积累了经验，既是对现有宏观调控政策的有益补充，也为蔗区农民脱贫攻坚提供了有力支持。