申银万国：鸡蛋交易策略报告

摘要：

今年春节至今，鸡蛋价格始终处于偏低水平，8月份，本该是蛋价季节性上涨的周期，但今年鸡蛋价格上涨乏力，目前处于历史同期最低点。

今年上半年鸡蛋亏损周期已经将近半年，与前两次亏损周期长度接近。但是前两年创纪录的盈利周期，使得不少养殖户有一定能力抵抗短期亏损，再加上养殖户吸取2017年的经验，对下半年蛋价上涨有一定预期，并且期货远月持续高升水。所以我们认为本次亏损周期会略长于之前两次，鸡蛋现货市场总体运行更为平稳。

未来两到三个月，蛋鸡存栏预计显著下降，同时叠加传统春节前的消费旺季，预计蛋价在年底时或有一轮抬升，12、1月合约或存上涨空间。

市场基本面情况：

本次新冠疫情对鸡蛋产业链影响较大，2月份，湖北、河南等地由于疫情影响，许多地区都采取了封路、封村等方式限制车辆流动，其产能无法外运，导致每天生产的禽蛋和禽苗大量堆积，养殖户和禽苗生产企业出现被迫坑杀禽苗的现象。同时，饲料也无法进入产地，部分养殖企业给鸡进行断粮、强制换羽等措施，影响后续的鸡蛋生产。

今年上半年，随着去年四季鸡度大量补栏的蛋鸡进入高产期，鸡蛋供应持续增加，同时下游需求依然受到疫情的影响，使得鸡蛋价格持续下跌。虽然蛋现货持续亏损，但今年6-9月的鸡蛋期货近月合约始终保持高升水，直到6月份现货价格始终无法反弹才出现下跌。其原因在于2月份补栏大幅减少，市场预期蛋鸡存栏即将回落。

今年上半年鸡蛋亏损周期已经将近半年，与前两次亏损周期长度接近。但是前两年创纪录的盈利周期，使得不少养殖户有一定能力抵抗短期亏损，再加上养殖户吸取2017年的经验，对下半年蛋价上涨有一定预期，并且期货远月持续高升水。所以我们认为本次亏损周期会略长于之前两次，鸡蛋现货市场总体运行更为平稳。

未来两到三个月，蛋鸡存栏预计显著下降，同时叠加传统春节前的消费旺季，预计蛋价在年底时或有一轮抬升，12、1月合约或存上涨空间。

图表：

图1：北方四省鸡蛋平均价（元/500千克）

资料来源：Wind，申万期货研究所

今年鸡蛋价格一直维持在过去6年中的较低水平，在大部分时间里仅高于2017年。

图2：在产蛋鸡存栏（亿羽）

资料来源：天下粮仓，申万期货研究所

根据过去的补栏情况来看，未来几个月蛋鸡存栏量可能出现明显下降，新开产量（20年5到8月的补栏）明显偏少，而老鸡量（19年5到8月的补栏）明显偏多。

图3：蛋鸡补栏量（亿羽）

资料来源：天下粮仓，申万期货研究所

未来一到两个月，在产蛋鸡存栏量可能下降0.3到0.5亿羽，三到四个月后，可能下降0.8到1亿羽。

图4：蛋鸡养殖利润（元/羽）

资料来源：Wind，申万期货研究所

今年2月份开始，蛋鸡养殖场时间处于亏损状态。

图5：鸡蛋与饲料价格（元/500千克，元/吨）

资料来源：Wind，申万期货研究所

玉米价格大幅上涨，豆粕价格同样有所上涨，蛋鸡饲料价格小幅抬升。

行情判断：

未来两到三个月，蛋鸡存栏预计显著下降，同时叠加传统春节前的消费旺季，预计蛋价在年底时或有一轮抬升，12、1月合约或存上涨空间。

策略综述：

做多：JD2012合约

开仓3750-3850，止盈4200-4300，止损3500-3600

风险因素：

风险因素：养殖户普遍认为1月蛋价上涨，惜淘蛋鸡，使得存栏偏高，蛋价下跌。

申银万国期货博研队 周一敏