注册

烯烃:聚烯烃标品减少 PVC出口预期提振

2020-10-29 07:06:54 和讯期货  天风期货

观点小结

上周小结

聚烯烃方面,盘面宽幅震荡,本周前两天再度反弹,社会库存去化异常顺利,现货端报价居高不下,基差升水难解。尽管上周盘面悲观预期有所发酵,但下跌空间仍旧有限。随着时间推移,基差提供的安全边际便越有效。

基本面看,近两周聚烯烃检修迎来小高峰,加之排产非标较多,整体标品供应下滑。进口端PE尤其是熔指2货源偏少,对现货价格有较强支撑。

PVC方面,华东地区库存大幅去化,前期周报提及的华东-华南套利逻辑开始兑现。现货挺价,基差高升水,结构性优势与PP一致。但是PVC增量装置兑现较慢。

后市观点

聚烯烃,塑料进口端矛盾仍未缓解,且进口利润仍旧倒挂,预计后续进口难以大幅增长,国内排产也有所下滑,短期现货偏强走势。但上行空间预计有限,华北地区整体供需压力不大,基差平水附近,关注区域物流套利窗口空间。

PP核心问题仍在结构性供应上,总量逻辑尽管逐步兑现,但目前看仍需时日。而基差高升水仍是做空的最大障碍。价格走势短期以震荡为主,中长期现货向下修复基差。

PVC,出口利润持续打开,关注后续兑现情况,市场传闻四季度出口会高达30万吨,会对冲部分新增释放的量。因此,预期增量装置压力和存量装置季节性高开工的逻辑被削弱。目前看,01合约震荡为主,基差升水结构提供了一定安全边际。

策略?

检修装置再度增加?

节后检修装置增多

本周装置开工率再度下滑,PP方面,华中地区检修增多,武汉石化、中韩石化合计50万吨/年产能停车检修,中沙天津45万吨装置于周末停车,PP开工率下滑至9成附近,较前期开工率减少4-5%。

PE方面,上周周报已提及,近期PE临停装置较多,多为短期检修,其中包括部分新装置中科炼化、宝来石化等均小修一周左右。目前,PE整体开工率维持在93%左右,较之前下滑2-3%。

数据来源:天风期货研究所

标准品供应下滑

自十月回来之后,不论是PE线性还是PP拉丝,其排产均在下滑。

目前线性排产再度下滑至36%不到的水平,PP方面,拉丝的排产节后第一天37%达到峰值,之后一直维持在30%-33%的排产水平。

数据来源:天风期货研究所

节后库存大幅积累

从库存的看,上游库存同比仍处于偏低的水平,但是环比仍有小幅积累。

库存整体压力并不大,当前标品排产水平很低,叠加近期资金氛围,提防时间发酵下的交割行情。

数据来源:天风期货研究所

驱动仍存,结构不利?

总量逐步兑现,但结构性仍未扭转

从总量供应上看,目前新增装置尽管短期有停车,但时间较短,增量供应压力仍有释放空间。

而存量装置方面检修环比仍是下滑态势,最近短期有个检修小高峰。进入11月-12月,检修有所减少。

因此,整体上看,供应端的压力是在持续兑现当中。

唯一的问题是,结构性的支撑什么时候会被总量供应的压力缓冲。

数据来源:天风期货研究所

非标利差指引较弱

非标价差看,PE方面,HD价格仍旧萎靡,LL性价比较高。PP方面,拉丝与注塑的价差均有小幅回升。

从排产看,PP非标价差走强后,拉丝排产比例有一定下滑。PE端LL同样在下滑,并没有较强的利差驱动。

因此,在非标价差极度偏离时,或会有一定的利差驱动转产,譬如PP非标端前期的平水甚至倒挂。

数据来源:天风期货研究所

基差伴随时间推移,交割逻辑越强

LL华东基差和PP华东基差均处于升水格局,现实的强劲和悲观的预期交织。

LL前几期周报已分析过相关逻辑,即进口端货源的稀缺,导致华东地区挺价。目前听闻进口市场的熔指2线性仍比较稀缺,因此报价偏强。

PP方面,拉丝持续排产低,结构性矛盾仍在延续,基差同样升水。

即将进入十一月后,现货端若结构性矛盾(排产+进口)仍存,则向下交易的空间越小。

但是往上,LL华北地区的价格还比较低迷,农膜订单不如前期强劲,区域间供需错配限制了华东地区现货价格大幅上涨的空间。

数据来源:天风期货研究所

进口端预计略有下滑?

进口利润跟踪

9月进口数据上周出炉,PP进口60万吨与预期较为一致,但PE181万吨远远超出160-165万吨的预估,原因是前期滞港货源的陆续上岸,部分长假期间到港的会报在9月。

从9月进口数据看,与进口利润较为吻合。十月份到港的话,PP预计仍在55-60万吨,PE若无滞港影响,预计会下滑到155万吨附近。

所以,从进口看,PE端的进口数据或大幅下滑,供应端压力看线性排产的走势。PP端进口预计小幅下滑,但维持在同比偏高水平,短期核心矛盾在非标上。

数据来源:天风期货研究所

PVC-华东去库提价?

华东地区库存大幅下滑

社会库方面,华东地区上周录得18.43万吨,环比-3.36万吨,大幅度下滑。

华南地区在库1.5万吨,环比0.15万吨,小幅积累。

数据来源:天风期货研究所

华东去库驱动在物流套利

前几期周报中阐述了PVC核心矛盾在于区域供需错配。华南地区的价格走强,而华东高库存压力下价格承压明显。

但华东-华南的物流套利窗口打开后,华东便走出了一波流畅的去库行情。

数据来源:天风期货研究所

出口预期仍未兑现?

出口量预计逐步兑现

从9月的出口数据看,3.28万吨的量并没有和8月份出口套利窗口打开相匹配。

市场传闻10-12月份的出口量将超过30万吨的水平,从出口利润看,后续出口量或有大幅度提升。

咨询上游工厂的出口订单也得到了环比有增的答复。

因此,出口端的预期或会逐步兑现。

数据来源:天风期货研究所

强现实,弱预期,基差高升水?

基差高升水

目前看,PVC的结构和PP比较类似,现货端去库挺价,但是预期增量装置投放压力,且存量装置冬季高开工。

随着时间的推移,增量装置兑现预期还是转弱后,近期盘面开始向上修复。

基差高升水下,单边做空的交易空间偏小。

数据来源:天风期货研究所

预期偏弱

从四季度往年的开工季节性看,电石法一般会维持在高位开工。

西北地区电石法集中,冬季停车启动成本较高,检修相对偏少。

因此,存量装置的后续供应比较稳定,而进入冬季下游需求有所减弱,尤其是房地产相关行业,所以01的预期偏弱。

数据来源:天风期货研究所

 

(责任编辑:陈状 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

推荐阅读

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。