蛋价处在合理区间 淡季合约区间操作

分析概述

供需关系弱于去年蛋价高点显著低于去年：鸡蛋短期面临的压力依然较大。供应方面，由于存栏量相对去年依然较大，且今年肉禽价格低迷，对淘汰鸡的出栏影响较大，因此供应方面明显过大。需求方面：由于疫情对居民消费的影响，以及部分商品集中消费的影响，今年整体消费弱于去年。另外，猪肉价格不断下行，对鸡蛋的替代效应减弱，也对中期走势形成压制。从供需关系和价格看，中秋蛋价相对于去年高点低30%左右，意味着今年春节的消费很难可能低于去年的价格，蛋价整体的价格重心相对于去年降低。

淡季合约压力较大：养殖成本豆粕和玉米价格大幅上涨，导致养殖利润亏损，也带来了养殖户上半年惜淘，因此形成一个“惜淘-过剩”的恶性循环，整体市场目前处于延迟淘汰带来的供应偏多，适逢弱需求的共振，整体现货市场维持弱势，01合约对应春节因素，但是2102合约面临的压力将会增加，因此淡季合约仍有下跌空间。

一、蛋鸡存栏量维持高位

9月份新开的蛋鸡数量有限，且出栏量明显增加，因此9月份在产蛋鸡存栏量环比减少，但是同比仍高于去年12%左右。

9月全国在产蛋鸡存栏量为12.740亿只，环比跌幅1.98%，同比涨幅2.78%。月内新开产的蛋鸡主要是今年4、5月份补栏的鸡苗。4月份养殖单位多以正常补栏为主，鸡苗销量环比增加11.81%，但5月份养殖单位受持续亏损影响，对后市信心普遍不足，补栏积极性下降，鸡苗销量环比减少17.21%，9月新开产蛋鸡数量先增后减。从淘鸡情况看，由于前期养殖单位多计划在中秋节之前淘汰老鸡，加之月内上涨力度不大，多数养殖单位顺势淘汰老鸡，淘汰鸡出栏量明显增加。综合来看，9月淘汰鸡出栏量多于新开产蛋鸡数量，产蛋鸡存栏量环比下降。

2020年10月份在产蛋鸡存栏量预测。产蛋鸡存栏预测主要依据前4个月鸡苗销量及整个养殖周期结束后淘汰鸡出栏状况推算，当前蛋鸡养殖周期均在16-17个月计算淘汰鸡出栏量。理论上来说，2020年10月份蛋鸡存栏≈2020年9月份蛋鸡存栏量+2020年5月至6月份补栏量-16/17个月前蛋鸡补栏数量。

根据以上数据推断，2020年10月份新开产蛋鸡主要是2010年5、6月份补栏的鸡苗。5月份受持续亏损影响，补栏量下降，鸡苗销量环比下降17.21%；6月份蛋鸡养殖亏损程度加深，且气温上升后育雏难度加大，养殖单位补栏积极性偏低，鸡苗销量环比继续减少16.84%。因此，10月份新开产蛋鸡数量或明显减少。从淘鸡情况看，由于9月份养殖单位多积极淘汰鸡老鸡，目前鸡龄结构整体偏年轻，10月份可出栏老鸡数量有限，但由于10月份鸡蛋市场行情无利好支撑，在饲料成本增加的情况下，养殖或处于微盈利和亏损的状态，养殖单位或以顺势淘鸡为主，因此10月份淘汰鸡出栏量环比或稍减。综合来看，10月份淘汰鸡出栏量虽呈减少趋势，但新开产蛋鸡数量将明显减少，在产蛋鸡存栏量或将下降。

图表1：全国蛋鸡存栏量

数据来源：卓创，中投期货研究所

淘汰鸡方面，截止最近一周（17-23日），淘汰鸡出栏约为1700万只，处于近几年的低位。淘汰速度放缓，与禽类价格低迷相关。从近两年的情况看，淘汰鸡价格对鸡蛋价格有一定先导作用。主要原因在于，猪肉价格暴涨，拉动淘汰鸡价格上涨，养殖户散户们，在所谓淘汰鸡“高价”诱惑下，进一步大量淘卖蛋鸡，然后鸡蛋现货供应下降，推动蛋价上涨。

图表2：淘汰鸡出栏量

数据来源：卓创，中投期货研究所

二、需求：明显弱于去年

随着中秋国庆双节的过去，鸡蛋消费浪潮逐渐开始褪去，然而从数据反馈来看，今年的中秋旺季似乎有点不如人意，节前蛋价高点较去年同期下跌30%，节中南方销区走货一般，整体情况不及业内预期，市场普遍存在不足，这也是节后鸡蛋期价大幅回调的主要原因。

通常情况下，鸡蛋消费在一年中会有两个主要旺季，需求最大的时期就是中秋节前后的旺季，其次便是春节前后的另一轮消费潮。然而今年本应该蛋价起飞的中秋高峰确实惨遭滑铁卢，今年中秋节前蛋价高点在3.91元/斤，较去年同期下跌1.68元/斤，跌幅高达30%。

另一方面，中秋过后春节之前，这段时期处于国内重大节日的空档期，商超促销有限，下游需求难有提升利润空间也不大。产地蛋价小幅下滑贸易商则小批量补货，且大部分少量拿货，数据显示，截止到10月20日主销区代表市场鸡蛋到货量22000吨，环比减幅超过6%。

从数据可以看出，三季度在产蛋鸡存栏虽然延续了5月后存栏开始走低的趋势，但总存栏依旧庞大，蛋鸡去化仍然需要时间。而鸡苗销售方面也因市场普遍信心不足，养殖补栏积极性不高。

三、猪肉价格下跌影响鸡蛋的替代品效应

7月份以来，生猪价格开启下行通道，全国生猪均价从7月9日的最高价38.71元/公斤，一路锯齿状震荡下跌至9月1日的37.11元/公斤，跌幅4.13%，在此期间，生猪价格经历了三落三起，多空力量博弈激烈，但最终没有抵挡住整体下跌走势。9月份以来，生猪价格进入断崖式下跌通道，中间虽有几次反弹，但力度微乎其微，多方力量可谓是殊死搏斗也未能挽救局势，全国生猪均价从9月2日的37.19元/公斤下跌到10月23日的28.99元/公斤，不到两个月的时间整整下跌了8.2元/公斤，跌幅22.05%

9月末，同口径500家养殖企业生猪存栏为12954932头，较8月末的12314790头增加了640142头，增幅为5.20%，同比增加32.50%，这是连续第9个月环比增长。生猪产能的逐渐恢复，养殖企业出栏量不断增加。

2020年10月21日，农业农村部新闻办公室举行新闻发布会，介绍2020年前三季度农业农村经济形势，并回答记者提问。其中农业农村部总经济师、发展规划司司长魏百刚表示，到今年9月底，我国生猪存栏达到3.7亿头，恢复到2017年末的84%；能繁母猪存栏达到3822万头，恢复到2017年末的86%。

图表3：生猪存栏量大幅回升

数据来源：wind，中投期货研究所

四、鸡蛋价格处在合理区间 淡季合约存在压力

整体来看，鸡蛋短期面临的压力依然较大。供应方面，由于存栏量相对去年依然较大，且今年肉禽价格低迷，对淘汰鸡的出栏影响较大，因此供应方面明显过大。需求方面：由于疫情对居民消费的影响，以及部分商品集中消费的影响，今年整体消费弱于去年。另外，猪肉价格不断下行，对鸡蛋的替代效应减弱，也对中期走势形成压制。

从供需关系和价格看，中秋蛋价相对于去年高点低30%左右，意味着今年春节的消费很难可能低于去年的价格，蛋价整体的价格重心相对于去年降低。

养殖成本豆粕和玉米价格大幅上涨，导致养殖利润亏损，也带来了养殖户上半年惜淘，因此形成一个“惜淘-过剩”的恶性循环，整体市场目前处于延迟淘汰带来的供应偏多，适逢弱需求的共振，整体现货市场维持弱势，01合约对应春节因素，但是2102合约面临的压力将会增加，因此淡季合约仍有下跌空间。

中投期货1队 张伟