2020第一个新上品种！菜籽粕期权，了解它，这一篇就够啦！

　　小美导读：

　　新年首个商品期权——菜籽粕期权将于1月16日推出，根据郑州商品交易所发布的公告，当晚起，开展夜盘交易。数据显示，2019年，菜粕期货累计成交1.38亿手，累计成交金额3.2万亿元，分别占郑商所期货成交的12.6%和8.1%。菜籽粕期权的推出将进一步丰富油脂油料行业避险工具体系。

　　01菜籽粕期权市场基础良好

　　菜籽粕品种现货基础良好、成熟度高，期货市场运行平稳、功能发挥有效，具备开展期权交易的各项条件。

　　菜籽粕品种与人民生活密切相关，在我国国民经济中具有重要地位。菜籽粕是一种重要的饲料蛋白原料，菜籽粕在水产饲料中使用最为广泛，由于其蛋白质氨基酸组成合理，价格便宜，在家禽饲料、猪饲料和反刍动物饲料中都得到使用。作为我国重要的油料作物之一，菜籽油是我国自产的第一大植物油，多年来，我国菜籽粕产销量均位居世界前列。

　　菜籽粕期货于2012年在郑商所上市交易。上市以来，菜籽粕期货运行健康平稳，成熟度不断提高，功能发挥有效，成为市场“明星”和“拳头”品种。在2019年上半年郑商所期货品种功能评估中，菜籽粕期货位列农产品(000061,股吧)第一。

　　油脂油料行业是利用衍生品市场进行风险管理最为成熟的行业之一，在期货和期权运用方面可谓“驾轻就熟”，期权市场需求较高、基础良好。菜籽粕期权上市后，菜系企业将拥有更为丰富和有效的套保工具，应对国内外市场风险的时候将更加从容。

　　02菜籽粕期权基础知识

　　菜籽粕为油菜籽榨油后得到的副产品。全国产量高，为一种良好的植物性蛋白质饲料。菜籽粕在水产饲料中使用最为广泛，由于其蛋白质氨基酸组成合理，价格便宜，在家禽饲料、猪饲料和反刍动物饲料中都得到使用。

　　菜籽粕的基本介绍

　　(1)感官形状:黄色或浅褐色碎片或粗粉状，具有菜籽粕油香味，无发酵、霉变及异味异嗅。

　　(2)水分含量:不得超过12.0%

　　(3)质量分级标准:一级:粗蛋白≥40%，粗纤维<14.0%，粗灰分<8.0%;二级:粗蛋白≥37%，粗纤维<14.0%，粗灰分<8.0%;三级:粗蛋白≥33%，粗纤维<14.0%，粗灰分<8.0%。

　　市场常见菜籽粕的粗蛋白含量36%左右，氨基酸组成较平衡，含硫氨基酸含量高，蛋氨酸、赖氨酸含量也较高，但低于豆粕，且精氨酸含量低。

　　菜籽粕的碳水化合物多是不易消化的戊糖，含有8%戊聚糖，粗纤维含量10-12%，因此可利用能量水平低，低于豆粕和花生粕的能量，但高于棉粕。

　　菜籽粕的烟酸和胆碱含量高，胡萝卜素、维生素D等含量低;矿物质中钙、磷、硒、锰含量高，但磷含量的60-70%属植酸磷，利用率低。

　　菜籽粕含有较多有毒有害物质，极大的限制了其在动物日粮中的应用。由于其含有硫葡萄糖苷，在芥子酶的作用下，可分解为异硫氰酸盐和唑烷硫酮等有害物质，严重影响菜籽饼(柏）的适口性，导致甲状腺肿大，激素分泌减少，使动物生长速度和繁殖率降低。

　　菜籽粕对牛、羊的适口性差，长期过量使用会引起甲状腺肿大。在生产中应严格控制喂量（占日粮的5-8%)，并与棉仁粕配合使用，经脱毒后方可增加饲喂量，用量应不超过10%。

　　菜籽粕的用途

　　1.水产品

　　菜籽粕在水产养殖行业应用最为广泛，统计数据显示，我国水产饲料养殖行业菜籽粕用量占到菜籽粕产量的一半以上。在鱼类养殖的配合饲料中菜籽粕的添加量可达到30-40%，部分养殖户甚至直接将菜籽粕用来喂鱼。

　　2.禽类

　　在禽的配合饲料中使用菜籽粕，应根据有毒有害物质含量，限制其用量。如摄入有害物质过多，则可能造成鸡甲状腺肿大，甲状腺及肾脏上皮细胞脱落，肝脏出血等现象，表现为生长抑制、破蛋、软蛋增加、死亡率上升等症状。一般幼雏应避免食用菜籽粕，肉鸡用量在10%以下，蛋鸡和种鸡在8%左右，鸭饲料中菜籽粕用量一般在10-15%。

　　3.猪

　　一般未经脱毒处理的菜籽粕的用量应控制在5%以下，母猪应控制在3%以下，而经脱毒的菜籽粕或新型“双低”品种菜籽粕，其用量可达到10-15%，但有可能引起猪体脂变软。

　　4.反刍家畜

　　菜籽粕对牛、羊的适合性差，长期过量食用会引起甲状腺肿大，但影响不如单胃动物严重。一般肉牛、奶牛精料的菜籽粕用量应不超过5-20%，试验表明，10%的菜籽粕对肉牛的生长、胴体品质和奶牛产乳量、乳脂率无不良影响。

　　03郑州商品交易所菜籽粕期权合约

　　04手续费0.8元/手

　　菜籽粕期权交易手续费收取标准为0.8元/手，免收日内平今仓交易手续费。行权（履约）手续费收取标准与期权交易手续费相同，行权（履约）后新建期货持仓不收手续费。

　　05菜粕期货、菜粕期权做市商名单

　　菜籽粕期货做市商：五矿产业金融服务（深圳）有限公司、国投中谷（上海）投资有限公司、东证润和资本管理有限公司、中信中证资本管理有限公司、国海良时资本管理有限公司、中信建投证券股份有限公司。

　　菜籽粕期权做市商：西部证券(002673,股吧)股份有限公司、上海新湖瑞丰金融服务有限公司、五矿产业金融服务（深圳）有限公司、东证润和资本管理有限公司、江苏锦盈资本管理有限公司、浙江永安资本管理有限公司、中信建投证券股份有限公司、华泰长城资本管理有限公司、中信证券(600030,股吧)股份有限公司、国海良时资本管理有限公司、银河德睿资本管理有限公司。

　　06相关注意事项

　　1、挂牌时间

　　菜籽粕期权合约自2020年1月16日（星期四）起挂牌交易，当日8:55-9:00为集合竞价时间。

　　2、挂牌合约月份

　　首日挂牌合约包括标的月份为2005、2007及2009的菜籽粕期权合约。

　　3、挂牌基准价

　　郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据菜籽粕期货历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率（LPR）。挂牌基准价于1月15日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。

　　4、夜盘交易时间

　　1月16日当晚起，菜籽粕期权合约开展夜盘交易。菜籽粕期权合约夜盘交易时间与菜籽粕期货合约相同。

　　5、最大下单数量

　　限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。

　　6、持仓限额

　　非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份菜籽粕期权合约投机持仓限额为20000手，投机与套利持仓之和不得超过投机持仓限额的2倍。

　　做市商持仓限额为40000手。

　　7、询价限制

　　非期货公司会员和客户可以向做市商询价，对同一期权合约的询价时间间隔不得小于60秒。

　　菜籽粕期权合约最优买卖报价价差小于等于下表价差时，不得询价。

　　07期权交易权限开通

　　（1）账户已具有商品期权交易权限

　　如果您的账户已经开通过郑州商品交易所期权交易权限，菜粕期权上市后您可以直接交易。

　　若您仅具有大连商品交易所或上海期货交易所任意一家的期权交易权限，可提供相应证明文件并签署资料，即可开通所有商品期权的交易权限。（也就是不用验资、不需要测试、不必提供交易经历）

　　（2）账户未具有商品期权交易权限

　　首次开通需要满足的条件：

　　① 在线测试（满分100分，80分通过）

　　② 交易经历满足期货、期权仿真记录达10个交易日，20笔及以上成交记录，或实盘经验近3年10笔及以上境内外期货、期权或集中清算的其他衍生品交易成交记录

　　③ 可用资金开通前5个交易日结算后≥10万人民币或等值外币

　　二次开通需要满足的条件：

　　如果您账户已具有金融期货、原油期货、特定品种石/PTA/20号胶）的交易权限或满足近1年有50笔及以上的交易经验或是做市商、特殊法人等专业投资者，可以满足二次开户条件。

　　满足上述任意一条，提供相应证明文件并签署资料即可豁免验资、测试、交易经历。

　　08

　　菜籽粕产业链及贸易相关知识

　　油菜籽、菜籽粕产业链

　　1、产业链

　　油菜育种及种子贸易→ →油菜种植及收获→ →油菜籽收购及贸易→ →油菜籽加工及菜籽粕生产→ →菜籽粕贸易与消费

　　2、油菜的生长过程

　　油菜播种→发芽→叶片生长→杆茎的生长→现蕾→开花→结荚→成熟→植株死亡变干。一般在成熟的时候进行油菜籽的收割，过程为：油菜收割→田中凉晒→人工脱粒→凉晒→清理去杂，可见收割的过程需要大量的人工成本。最后是油菜籽加工和菜籽粕的生产阶段：油菜籽→清理（筛选、除尘、去石等） →轧胚→蒸炒→机械压榨→菜籽饼→溶剂浸出→湿粕脱溶→水分调节→菜籽粕。

　　3、产业链几大环节

　　菜籽、菜粕产业链大体可分为四个环节，自上而下依次为农户、贸易商、加工企业（包括油脂企业、饲料企业）和下游消费企业。整个产业链中，最被动的莫过于加工企业，一方面上游菜籽价格受到国家保护，企业的原料成本难以自主控制，另一方面下游产品价格受其他品种影响较大，企业难有绝对定价权。

　　全球菜籽、菜籽粕生产和贸易情况

　　全球菜籽粕生产地区主要分布于欧盟、中国、加拿大、印度等油菜籽主产国，虽然澳大利亚和乌克兰也是油菜籽主产国，但两过生产的油菜籽主要供出口，国内压榨量较少，菜籽粕产量和出口量都很低。日本和巴基斯坦虽然不是油菜籽主产国，但是油菜籽主要进口国，菜籽粕产量反而超过了澳大利亚和乌克兰等油菜籽生产国。

　　目前，欧盟、中国、印度、加拿大和日本是全球最大的5个菜籽粕生产国家和地区。

　　世界菜籽粕出口状况：

　　最近几年全球菜籽粕出口量呈明显的增长趋势。2011/12年度全球菜籽粕出口量545万吨，较2001/02年度增加394万吨，累计增幅为261%，年均复合增长率为13.7%。全球菜籽粕增长主要受加拿大和印度出口增长带动。此外，巴基斯坦、埃塞俄比亚出口量也明显增加。

　　加拿大是全球最大的菜籽粕出口国，2010/11年度出口量为299万吨，占全球出口总量的58%。2001/02年度加拿大菜粕出口量仅有80万吨，10年来出口累计增长了274%，年均复合增长率为15.8%。

　　加拿大约80%的菜籽粕用于出口，受过去两年该国压榨业快速扩张的影响，加拿大菜粕出口量大幅增加，其在全球菜籽粕贸易中的地位得到强化。

　　印度菜籽粕出口位居全球第二，2010/11年度出口量为131万吨，，创历史最高纪录，占全球出口总量的25%。2001/02年度印度菜籽粕出口量仅为42万吨，近10年来出口累计增长了212%。

　　此外，近两年巴基斯坦和埃塞俄比亚菜籽粕出口量明显增加，主要出口到中国。

　　世界菜籽粕进口情况和主要进口国：

　　全球菜籽粕进口主要受中国和美国进口需求拉动。美国是全球最大的菜籽粕进口国，中国近几年菜籽粕进口增长很快，从净出口国变为净进口国。

　　其他国家菜籽粕进口量较少，且主要集中在亚洲地区，包括韩国、泰国、越南、印尼等国，欧盟也进口部分菜籽粕。以2010/11年度为例，除美国、中国之外的国家和地区共进口了139万吨菜籽粕，相当于全部进口量的27.9%。菜籽粕进口市场基本呈三分天下格局。

　　菜籽、菜粕、菜籽油三者的关系

　　菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38 吨的菜油和0.6 吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。

　　这其实和大豆的产业链非常相似，只不过豆粕是用来喂养猪的，而菜粕是喂养水产品的。因此我们完全可以将大豆的压榨套利利润移植到菜籽上面，油脂压榨企业可根据压榨利润的情况进行套利，即在压榨利润丰厚的时候进行买菜籽，卖菜油和菜粕的正向套利；在压榨利润严重偏低的时候进行买菜油和菜粕，同时卖出菜籽进行反向套利。

　　我国菜籽粕价格变化的季节性特点

　　受我国菜籽粕季节性生产以及菜籽粕饲料消费旺季和淡季明显的影响，我国菜籽粕价格呈现季节性波动规律。

　　每年2—4月份，国产菜籽粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜籽粕价格一般会出现上涨。5—8月份，国产油菜籽开始集中上市，菜籽粕新增供给量大幅增加，国内菜籽粕价格常常出现下跌，在新季菜籽粕供应能力最强的6—7月价格往往跌至年内低点。8—10月份，国产油菜籽榨季陆续结束，菜籽粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜籽粕需求的旺季，呈现供应预期减少和需求显著增加的供需格局，国内菜籽粕价格上涨趋势较为明显。11月份到来年2月份，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜籽粕价格一般呈现稳定或小幅下降。

　　很明显，重点是2-4月份和8-10月份。

　　菜籽菜粕菜油价格影响因素

　　1、宏观因素

　　菜籽压榨后的副产品菜粕主要是用于饲料行业，而菜油则是我国主要的植物油品种,是我国居民传统的食用油，这两者的价格均受到我国经济发展水平和居民收入的影响，从而间接影响到菜籽的价格。当国民经济处于快速增长期，居民收入持续增长，对肉类需求的增加会刺激饲料、养殖行业的发展，从而带动菜粕需求和价格上涨。

　　2、供给因素

　　欧盟、中国、加拿大是菜籽生产大国，这三国产量对世界菜籽市场具有较大影响。同时，欧盟和中国也是菜粕、菜油的主要生产大国，他们的加工能力是影响菜粕、菜油市场的重要因素。菜粕、菜油作为菜籽加工的下游产品，其价格受菜籽产量和价格影响很大，而菜籽的产量和价格又受菜籽种植面积、天气状况、供求关系决定。近年来由于外出务工的增多，农民的种植意愿发生了很大的改变。小麦与我国冬油菜播种时间相近，存在争地关系。菜籽在生长过程中，受干旱、低温、洪涝影响较大，尤其在生长后期和收割、脱粒、整晒期，如果遇到遭遇灾害性天气，将会使菜籽品质降低，单产下降，出油率降低。这些均是影响菜籽相关品种供给的重要因素。

　　3、需求因素

　　菜籽的主要进口国是中国、欧盟、日本和墨西哥，近几年欧盟和中国的进口量跟前几年比大有增加。菜籽压榨后的菜粕、菜油需求变化较大，对价格影响较大。养殖业的效益将影响菜粕的需求和价格。欧盟近几年发展生物柴油，菜油的工业消费持续增加，能源概念越加明显。

　　4、政策因素

　　国家对菜籽的收储政策，进出口政策以及新的食品政策对菜籽菜粕菜油的影响是显著的。国家收储价格的提高将会提振菜籽市场价格，而进出口政策的变化也会直接影响国际市场价格。

　　5、相关市场价格

　　大豆、豆油、棕榈油价格及进口量也是影响菜籽价格的主要因素。近年来，随着我国油脂消费的增加，我国油料作物特别是大豆进口增加，豆油产量急剧上升，在居民油脂消费中的比重上升为第一位。因此，油料价格特别是大豆价格对菜籽的价格影响较大。

　　除了受到豆油价格及进口量的影响外，油菜籽直接受到棕榈油价格及进口量的影响。因为，棕榈油价格较低，现货市场棕榈油和菜籽油掺混现象普遍，所以，棕榈油价格直接影响菜籽油价格，进而影响菜籽价格。

　　国际原油价格不断走高，使得对其的替代品需求增强，造成植物油价格可以继续走高。美元不断贬值，使以美元计价的商品价格大幅上涨。

　　6、菜籽菜粕菜油价格的相互影响

　　菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38吨的菜油和0.6吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖业，其他粕类品种很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。

　　7、油厂综合成本的变化因素

　　油厂综合成本如利息、税金、煤价、溶剂油、员工工资、修理用材料等要素的提高或降低都会菜油菜粕价格产生波动。

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