高飞堂：棉花回顾2018，展望2019

　　高飞堂 | 卓创资讯棉花分析师

　　山东卓创资讯棉花产业资深分析师，致力于棉花市场监测与分析，擅长基本面研究，为棉花产业上下游企业提供决策依据。多次为期现货经营企业开展培训，带领投资者对新疆及内地棉产区做深度调研分析。卓创资讯棉花产业数据供山东省政府，国家发改委、统计局等做为参考依据。

　　核心观点

　　?.整体而言，受影响出口订单数量有限，对整个棉纺织行业实质性影响范围有限。

　　?.棉花加工生产企业可适价而出，不可盲目赌市，投资者可以结合宏观市场信号，适当逢低布局多单。

　　大宗内参：您认为造成今年下半年棉花价格下跌的主要原因是什么？

　　高飞堂：今年棉花价格在5月份经历一波大幅上涨后，开启连续下跌模式。起初下跌的主要原因在于国内政策调控，6月份国家相关部门发布行业预警，一方面增加80万吨滑准税配额，另一方面规定储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买且仅限本企业自用，停止非纺织用棉企业参与竞买。一系列政策发布后，下游采购节奏放缓，业者心态趋向宽松，随之棉价理性回调。而后阶段棉价继续大幅下跌，我认为主要有两方面原因，一个是中美贸易摩擦及外围宏观环境利空作用下，国内外期货投资者避险情绪增加，投资热情下降，内外期货均出现大幅下跌。整个棉花市场氛围的悲观，也为棉价下跌垫定了市场背景。二是下游企业前期对棉花需求的透支和成品库存的不断累积，导致后期对原棉需求下降，使得短期供过于求矛盾不断激化，加之棉花工商业库存同比偏高，施压棉价不断走低。

　　大宗内参：下游纺织业资产负债表如何？

　　高飞堂：从中美贸易摩擦升级后，个别纺织企业出口订单受到一定影响，最重要的是整个行业对后期走势的不确定性产生忧虑。目前来看，下游纺织企业情况不一，涉及到美国加征关税的纺织品企业受到一定影响，集中体现在四季度个别企业订单数量有所下降，这或使资产负债表收缩。整体而言，受影响出口订单数量有限，对整个棉纺织行业实质性影响范围有限。

　　大宗内参：明年内外棉花供需情况怎么样？

　　高飞堂：明年棉花的需求目前难有定论，主要还需要关注中美贸易谈判的进展情况，如果在明年3月份以前中美贸易谈判取得较大成果，则需求有望好转，反之则可能加剧市场对整体经济发展的担忧。供给方面；首先，2017年国家发改委、国家财政部联合发布《关于深化棉花目标价格改革的通知》，确定2017-2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。因此，明年新疆植棉农户植棉成本仍有保障，预计新疆种植面积和产量不会出现大的变化。其次，进口棉数量或小幅增加，近期国家关税委员会发布通告，从2019年1月1日起降低滑准税配额的税率，将刺激企业增加进口外棉。在这里需要注意一个问题，明年是否继续增发滑准税配额？如果增加配额，则进口量增幅将更加明显。当前棉市问题在于需求，因此，通过国储轮入增加储备库存概率下降，若启动储备棉轮入政策，势必导致部分投资者炒作抬高棉价，下游企业在需求萎靡情况下，又将面临高成本压力，进而出现大幅亏损。从此角度考虑，不符合国家政策调控目的。因此，预计明年更多政策将偏向于对进口棉调控。目前国内市场产需存在缺口，但不可忽视国内总供给与需求之间并无缺口。另外就全球情况来看，全球产量还需要关注天气情况，预计产量不会有太大变化。需求情况当前全球市场更为关注作为消费大国的中国市场需求变化，及其对整个国际市场的影响。因此，明年供需情况还需要关注国内下游消费情况。

　　大宗内参：您对明年棉花的策略是什么？

　　高飞堂：当前中美贸易战悬而未决，国际金融经济动荡，利空国内市场经济。临近春节，下游企业假期临近，补库需求下降。因此，短期市场供过于求矛盾无法短时间内得到改善。预计节后补库需求的增加，或减弱市场供应压力，但不可忽视中美双方贸易谈判对市场带来的影响。若中美关系继续向好发展，随着对下游需求的恢复，将对棉价产生有利支撑。所以，棉花加工生产企业可适价而出，不可盲目赌市，投资者可以结合宏观市场信号，适当逢低布局多单。

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