甲醇短期矛盾在港口 中期基本面中性

　　李元申 | 东吴期货能化组研究员

　　济学硕士，现任东吴期货能化组研究员。在期货日报等权威媒体发表文章，擅长以国际宏观、外汇、股市、商品基本面等多视角进行分析，对甲醇及相关能化产业链有自己的见解。致力于用衍生品工具和投资策略发现市场合理价格，促进产业健康持续发展。

　　核心观点

　　.短期矛盾在港口，进口放量压制价格；

　　.山东、西北下游补库结束，华南需求较大，兴兴复产炒作，供需转变主要看需求能否提升。

　　.盘面12月跟随化工品，波动率减小；

　　.中期基本面中性；供应高位，进口量大，关注需求

　　.MTO盘面利润进入1000-1500的新区间；逢高试空

甲醇产业链示意图

一、宏观预期悲观，价格已经历大幅下行

　　原油快速下跌，化工品氛围偏空

　　国内经济数据疲软，消费端预期差

二、现货价格弱势，进口价格筑底

　　本月内地甲醇现货反弹后继续回落，内蒙价格下跌至2000元/吨以下。

　　上游企业排库与下游企业节前备货交替，地区间价格也有差异

　　海外价格低位，非伊货成交在280美元/吨，伊朗在260左右，公式价多减点。

　　本月进口集中到港，正常增量开始体现，进口货物谈判国内逐渐有优势

三、西南天然气检修，国内供应损失量大

　　去年供应损失常规出现在春秋两季，其次夏季的提前检修驱动了一波行情

　　目前西南检修带来供应损失，造成华南地区供应紧缺

四、进口量近期与去年持平，但预期未来供应量增加

　　2018年甲醇进口量全年明显低于前两年；进口降低的原因来自海外老装置开工不稳；

　　2018年海外10%新增产能，共430万吨（6月175万美国+ 9月165万伊朗+ 10月100万智力），集中下半年释放，新装置运行良好，导致海外冬季当期供应与预期供应增加；

　　海外需求增量稳定在2%左右，新产能唯一倾销地为中国；

五、库存：进口货源集中到港，年前压力较大

　　港口库存高位，消化有压力，主要由于伊朗货较多；

　　内地生产厂家库存偏高，下需求端库存不高（除停车的兴兴以外），内地基本平衡；

　　根据进口船期来看1月份进口量有望达到80，叠加甲醇需求淡季背景，年前压力较大。

六、甲醇生产利润偏低，成本处于高位

　　目前上游利润偏少，但全国平均利润大约只有300左右，处于近年中等以下水平。

　　山东低工艺水平甲醇生产企业盈亏平衡在2500（煤价不变），西南天然气装置盈亏平衡在2300（冬季计划内浮动气价）；

　　注：成本计算不考虑资金成本和折旧；

七、需求端：传统下游利润不佳

　　各下游利润并无增长，传统下游补库基本结束；

　　同时保持了2年多的高价甲醇抑制了甲醇下游投产计划

八、MTO的经济性选择

    九、甲醇后市展望

　　短期矛盾在港口，进口放量压制价格；

　　山东、西北下游补库结束，华南需求较大，兴兴复产炒作，供需转变主要看需求能否提升。

　　盘面12月跟随化工品，波动率减小；

　　中期基本面中性；供应高位，进口量大，关注需求

　　MTO盘面利润进入1000-1500的新区间；逢高试空

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