多头提前过年 PTA、白糖为何强势涨停？

　　原油回暖，能化系普涨

　　周末刚说了因为近期油价回暖后，能化系的商品开始复苏，今天（1月21日）的盘面上就已经体现出来了。沥青从2974元/吨上涨至3084元/吨，涨幅达5.76%。PTA的表现也不错，直接涨停，大概是因为终端节前补库，聚酯产销火爆，给了多头一种下游需求旺盛的信心。甚至连乙二醇这种利空因素明显的品种也有2.37%的涨幅，今天是多头提前过年了么？

　　PTA的春节效应

　　回顾以往4年的PTA5月合约在春节前后的走势，我们可以发现，基本上在春节前PTA都会有一波涨势，节后归来价格或多或少都会回归。

　　这种走势主要是因为在节前，下游备货累库存，给多头一种需求旺盛的感觉；而节后由于终端的开工恢复不及时，库存压力导致价格下行。

　　那么，今年的情况是否如此呢？

　　首先从聚酯库存来看，经历过一波降价去库存后，库存已经达到相对低位，特别是短纤的库存，而这一波去库存大概用了10周的时间。

　　去库存的同时，长丝产销率也很火爆，今年1月份到目前为止长丝的产销率达到了99%，而往年一月份的产销只有89%左右。

　　PTA

　　油价回升，整体商品回暖，下游节前补库是今天PTA直接涨停的主要因素，那这种行情会持续多久呢？

　　虽然油价回暖带来了一定的成本支撑，但是整个1月份的检修较少，还有多个前期检修的装置重启，因此预计供应增加。 于此同时，聚酯的负荷率开始走低，虽然有300多万吨检修计划，但是有可能会滞后。因此从PTA自身的供需来看，偏空的因素更多。

　　而终端的织造开工率已经开始下降，我们今天看到的长丝产销火爆很有可能只是节前的昙花一现，最终还是要落实到需求减慢的现实上。PTA冲高后已经突破前期高点，后市可以考虑逢高空或者卖出看涨期权。

　　郑糖涨停怎么看？

　　如果说PTA涨停有其季节性因素和宏观因素叠加，那么农产品(000061,股吧)中白糖为什么今天也涨停了呢？从去年12月中旬开始，郑糖由大幅下跌转而迅速攀升，走出V型走势。自2018年12月28日触及低点4664元/吨，SR1905合约开始反弹，今日涨停板收盘。

　　12月郑糖为什么重挫400点？

　　郑糖在2018年12月下半月大幅走跌，主要有以下几个方面原因：

　　第一， 糖醇替代

　　在OPEC+召开减产会议后，原油价格在12月上半月震荡企稳，但下半月再次走低，至12月24日，美原油主报收42.68美元/桶，原油价格下跌有利于巴西中南部提高甘蔗制糖比例，叠加前期市场预计印度、泰国本榨季减产，生产数据却显示同比上榨季有所增加，受两因素影响，原糖同期走低；

　　第二， 资金压力

　　本榨季主产区广西甘蔗首付价为490元/吨，良种加价30元/吨，仅较上榨季减少10元/吨，蔗款要求甘蔗入厂后一个月内兑付，另一方面，食糖销售价格已降至5000元/吨上下水平，糖厂资金压力较大，为了提高资金流动性，糖厂压价走货；

　　第三， 仓单压力

　　12月27日仓单注册数量增加6065张，施压期货盘面。

　　1月郑糖为什么收复失地上涨400+点？

　　今年1月以来，利多因素集中释放，且部分前期利空因素转为利多因素：

　　第一， 原糖供需预期差变化

　　原油进入反弹阶段，截至1月18日，美原油主报收53.99美元/桶，叠加同期美元兑雷亚尔走低，糖醇替代的预期发生变化，利多原糖；印度和泰国作为影响原糖走势的最大变量，一边是泰国日压榨进度持续高于往年10%以上，一边是总产量预期下调，印度ISMA公布最新产量预估为3070万吨，比十月份的预估3150万吨降低80万吨。原糖月初上涨后走势趋于平淡。

　　因此，1月，尤其是中旬之后郑糖快速拉涨的核心逻辑不在原糖，而在国内自身。

　　第二， 核心因素是传言资金压力顺延

　　广西食糖会议之后，市场传闻广西将启动地方食糖工业临储，并将蔗款兑付期限延长至3个月，若为真，将较大缓解糖厂当前资金压力，市场悲观预期有所缓解，郑糖5-9跨期价差由负转正，结构发生变化。

　　第三， 低价催生消费，追涨正反馈至消费

　　糖价处于低位，叠加春节前备货旺季，有效刺激了消费，根据中糖协的产销数据，12月单月，广西销售食糖71.49万吨，同比增加31.90%；

　　第四， 实际交割明显小于预期

　　SR901实物交割量为1260张，上年度为28860张，盘面仓单压力逆转。

　　后期走势分析

　　当前郑糖走势较原糖偏强，5-9合约价差不断走高，市场交易重心集中于短期利多因素。但需要注意的是，传言资金压力顺延这一核心因素的本质是压力转移，而非压力消除，总供应量未变，此轮SR1905反弹至5100元/吨以上，该利多基本反映，后回归交易新的预期差。

　　后市可能存在的两个预期差：

　　第一，印度、泰国糖的实际供应

　　目前印度、泰国进入压榨高峰期，产量增减情况尚不明朗，后期产糖量或高于预期。

　　第二，上涨后进口窗口的实际打开

　　原糖震荡整理的情况下，郑糖持续上涨将逐渐修复配额外进口利润，进口预期增大，此处注意未必需要完全打开配额外进口利润，部分企业可通过配额内进口利润与配额外进口亏损相互调整来实现进口窗口打开。此外，走私方面虽受到海关严打，但若走私利润走至高位，新的走私渠道或将形成，走私量或将增加。

　　结语：没有全球糖市基本面反转的郑糖上涨，都需要警惕风险。

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