期债长期仍具备上行基础

　　昨日国债期货出现一定幅度下行，主要是受2019年1月进出口数据好于预期影响。但是历年1月进出口数据波动较大，趋势性较差，仅凭1月单月数据并不能判断当前对外贸易趋势是否好转，国内经济依然面临较大下行压力。资金面对债券市场影响不大，虽然美债收益率近期企稳，但是对国内债券市场并未形成较大利空，国债期货长期仍具备上行基础。

　　海关总署发布的数据显示，今年1月，我国货物贸易进出口总值为2.73万亿元人民币，比去年同期增长8.7%。其中，出口1.5万亿元，增长13.9%；进口1.23万亿元，增长2.9%；贸易顺差2711.6亿元，较去年同期扩大1.2倍。按美元计价，1月我国进出口总值为3959.8亿美元，增长4%。其中，出口2175.7亿美元，增长9.1%；进口1784.1亿美元，下降1.5%；贸易顺差391.6亿美元，较去年同期扩大1.1倍。从数据来看，无论是按美元还是人民币计价，进口和出口数据均超市场预期，这是国债期货市场出现小幅下行的一个直接因素。但是，受春节因素影响，历年1月单月进出口相关数据的波动较大，趋势性不强，需结合2月及3月数据才能得出相关趋势性结论。从进出口数据看，对欧盟、东盟和日本等主要市场进出口增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体，但是与美国相关贸易数据则表现较差。目前，国内经济下行压力仍存，基本面对国债期货市场形成支撑。

　　跨过春节之后，整体流动性依然平稳，虽然央行近期在公开市场连续回笼资金，但是资金面整体宽松。GC001节后持续小幅下行，DR001维持相对低位，整体来看，资金面对债券市场影响较小。外汇市场上，美元兑人民币汇率在6.7到6.8之间双向波动，人民币汇率短期贬值压力较小，对债券市场也形成支撑。

　　海外市场方面，美国10年期国债收益率在经历了前期的大幅下行之后，目前呈现企稳走势，前期市场预期已经充分反应在当前美债价格之中，美债收益率企稳使得国内债市失去上行支撑。新一轮中美经贸高级别磋商在北京举行，需密切关注本次贸易谈判的相关结果，针对可能的结果做好相应的预判。

　　综上来看，国债期货短期出现一定幅度下行，国内经济依然面临较大下行压力，国债期货长期仍具备上行基础，但需警惕短期波动。

　　（作者单位：中信建投期货）