金山论期：夜盘及3月25日操作策略

　　有色金属

　　【沪铜】关注向下突破的可能

　　中国1-2月精炼铜（电解铜）产量较上年同期增长6.3%，至134万吨。智利Antofagasta 总裁预估今年全球铜市供应缺口10-30万吨。智利 Sierra Gorda 铜矿工会：该矿工人本周可能举行罢工，因此前资方在合同磋商中给出的最新条件被拒，该铜矿去年的铜产量为 10.2万吨。沪铜1905今日期价开盘小幅反弹后震荡回落，午后微幅反弹后继续下跌，盘中提示空单持有至尾盘隔夜，目前行情已达到横盘区间的底部，关注向下突破的可能，夜盘或下周一继续关注下方前期低点附近支撑。

　　【沪铝】多单注意减仓 谨防回调

　　美元持续回落昨日强势反弹，打压金属反弹；贸易谈判进展变数增加，下周开始新一轮谈判；财政部调整出口退税政策。基本面方面，国内氧化铝继续回落，行业调整预期加快，山西部分氧化铝厂继续减产。周四SMM铝锭库存报173.4万吨，同比上周四下降2万吨。沪铝1905今日期价早盘震荡反弹，午后震荡调整，尾盘小幅收跌，操作上，20日线之上留底多单继续持有。

　　黑金品种

　　【焦炭】行情处于跌势 短期依然阶段性偏空

　　焦炭现货价格开始走弱，河北钢厂限产的效果最终体现到焦价上。目前来看，钢厂焦炭库存处于偏高水平，限产后部分钢厂可用天数甚至达到年内高点，采购需求明显减少；而随着港口库存的大量累积，贸易商拿货意愿也迅速转弱。终端和投机需求的双重下滑导致焦化厂库存开始累积，价格有进一步下行可能。而随着下周开始山西未复产煤矿将集中验收复产，成本端的支撑有弱化趋势。虽然本周山西矿难使煤矿的复产有延迟可能，但供给逐渐宽松的方向难以改变。焦炭1905今日期价早盘波动幅度较小维持窄幅震荡，午后震荡反弹，收涨逾1%，行情处于跌势，短期依然阶段性偏空，操作上，60日之下空单减仓持有。

　　【焦煤】短期关注向上突破的可能

　　焦炭现货价格开始走弱，河北钢厂限产的效果最终体现到焦价上。目前来看，钢厂焦炭库存处于偏高水平，限产后部分钢厂可用天数甚至达到年内高点，采购需求明显减少；而随着港口库存的大量累积，贸易商拿货意愿也迅速转弱。终端和投机需求的双重下滑导致焦化厂库存开始累积，价格有进一步下行可能。而随着下周开始山西未复产煤矿将集中验收复产，成本端的支撑有弱化趋势。虽然本周山西矿难使煤矿的复产有延迟可能，但供给逐渐宽松的方向难以改变。焦煤1905今日期价开盘跳空小幅上涨后维持窄幅震荡，午后先是横盘整理，临近尾盘大幅上行，收涨1.42%，目前达到横盘区间的顶部，短期关注向上突破的可能，操作上，留底空单20日之下暂时持有，激进者逢低轻仓试多。

　　【螺纹】维持轻仓 滚动操作

　　厂库和社库延续去库，当前的社会库存去化速率快于去年同期。应值得注意的是受增值税税率下调影响，可能提前透支一部分需求。但目前来看，钢厂挺价意愿较强，现货整体稳中偏强，期货价格受基差扩大及资金流出影响，盘面上行压力明显大于现货。螺纹1905今日期价早盘持续回落调整，午后止跌震荡收回，预计短期偏强调整（3730－3850），操作上，维持轻仓，滚动操作。

　　能源化工

　　【原油】短期看前期高点可能是一个关键的阻力位

　　EIA 报告：除却战略储备的商业原油库存减少958.9万桶至4.395亿桶；产量增加10万桶至1210万桶/日；据外媒，阿曼当前原油产量为97.6万桶/日。逻辑：供给边际增量预期，短期库存依旧减少，成品油需求逐渐转好。原油1905今日期价早盘震荡回落调整，午后震荡收回，尾盘小幅收涨，目前已经非常临近前期高点466.3，短期看前期高点可能是一个关键的阻力位，若有效突破或将迎来多头一波强势的上涨，操作上，多单逢高减仓，下方关注20日短线支撑，上方关注前期高点关键阻力位。

　　【橡胶】下方继续关注11600一线支撑

　　全球天然橡胶市场供应仍处于高速增长期。从天然橡胶生产国协会（ANRPC）公布的数据来看，2018年东南亚五大天然橡胶主产国泰国、印尼、越南、马来西亚和印度的天然橡胶产量有增有减，总体呈现大幅增长趋势。天然橡胶的下游需求正面临增长挑战。根据中国汽车工业协会发布的数据，2019年2月份，中国汽车产销分别完成141万辆和148.2万辆，较上月分别下降40.4%和37.4%，较上年同期分别下降17.4%和13.8%。巨量注册仓单将是天然橡胶价格摆脱低价的一道不可忽视的阻力。截至2019年3月12日，上海期货交易所天然橡胶的注册仓单量已高达42.38万吨，2018年同期为39.94万吨。橡胶1905今日期价早盘维持底位震荡整理，午后小幅反弹，尾盘小幅收跌，目前仍处于震荡整理阶段，无明显的上涨或下降趋势，操作上没有完全把握的话，宜观望为主，等待调整结束遇支撑跟多机会，下方继续关注11600一线支撑。

　　【PTA】空单减仓继续持有 关注反弹高度

　　装置上来看，恒力石化3号线220万吨/年PTA装置定于3月28日检修，检修时间为15天，计划另一条220万吨/年PTA装置4月检修。 3月下旬预计检修损失量超过16万吨，需求上继续跟进，关注库存去化进程。成本方面压制加大，市场重点跟踪恒力石化225万吨/年新产能的动态， 其如果能在3月20日实现PX产出，则将会在短期对PTA形成压力。然而PX在第二季度是集中检修期，国内供需格局压力尚不明显，检修产能涉及790.2万吨，产量损失将达到66万吨。需求端表现以及持续性成为行情的关键点，产销数据来看，下游涤丝产销持续性成为拖累市场的一大因素，由于产销时好时坏，聚酯工厂的成品库存再度累库。PTA1905今日期价早盘震荡回落调整，午后震荡回升，小幅收涨，短期低位反弹调整，空单继续持有，等待加仓空单的机会，上方关注20日线压制。

　　【甲醇】空单继续持有 关注反弹高度

　　内蒙新建MTO试车顺利展开，基于对该消息利多驱动，加之周内部分甲醇装置故障降负/短停、港口烯烃外采拉动，后半周内蒙、关中部分企业顺势停售；此外，3月底起西北部分项目将陆续步入春检，该因素实质性发酵驱动下，厂商对短期行情趋多渐浓，预计下周内地市场呈低位逐步反弹，局部高库存、运费或一定程度限制涨幅的空间。港口方面，周内期货抵触反弹，且成本支撑、月底补充影响有利于支撑价格。目甲醇1905今日期价早盘维持窄幅震荡盘整，午后大幅走反弹，尾盘小幅回落，尾盘微幅收跌，技术上，日线看空趋势明显，操作上，空单继续持有，反弹关注加仓机会，上方继续关注40日压制。

　　农产品

　　【棉花】日内短多参与

　　棉纱利润持续下滑接近持平，涤纶工厂近几日产销再次走低，上周几乎过半库产量累积；仓单方面，21日新棉仓单大增191张，目前仓库新花超年度总产量10%，目前北疆棉花基差销售进度超过南疆，因南疆成本高，如价格走高且价格覆盖一定成本后，仓单预计仍将增加；棉纱方面，基差交易可考虑入场，不过持仓量太小，规模受限，目前规则在修订，但10月目前未有明显体现；考虑绝对价格棉纱与涤纶比价近期维持，中期棉花与 PTA比价有走强动能，但年内比价有反复，逻辑在于TA下半年可能出现短期缺口。棉花1905今日期价开盘跳空小幅冲高后震荡盘整，午后冲高小幅回落，整体维持横盘震荡整理，操作上日内短多参与，下方继续关注20日短线支撑。

　　【白糖】日线趋于弱势

　　一方面担心本榨季印度产量或较之前预期增加，据全印度糖业贸易协会预计18/19年度糖产量3260万吨，之前预计3150万吨，上调110万吨。下一榨季巴西产量增加。一方面巴西雷亚尔汇率大幅贬值的拖累。国内郑糖重挫受累于原糖大幅下跌的拖累外，整体大宗环境的下行氛围影响亦给郑糖带来恐慌，盘初多头大幅平多，不过随着期价的下挫，近月合约买盘依然积极，资金大幅增持，目前持仓上9月合约已经超过5月，移仓正在展开。对于未来旱情走势，因4月降税后出售赚取税差将会拖累现货，且当前供应压力是全年最大时刻，现货强势会逐步趋淡。白糖1905今日期价全天保持低位调整态势，技术上看日线趋于弱势，操作上，空单减仓持有，反弹关注加仓机会。

　　【具体行情看盘中表现，以上观点仅供参，不构成操作建议】