周度策略 | 宏观经济数据表现亮眼，下周投资机会在哪里

　　核心观点

　　宏观股指

　　经济数据符合预期，提振市场的持续性或有限

　　贵金属

　　风险偏好提升，但黄金下方仍有支撑

　　黑色

　　螺纹、铁矿石：宏观数据超预期，成材有望维持高位

　　焦煤、焦炭：去库仍待时日，期市持续震荡

　　玻璃：现货无明显起色，期货体现预期

　　有色金属

　　铜：消费回暖，铜偏强震荡

　　铝：铝价短期震荡为主

　　锌：宏观利好兑现，关注需求改善程度

　　铅：悲观情绪集中释放，铅价有望迎来企稳

　　化工品种

　　原油、PTA：原油高位盘整为主，PTA短期驱动仍向上

　　农产品

　　白糖：白糖涨幅过巨，后期谨防回调

　　棉花：增发配额郑棉利空打击，量仓俱增预计短多后下行

　　豆粕：利多支撑乏力，连粕走势偏弱

　　玉米：现货价格提振市场，港口库存小幅回落

　　鸡蛋：蛋价稳中调整，期货整体偏强

　　期权

　　铜期权：隐含波动率再陷低位震荡，市场情绪整体中性

　　白糖期权：白糖短期波动率加剧，短期偏强上行

　　豆粕期权、玉米期权：期权成交活跃，主力隐波微升

　　棉花期权：棉花短期波动率增加，短期回落可能性较大

　　宏观股指

　　经济数据符合预期，提振市场的持续性或有限

　　本周上证指数出现技术性调整，周五成交量缩减至2900亿级别，全周下跌1.78%报3188.63点，创业板指数走势趋同并失守5周均线，全周下跌4.59%报1695.73点。资金流向方面，周五IF合约净流出近8.52亿、IH合约净流出近4.80亿、IC合约净流出近1.39亿。

　　从重要的经济数据看，周五收盘后，中国央行公布数据显示，中国3月新增人民币贷款16900.0亿元，当月社融规模增量28600.0亿，同比增长10.7％，上述数据均高于预期，较前值回升。3月M2货币供应同比8.6％，创13个月新高，预期8.2％，前值8.0％。3月M1货币供应同比4.6％，创8个月新高，预期3.0％，前值2.0％。同时海关总署公布，3月份出口同比增长14.2%，进口同比下降7.6%，贸易顺差为326.4亿美元。

　　周末经济数据符合市场预期，部分超出预期，短期对市场起到一定的提振作用。其中一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元，叠加M1同比增长，使得市场整体流动性相对充裕。

　　国内方面，周五收盘后，有关部门公布数据显示3月信贷、货币、社融、进出口等重要数据均符合市场预期，部分超出预期。数据发布后，同步交易的新加坡富时A50指数出现快速上涨，收盘大幅上涨1.67%，叠加周五晚间美三大股指大幅反弹，周初将对三大股指起到一定的提振作用。但需要注意的是，下周市场将进入年报以及一季报密集发布期，随着亏损以及业绩变脸个股陆续公布，或将不利于市场风偏，同时在题材板块持续调整、国内主流机构以及沪港通北上资金持续净流出、融资融券余额出现下行迹象的不利情况下，预计周末发布的经济数据，提振市场的持续性或有限，下周三大股指出现先扬后抑的概率较大。

　　操作上建议：周初高开后尽量勿追多，若周初市场无强势领涨板块，两市成交量未能有效放大至8500亿级别，周中可逢高布局IC、IF空单底仓，并预设止盈止损，供参考。

　　贵金属

　　风险偏好提升，但黄金下方仍有支撑

　　上周CMX金周线略有回调，收长上影线到锤子阴线。上周CMX金开盘于1295.8美元/盎司，最高触及1314.7美元/盎司，最低1292.9美元/盎司，收盘1293.5美元/盎司，涨跌幅-0.19%。沪金上周收到锤子小阳线，开盘于283.00元/克，最高286.9元/克，最低282.9元/克，收盘283.30元/克，涨跌幅+0.12%。

　　上周早些时候，因为前期美国非农薪资数据不佳，且美国3月核心CPI数据不及预期，导致美元走软，黄金走出了三连阳的走势，一度站稳1310美元的关口。但是随着本周晚些时候美联储会议纪要一如既往的强调耐心，且美国PPI和周初请的数据都要好于预期，市场对于美国经济数据放缓的担忧有所降低，美元开启了反弹模式，黄金吐回前期涨幅，市场风险偏好提升，美国股市在上周五表现亮眼，黄金再次探低。

　　策略方面，CMX金在前期大幅度回调之后，运行至前期关键支撑1290美元/盎司，后期关键支撑在1290美元/盎司以及1285美元/盎司两个关键位置。这两个位置不破，则上涨趋势未能遭到破坏，依旧是要以逢低做多为主。国内方面，沪金近期冲高回落。下方关键支撑目前暂看282元/克。建议背靠该支撑逢低做多为宜。

　　黑色品种

　　螺纹、铁矿石：宏观数据超预期，成材有望维持高位

　　钢材

　　宏观方面，央行公布3月货币金融数据，其中人民币贷款新增1.69万亿，社融新增2.86万亿，均大超市场预期，国内通过大规模释放流动性来促进需求的政策意图正在落实。

　　价格方面，本周成材市场延续火爆局面，期现货价格共振上行，截止4月12日全国螺纹现货均价4196（+84）。盘面上期螺持续拉涨，强势突破前高，截止周五螺纹1905收于4144（+254），按上海螺纹钢现货4090（理计）计算，基差进一步收窄至72，1910收于3824（+230）。

　　产能方面，北方采暖季限产结束，政策对高炉开工的压制减弱，高炉开工整体回升，全国样本企业高炉开工率69.48%（+0.9%），唐山高炉开工率60.98%（+0.0%）；本周检修高炉3座，复产高炉17座，复产集中在华北和西南；国内电炉企业开工继续小幅增加，全国样本企业电弧炉产能利用率64.24%（+0.91%）。

　　产量方面，本周螺纹产量349.99万吨（+5.17），连续5周保持增长，攀升至年内最高点，远高于2018年1-12月螺纹钢周均产量317.60万吨；热卷产量331.87万吨（-0.10），高于2018年1-12月螺纹钢周均产量324.59万吨。

　　需求方面，当前正值开工旺季，市场情绪高涨，成交量再创新高，本周上海线螺终端采购量43670吨（+7920），全国主流贸易商建筑钢材周度日均成交量22.38万吨（+0.66）。

　　库存方面，本周螺纹库存延续快速下降的趋势，热卷库存也小幅下滑，螺纹钢库存总量974.02万吨（-72.12），社库767.16万吨（-51.04），厂库206.86万吨（-21.08）；热卷库存总量316.40万吨（-13.58），社库223.73万吨（-10.67），厂库92.67万吨（-2.91）。

　　利润方面，铁矿石、废钢及成材价格均持续上涨，成材利润略有收缩，截止周五螺纹毛利675（-16），热卷毛利454（-1），华东电炉毛利177（+40）。

　　尽管近期关于北方环保限产的炒作再起，但全国范围内高炉及电炉开工率都在抬高，钢材产量依旧处于上升通道，后续产量还有增长的空间。下游开工正值旺季，终端采购和成交处于高位，在高需求高产量的格局下，本周库存保持快速去化。宏观面数据大超预期，本已推涨乏力盘面再次获得支撑，有望维持高位震荡，短期多单可继续持有，但基差持续收窄，做多缺乏安全边际，谨慎追多。

　　铁矿石

　　本周连铁高位震荡，周线收于653.5元/吨；主力合约基差反弹走扩，周度环比增加3倍。主流进口矿现货价格继续走高，周度环比增加15-25元/吨左右，高低品价差低位运行，PB粉-金布巴粉价差减至28。球团溢价大幅下降，环比减少25%，5-9价差持稳运行。

　　供给端，矿山发货有所回升，澳矿及巴西矿总发货量环比增加304.5万吨，同比往年仍处低位；四大矿山中力拓增幅最大，发货环比增加270万吨。上周北方六港总到货量微降至1073万吨，环比减少52.7万吨，各港口互有升降，其中天津港(600717)降幅最大，环比减少100万吨。

　　需求端，高炉开工继续上升，下游需求向好，港口日均疏港量环比增加13.25万吨至289万吨，仍处高位。进口矿烧结粉矿总日耗大幅上升，环比增加14.5%至60万吨。

　　库存方面，港口库存环比减少657万吨，创历史最大降幅；钢厂平均库存可用天数为26天，环比减少5天。

　　成本方面，原油价格继续上行，美元兑人民币窄幅震荡，海运费增加，进口成本继续抬升，进口利润持续下降为负。

　　综合来看，矿山发货量还在低位，到港供给压力较小。叠加钢厂开工上升，补库需求带动下矿价高位坚挺，供需双强格局下港口库存大降，且高低品价差缩窄有所支撑。盘面利多预期均有兑现，而现货涨幅较小，后期到货减少库存下降，现货价格向上仍有空间。预计短期盘面偏强震荡，建议做多基差。

　　焦煤、焦炭：去库仍待时日，期市持续震荡

　　焦炭

　　焦炭现货市场暂稳运行，截止4月12日，唐山一级焦报1870元/吨，天津港一级焦平仓价报2130元/吨，周环比持平；盘面截止4月12日收于2031元，周环比升0.22%。

　　供给端全国焦企生产率为80.97%，周环比升0.2%，其中华北地区生产率为78.92%，周环比升0.41%，华东地区为81.29%，周环比降0.07%。

　　需求端，全国高炉开工率为69.48%，周环比上升1.8%；唐山为60.98%，周环比持平。库存方面，焦企库存为76.93万吨，周环比降2.62万吨；钢厂库存为465.24万吨，周环比降7.61万吨；港口库存为424万吨，周环比升24万吨。

　　全国焦企开工高位回升，而同期高炉开工呈低位缓慢回升态势。焦企出货环比上周有所好转，库存微降但仍处高位，钢厂补库至中高水平，港口库存攀升至历史高位。综合来看，焦炭供给相对宽松，但焦企处于盈亏线附近，挺价意愿较强，随着钢厂复产，焦企心态好转，但去库仍需时间，现货涨跌两难，预计下周焦炭现货暂稳，期市震荡为主，建议暂时观望。

　　焦煤

　　焦煤市场偏弱运行，截止4月12日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，周环比持平；京唐港低硫主焦煤报1770元/吨，周环比降60元/吨；盘面收于1317.5元/吨，周环比升70元，升幅为5.61%。

　　焦企焦煤库存为768.8万吨，周环比下降18.4万吨，京唐港、青岛港港口库存为285万吨，周环比增加6万吨，合计1053.8万吨，周环比降12.4万吨。

　　煤矿陆续复产，焦煤供给偏紧态势将有所缓解。焦企开工有所回升，焦企库存中等，采购多维持正常生产，焦煤需求偏弱。整体看，受焦炭下行影响，焦企打压焦煤意愿仍存但煤矿挺价意愿较强，预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，可暂时观望。

　　玻璃：现货无明显起色，期货体现预期

　　本周末全国白玻均价1523元，环比上周上涨-9元，同比去年上涨-152元。周末玻璃剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为83.49%，环比上周上涨0.10%，同比去年上涨-1.30%。在产玻璃产能93090万重箱，环比上周增加660万重箱，同比去年增加1686万重箱。周末行业库存4526万重箱，环比上周增加39万重箱，同比去年增加1186万重箱。

　　本周国内浮法玻璃市场弱势盘整，交投偏淡。华北市场需求不振，沙河部分原片企业薄板市场价格下调，经销商按单采购，成交情况一般，库存压力难减；华东市场假期期间山东个别厂执行促量政策，但成效一般，多数厂暂稳运行，小范围会议稳价意味较浓；华中少数厂视库存及市场情况对部分厚度进行调整，绿玻市场受成本支撑上调2元/重量箱，lowe玻璃价格上调，成交落实不佳；节后华南白玻市场涨跌互现，9日华南玻璃行业会议号召厂家提价，但市场响应情况一般，市场主流维稳，零星小幅调整；西南企业报盘平稳，受成本支撑以及库存仍处可控范围，企业降价出货意向不大；西北个别厂量大促销，整体出货一般，库存压力较大；东北价格稳定，社会库存偏高，成交一般。

　　本周国内重碱市场成交重心有所上移，货源供应偏紧。沙河地区重碱主流送到终端价格在1900元/吨左右，国内重碱主流送到终端价格在1900-2000元/吨。

　　供应端月底威海蓝星三线计划点火，江门信义三线计划冷修，暂无计划引板生产线。节后市场需求或有所走强，但是企业库存高和当前高产能，厂家价格或持稳为主。

　　操作上，技术短期多头形态良好，但中线看空不变，建议底仓空单持有配以日内拉高短空操作。

　　有色金属

　　铜：消费回暖，铜偏强震荡

　　本周进口铜精矿现货TC报在65-71美元/吨，均价68 美元/吨，较上周下调1美元/吨。本周铜精矿各方多汇聚于CESCO会议，市场消息较为清淡。但在会议期间传出消息多预示铜矿的供给不足，且我国废铜进口受限也成为交流热点。秘鲁土著社区Fuerabamba的成员本周已暂停对五矿资源旗下Las Bambas铜矿附近的道路封锁，Las Bambas铜矿长达60多天的道路封锁有望告一段落。

　　现货方面，下周初将面临合约交割，但由于目前现货升水已明显高于交易所交割水平，并且表现出居高难下的态势，再加上目前国内交易所库存持续减少，且国内冶炼厂集中检修，国内供应预期偏紧，持货商挺升水的心态更加坚定。从本周来看，下游在盘面价格跌至49000元/吨附近时买盘出现积极，市场消费回暖存在希望。但也须警惕，由于近期盘面价格表现内强外弱，进口亏损表现收窄，若出现进口货源进入市场，将弥补冶炼厂检修缺口，现货升水大幅拉涨受到抑制。

　　本周铜价表现先扬后抑，周初受美国非农数据向好和中美贸易磋商取得新进展影响铜价震荡拉涨，周中 IMF下调全球2019年经济增长预期，美欧贸易关税问题升温，英国脱欧阻力重重，宏观利空打压，铜价开始震荡下行，但中国经济数据表现较好，周五铜价稍有反弹。本周初LME出现交仓，铜库存增加3万多吨后，lme结构迅速变为contango贴水，随后库存持续减少，市场消费处于回暖期间，铜价上行存在动力。

　　我国经济数据的向好对市场信心有所利好，并且本周上期所铜库存比前期减少1万多吨，国内消费亦回暖。且目前已进入国内冶炼厂集中检修期，市场供应偏紧将会时必然趋势，对铜价也是一大利好因素。预计下周沪铜将偏强运行于49000-50000元。

　　铝：铝价短期震荡为主

　　本周现货出货者较接货者更多，相互之间交投较为活跃。下游表现较平静，连续四日基本以按需采购为主，未有明显囤货迹象，至周五接货积极性有所好转，究其原因是因为下游在3月为税差考虑有超量备货，因而本周原料库存充足无需大量采购，整体反响平平。消费地铝锭库存合计163.6万吨，较上周减少0.5万吨。本周各地废铝价格报价基本平稳，波动不大，目前华南机铝主流价格10300附近，铝线11800附近；华东地区铝合金喷涂料主流收货价格在10100附近，断桥料在9100附近，铝线11750附近，易拉罐8800附近，1系边角料在83-84折附近，较上周平稳。

　　本周沪铝略显坚挺，短期受助于现货坚挺，市场多空博弈，铝价陷入两难格局。但从中长期走势来看，成本下移仍利空铝价，且库存压力，铝价走势仍显偏弱，缺乏利好消息刺激。预计下周沪铝仍维持区间震荡行情，关注1.36-1.4万。

　　锌：宏观利好兑现，关注需求改善程度

　　本周公布的SMM中国精炼锌产量为45.21万吨，环比增加7.55%，同比增加1.39%。炼厂在高利润激励下产量稳步回升，市场对炼厂产能瓶颈的担忧降低叠加LME库存触底返升导致锌价高位回落。随着价格的回调，本周国内库存的去化符合旺季需求预期，后期去库的深度和节奏将对短期价格产生较大影响。

　　周五公布的国内宏观经济数据表现亮眼，社融超预期预示着未来经济有望企稳改善。但锌价在宏观利好兑现后，部分多头资金抽逃，锌价冲高回落。下周关注现货升贴水的变化，锌价预计短期将保持高位震荡，但进一步大幅上行仍需要更多利好刺激。下周沪锌主力合约波动区间或在22000-23000元/吨附近。跨期正套仍可待价差缩小后择机布局。

　　铅：悲观情绪集中释放，铅价有望迎来企稳

　　本周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为55.55%，周环比小幅提升0.7%。开工率仍在底部徘徊，需求在淡季维持稳定。3月SMM数据显示全国原生铅产量为25.77万吨，环比上升14.48%，同比上升5.83%。2019年1-3月原生铅产量在75.68万吨，同比上升7.34%。本周铅价打破震荡区间出现大幅下挫，主要由于原生铅供给较大程度的改善可能导致的供需失衡加剧了市场对铅价的悲观预期叠加增值税下调落地后，再生铅企业成本下移，铅价底部支撑边际走弱。

　　随着市场悲观情绪的集中释放，考虑到环保成本，目前多数再生铅企业面临亏损。一旦再生铅企业大规模减产，铅价将有望迎来阶段性修复反弹。关注原生铅与再生铅价差能否进一步缩小以及原料废电瓶价格能否止跌。预计下周铅价有望触底企稳，主力合约波动区间或在16100-16700元/吨附近。

　　化工品种

　　原油、PTA：原油高位盘整为主，PTA短期驱动仍向上

　　原油

　　本周油价继续向上突破，一方面得益于OPEC、IEA纷纷公布石油市场报告，数据都显示OPEC减产力度超强。而地缘政治紧张导致供应风险，在欧佩克主导的协议减产之外进一步降低了全球原油供应量。因此WTI周内突破64美金，布伦特原油周内更为强势，稳站71美金上方。

　　首先，供应端来看，三月份，OPEC 产量大幅减产，沙特带动产油国主动减产，叠加委内瑞拉被动减 产，有效缓解全球过剩局面。数据显示，在沙特、伊拉克等国带动下，3月份11个减产国产量下降43.7万桶/日，减产执行率高达154%，远高于去年12月份约定的减产80万桶/日的水平；3个豁免国被动减产12.1万桶/日，主动减产和被动减产想结合，对油价支撑作用明显。

　　美国原油钻机数结束降幅，部分抵消减产效果。具体数据来看，通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月12日的一周，美国在线钻探油井数量833座，比前周增加2座；比去年同期增加18座。报告显示，阿卡马盆地伍德福德（Arkoma Woodford）盆地减少2座；迦南伍德福德盆地(CANA WOODFORD)盆地减少2座；得克萨斯州的伊格尔福特(Eagle Ford）盆地减少1座。

　　需求端来看，美国炼厂加工量将逐步提高，汽油消费随气温升高而增加，成品油库存将进一步下降。

　　具体库存方面，美国能源信息署数据显示，截止4月5日当周，美国原油库存量4.5655亿桶，为2017年11月份以来最高水平，比前一周增长703万桶；美国汽油库存总量2.29129亿桶，比前一周下降771万桶，为2017年9月份以来最大的降幅；馏分油库存量为1.28053亿桶，比前一周下降12万桶。

　　综合来看， 库存增加原油短期压力，OPEC减产支撑长期油价，原油短期将会面临一定的高位调整，操作上暂时观望为主。

　　PTA

　　本周PTA走势先扬后抑，周一期货价格一度封得涨停，一方面是恒力及桐昆装置的检修落实使得PTA在4月份去库存成为确定性事件，而前期推迟检修的福海创装置再度证实按计划检修，市场预期大改下PTA收复前期失地。但是周后段在恒力检修装置提前重启的消息影响下，PTA迎来大幅的回调。

　　供应端看，进入四月中下旬，两套装置将会陆续检修。一方面，天津石化34万吨PTA装置检修时间推迟至4/15日，预计检修8天，4/23日左右重启。洛阳石化32.5万吨PTA装置计划4/20日起检修45天左右。而另一方面，四川晟达120万吨PTA装置也计划在四月底五月初开车，这将抵消装置检修损失量的影响。现有装置来看，恒力石化220万吨PTA-1装置检修待定，桐昆220万吨装置以及珠海BP 125万吨装置处于停车阶段。

　　需求端产销表现一般，装置来看，逸鹏25万吨长丝计划下周投产，具体时间待定。因此需求端，聚酯工厂将维持在90%以上的高位，开工率高位下短期无大的亮点。

　　综合来看，PTA在几套装置的确定性检修下料将偏强震荡为主，但近期行情多以装置突发变动为启动点，因此不排除突发的装置因素引爆行情。PTA上涨动能还将依托晟达装置兑现进程，操作上05上多单逢高批量止盈，09暂时观望。

　　农产品

　　白糖：白糖涨幅过巨，后期谨防回调

　　郑糖1909合约上周开盘于5093元/吨，最高5284元/吨，最低5064元/吨，收盘5258元/吨，涨跌幅+3.69%。郑糖1909合约周线收大阳线。

　　基本面来说，从需求端来看，目前国内仍有库存压力，产业链的库存只是从生产商转向贸易商，并未被终端消化。白糖现货销售情况也不算理想，3月销售数据向好，主要还是因为4月1日增值税下调3个点，4月销售数据恐怕会较为惨淡。短期来看，郑糖还是处于区间振荡偏强的格局，但是反弹的高度不会太高。国内蔗糖压榨4月中旬将结束，后续糖市进入纯消费期，但进口糖会开始加速进入市场，郑糖受外盘原糖影响将更大。如果内外走势继续分化、价差拉大，走私糖利润将进一步走高。

　　后市看法：目前来说，国内的产销状况明显的较去年有所改善。国际的白糖供需基本格局也在进行着转换。但是值得注意的是目前的格局只是由过剩走向平衡的开始，并且只是初见端倪。这样的级别面情况显然并不是大牛市的开端。但是目前白糖上周包括周五隔夜盘走势，涨幅过于巨大。目前已经偏离了基本面的实际情况。未来整体价格重心筑底上移，但是不看好过快的上涨。白糖要谨防高位跳水回调。建议多单逢高止盈离场。激进投资者可以考虑逢高短空。

　　棉花：增发配额郑棉利空打击，量仓俱增预计短多后下行

　　宏观：3月，国内社会融资规模及新增信贷大超市场预期，其中，国内社会融资规模2.86万亿元，高于1.85万亿元的市场预期；国内新增信贷1.69亿元，大幅高于0.88万亿的前值及1.25万亿的市场预期。信贷对实体经济的支撑显著改善，在信贷增长的支持下，预计二季度国内经济将逐步企稳回升。

　　基本面：内盘运行方面，供应端季节性宽松格局，周五增发本年度棉花进口滑准税配额80万吨，全部为非国营贸易配额，申请者自有5万锭或以上的棉纱设备即可申请。该80万吨棉花配额可看做为工业库存的保障政策。美棉前期高位震荡后本周回补。印度棉价格仍是外盘强有力支撑。下游购销能量优于前周，后续来单情况分化。上周郑棉量仓俱增，其中资金席位显著增仓，受利空消息打击后预计短多获利后回落。

　　策略：突破后下行，突破位16100。

　　豆粕：利多支撑乏力，连粕走势偏弱

　　国际方面，华盛顿4月12日消息：美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至4月9日的一周里，投机基金在大豆期货和期权市场减持净空单。截至2019年4月9日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单71,314手，比一周前减少2,855手。基金持有大豆期货和期权的多单77,891手，一周前是81,154手；持有空单149,205手，一周前是155,323手。大豆期货期权空盘量为900,302手，一周前是862,409手。

　　圣保罗4月10日消息，Agrural上调巴西2018/2019年度大豆产量预估至1.146亿吨，因单产提高;此前预估产量为1.129亿吨。外电4月10日消息，罗萨里奥谷物交易所周三称，阿根廷2018/19年度大豆产量料为5600万吨，较此前预估上调200万吨。

　　国内方面，华盛顿4月11日消息：美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少55.3%，一周前同比减少54.9%。 截止到2019年4月4日，2018/19年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为533.1万吨，仍然远远低于去年同期的2614.8万吨。

　　综合来看，中美经贸高级别磋商取得一定的进展，市场传闻中国将大量进口美国大豆，也可能取消DDGS进口双反关税，全球供应充足，受非洲猪瘟影响养殖户补栏意向不高，抑制终端需求，4月以后大豆集中到港，多方利空持续压制连粕走势，豆粕杂粕之间的替代效应给予豆粕部分支撑，后市重点关注后续的中美贸易战情况、美豆采购进度、南美大豆情况，不建议持有多单。

　　玉米：现货价格提振市场，港口库存小幅回落

　　主产区收粮工作已基本结束，社会库存已经从基层库存转向烘干塔库存和贸易商库存等中间商库存，港口库存在这周有了小幅回落，但库存压力依旧很大。需求端：猪瘟虽然还在蔓延，但猪肉价格与养殖利润近期大幅回升给了市场增加存栏量信心，但存栏量的回暖或者说饲料销量的恢复需要一个时间过程；近期随着玉米价格持续回暖，玉米淀粉与玉米酒精价格的疲软，深加工利润持续下滑，加上现在玉米淀粉的高库存，使玉米淀粉偏弱格局目前难以扭转，这些因素限制了玉米及玉米淀粉反弹的力度。远期供需缺口的存在以及国家稳定三大粮食价格的政策导向，又给了底部有力的支撑，因此继续下跌的空间有限。

　　本周DDGS完全放开进口的消息，给了市场小利空，但在玉米现货市场持续提振的情况下，又使市场情绪变得相对乐观。下周中美贸易谈判是否有实质性结果，市场传闻的二次收储是否落地，2019年度临储粮拍卖的时间和价格传闻，都在一定程度上决定了市场情绪化走势。

　　策略：短线操作以观望为宜。长线布局反弹者，还需等待需求端提振和港口库存压力的释放。关注中美贸易谈判结果和市场关于临储粮拍卖传闻，4月是新仓单注册首月，关注仓单注册进度。

　　鸡蛋 ：蛋价稳中调整，期货整体偏强

　　上周5、6、7、8月合约均跳空高开，随后震荡整理，到周五纷纷收长阳，5月合约因现货价格较为稳定，空头持仓利润不大，部分空单离场，但进入5月后供应预计缓慢增长，蛋价有回落风险，盘面或下行向现货收敛，策略上建议观望，激进者可在3600附近轻仓试空。JD1909合约上周五增仓收大阳线，周线整体在4200-4275之间震荡整理，交易重心上移，随着盘面不断整理，沽空情绪渐起，建议多头择机止盈，激进者短空持有，目标4150。

　　1、上周鸡蛋价格整体平稳，局部地区小有涨落。截至4月12日，产区均价为3.34元/斤，周比涨0.04，销区均价为3.53元/斤，周比涨0.14。目前产区走货正常，大部持稳，局部小幅涨落调整；销区市场到货正常，走货正常，整体持稳。预计短线蛋价稳中调整。

　　2、上周淘汰鸡价格小幅上涨，辽宁淘鸡价最高为4.90元/斤，周比涨0.20，湖北淘鸡价最低为4.20元/斤，周比涨0.20，产区淘鸡均价4.70元/斤，环比涨0.14。目前淘鸡价格持续高位，不过养殖户淘汰心理不强，未来非洲猪瘟持续影响，下游要货积极一般，预计近期淘鸡价格或高位窄幅震荡为主。

　　商品期权

　　铜期权：隐含波动率再陷低位震荡，市场情绪整体中性

　　我国经济数据的向好对市场信心有所利好，并且本周上期所铜库存比前期减少1万多吨，国内消费亦回暖。且目前已进入国内冶炼厂集中检修期，市场供应偏紧将会是必然趋势，对铜价也是一大利好因素。预计下周沪铜将偏强运行于49000-50000元。

　　本周铜期权总成交较上周有所放量，持仓量继续平稳提升，但平均成交仍维持在3万手以下，市场交易热情仍有待提高。成交量和持仓量PCR均维持在0.8左右，市场情绪整体中性。

　　本周铜期权隐含波动率中止继续上行之路，走势坎坷曲折，升降往复，总体回到震荡态势，短期这一趋势料将维持，建议波动率策略继续尝试卖出跨式或宽跨式做空波动率；趋势策略方面，铜价预计相对强势，考虑到隐波难增，建议以卖出看跌期权做小涨趋势为主。

　　白糖期权：白糖短期波动率加剧，短期偏强上行

　　因巴西货币走强和原油继续走高，提振原糖价格。油价持续上涨将促使巴西甘蔗加工厂生产更多的乙醇。国内方面，郑糖现货报价相对稳定，走销情况不错，其他地方如广西、广东预计 产销数据也利好，短期偏强。

　　SR905期权合约看涨期权5400执行价交易活跃，看跌期权的成交量集中于5000，看涨期权和看跌期权持仓分别集中于5400和4800。SR905期权合约的成交量PCR值为0.61，持仓量的PCR值为0.44，白糖的波动率目前在逐步走高，60日历史波动率15.37%，20日历史波动率为12.07 %，波动率在不断的加剧，而SR909期权的隐含波动率处于12.61%，建议目前可以布局牛市价差策略。

　　豆粕期权、玉米期权：期权成交活跃，主力隐波微升

　　豆粕期权

　　策略：大豆全球供应充足，但受非洲猪瘟影响养殖户补栏意向不高，抑制终端需求，后期大豆集中到港，多方利空持续压制连粕走势，反弹乏力。主力隐波处于下降趋势，仍在合理区间，波动率策略建议观望，尝试卖出虚值看涨期权。

　　豆粕期权1905系列到期，本周总成交量248490手，环比减少48%，总持仓量328110手，环比减少44%，持仓量PCR值微升，最新值为0.5。其中M1909系列期权本周总成交184886手，环比增加15.7%，周五总持仓量277916手，环比增加22.4%，持仓量PCR值微升，最新值为0.51。从期限结构来看，当前豆粕主连历史波动率呈扁U型，大多位于均值水平下方，豆粕主连短期历史波动率持稳上行，其中10日HV最新值为15%。主力合约系列期权隐含波动率先降后升，最新值为16.32%。

　　玉米期权

　　策略：中美磋商落实结果不明，玉米基本面稳中偏好，政策及远期供需缺口有所支撑。主力隐波低位微升，建议择机买入跨式做多波动率，或尝试买入虚值看涨期权。

　　玉米期权本周成交较为活跃，总成交量205924手，环比减少10.4%，1905系列期权到期，周五总持仓量328152手，环比减少28%，持仓量PCR下行，最新值为0.69。其中C1909系列期权本周总成交159736手，环比增加15%，周五总持仓量183490手，环比增加24%，持仓量PCR值下降，最新值为0.66。本周玉米主连短期历史波动率持稳运行，与长期历史波动率接近，其中10日HV最新值9.69%，位于均值和90分位水平之间。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为9.6%。

　　棉花期权：棉花短期波动率增加，短期回落可能性较大

　　棉花期权的看涨期权成交量大多集中在15400，持仓集中分布在15400和16400。CF909期权合约的成交量PCR值为0.34，持仓量的PCR值为0.43。期权市场情绪偏乐观，棉花60日历史波动率为15.37%左右，20日历史波动率为12.07%，目前棉花的波动在不断的变大，。CF909期权合约的隐含波动率为13.31%波动率相较于历史波动率的溢空间正在压缩。目前供应端季节性宽松，库存仍旧短期施压，目前棉花要继续上涨的可能性较小，短期回落的可能性比较大，目前可以卖出看涨期权策略。

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