沥青：基本面偏弱叠加马瑞贴水 期价呈区间震荡

　　一、期现货市场分析

　　当前国际原油市场多空消息相互博弈。中美贸易争端持续影响原油市场，同时波斯湾地缘政治局势依然受市场关注。然而，EIA最新一周数据录得美国原油库存、出口量均有增加，限制了油价上行的动力。整体来看，当前国际原油市场或将延续震荡走势。

　　图1：国际原油价格走势

　　国内沥青均价在3560元/吨，较上周上调8元/吨或0.2% 。华东、华南地区价格上涨幅度在50元/吨左右；东北地区4月初受库存压力影响价格下调，4月中下旬随着焦化需求好转，价格涨至月初水平；山东地区受低价资源影响，价格维持稳定，贸易商多持观望心态。国际市场方面，韩国市场，韩国沥青5月船货较上个月小幅上涨目前5月船贷华东到岸价均价在455美元/吨，折合人民币在3768元/吨左右。新加坡市场，新加坡沥青6月船货价格小幅上涨，华东到岸价在470美元/吨，华南到岸价在460美元/吨，据消息称，目前新加坡折合人命币在3700-3800元/吨左右。

　　图2：沥青期现价差走势

　　二、沥青供需分析

　　据百川资讯统计，国内沥青厂装置总开工率为45%，较上期下降2个百分点。西北地区，开工率不变。东北地区，辽河石化周内前期低产，且个别地炼产量有调整，带动开工率下降2%。华北、华中地区，开工率不变。不过，鑫海化工近期沥青将恢复生产，下周开工率将上升。山东地区，滨阳燃化近期沥青恢复生产，但其他炼厂产量略有降低，总开工率保持不变。此外，东明石化沥青仍在停产消耗库存，5月底或6月初生产。长三角地区，中石化部分炼厂近期沥青低产，带动开工率下降2%。华南、西南地区，珠海华峰近期沥青停产，带动开工率下降5%。

　　图3:沥青炼厂开工率情况

　　5月份74家沥青厂家计划排产量248.5万吨，环比增加6.3%，同比增加5.3%。隆众资讯分析，地炼方面，5月份环比增加15.7%，同比增加12.5%。中石油方面，环比减少5%，同比增加0.2%。 中石化方面，环比增加5.7%，同比增加5%。地炼、中石化和中石油计划产量同比增加，中海油计划产量同比下降。一方面5月份沥青需求尚未改善，部分炼厂有停产的可能；另一方面，炼厂加工生产成本偏高，部分炼厂以生产渣油和焦化为主。

　　检修情况来看，5月新增转产检修炼厂较少，菏泽东明和河北鑫海正常会灵活转产；东北地区炼厂相较4月来看，检修炼厂减少，随着库存压力减小，开工情况有所好转；其他地区开工维持在正常水平。5月检修损失量预计约30.90万吨。5月计划产量稳定增加，炼厂和贸易商对于市场预期相对较好，道路工程施工逐步增加，预计市场需求也会陆续好转。

　　图4:国内沥青计划产量统计

　　数据来源：隆众资讯 沥青库存方面，据隆众统计，截至5月16日沥青厂家库存为70.3万吨，环比增加9.8%。沥青社会库存为87.92万吨，环比减少0.4%。受假期影响，部分地区库存有所增加，加之终端需求仍未全面启动，贸易商整体出货一般。具体来看，西北地区，炼厂正常生产，终端需求尚未达到预期，市场整体需求有限，库存小幅增加。东北地区，辽河石化日产提升4000吨，中海油营口停工检修，炼厂出货平平，终端需求尚未启动，库存有所增加。山东地区，正常开工炼厂库存继续增加，但东明石化本周转产渣油，以消耗库存为主，带动库存小幅增加。华北地区，河北鑫海恢复生产，其余炼厂出货低迷，终端需求恢复缓慢，整体库存有所增加。华东地区，金陵石化本周恢复生产，检测产品不合格，其余炼厂出货一般，带动库存增加。华南、西南地区，茂名石化间歇生产，近期产量不大，中油高富下降，炼厂出货一般，整体库存增加明显。

　　图5：国内沥青厂家库存情况

　　数据来源：隆众资讯 截止5月15日，加工马瑞原油亏损102.42元/吨，环比理论减少52.6%。马瑞原油周度均价为3732元/吨，环比增加0.91%。成品方面，汽柴油等产品价格涨跌不一，目前地炼加工马瑞原油利润继续亏损。综合来看，马瑞贴水上涨，令炼厂生产成本走高，沥青厂理论盈利空间缩窄。

　　图6：沥青加工利润

　　从供应端来看，国内沥青5月份预排产环比或将增加6.3%，以及近期国内沥青综合库存小幅上升，高于近年同期水平，对市场来说将是利空影响。但沥青炼厂开工率有所下降且仍低于近年同期水平，叠加国委内瑞拉危机使得后期马瑞原油供应存在下降预期对沥青价格有所支撑。从需求端来看，南方地区将进入雨季，加上部分地区受资金面等因素影响，或抑制下游开工。预计，5月国内沥青大概率或仍持稳为主。

　　图:7：沥青主力1912合约走势