6月4日《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——商品集体破位空头发力 原油加速下跌一片悲观

　　今日商品指数下跌1.94%，工业品下跌2.41%，农产品(000061)下跌0.99%。其中，原油板块下跌6.21%，化工板块下跌2.99%，煤炭板块下跌2.19%，软商板块下跌1.54%，油脂板块下跌1.45%，建材板块下跌0.84%，有色板块下跌0.76%，谷物板块下跌0.42%，饲料板块上涨0.30%，贵金属上涨1.09%。

　　央行近期维稳动作频现，上周累计开展5300亿元逆回购操作，今日继续在公开市场进行800亿元的7天逆回购操作，以此来缓解银行间流动性短缺态势。在央行连续大额投放流动性之下，资金面得到了有效的稳定，近几日银行间市场资金价格也下行明显。

　　今日商品市场空头氛围十分浓厚，绝大多数板块都出现大幅下跌的局面，整个盘面呈现一片悲观之势。受美原油库存连续上涨和炼厂开工率处于历史同期低位的影响，周末国际原油大幅下跌，进而引发内盘的原油及化工板块开盘集体走弱，成为今日下跌的领头羊，多品种价格创出新低。与此同时，煤炭板块也不甘示弱，日内跌幅紧随其后，使得整个工业品均处于较为弱势的格局。在市场避险情绪急剧升温的情况下，贵金属多头走出强劲表现，可作为空头的对冲操作。近期盘面波动加大，且隔夜风险增加，建议投资者注意控制仓位，做好资金管理。

　　外汇板块——特朗普贸易炸弹满天飞 美国让英国必须尽快脱欧

　　6月3日，截止当前，衡量美元对六种主要货币的美元指数涨幅为-0.03%，报97.697，欧元/美元涨幅为0.03%，英镑/美元涨幅为0.18%，澳元/美元涨幅为0.16%，美元/加元涨幅为0.02%，美元/瑞郎涨幅为-0.43%，美元/日元涨幅为-0.03%。

　　特朗普挑起的贸易战愈演愈烈。5月30日特朗普扬言如果墨西哥不帮助美国处理边境上的移民“危机”，美国将逐步提高对进入美国的墨西哥商品的关税，先从6月开始征收5%，之后到10月份提高至25%。紧接着，贸易战转战到印度。印度总理莫迪刚刚连任，凳子还没坐热，特朗普就好不客气的送来了当头一棒。特朗普签署行政命令，将印度从普惠制待遇国名单中移除，于6月5日生效。以后印度出口进入美国的多达2000多种产品将不再享受免税待遇。然而，美国总统特朗普又要干涉英国内政，并宣称：“英国必须在2019年完成脱欧，我必须让这件事尘埃落定，必须结束谈判。”同时承诺，若英国政府按照他的建议做，“起诉”欧盟，在英国脱欧后的几个月里，将“全力以赴”确保英美达成自由贸易协议，以弥补英国脱欧带来的损失。 中国商务部新闻发言人在31日的新闻发布会上称，根据相关法律法规，中国将建立不可靠实体清单，对不遵守市场规则，背离契约精神，出于非商业对中国企业实施封锁或断供，严重损害中国企业正当权益的外国企业组织或个人，将列入不可靠实体清单。具体措施将于近期公布。

　　美国总统特朗普把贸易战打的是越来越响。几乎凡是都是要和贸易挂钩，比如美墨之间的地缘政治问题，让特朗普硬生生的和贸易问题捆绑为一体。打完了墨西哥，又打印度，澳大利亚也差点中弹。完事了有干涉英国内政，招到英国政要的斥责。然而，中国面对美国的霸凌主义，好不畏惧，也强有力进行反击，设定“不可靠实体名单”。今日人民币对美元中间价报6.8896元，上一交易日中间价为6.8992元。

　　资金分析——资金外流情绪放大 成交配合集体回升

　　今日市场资金净流出13.8亿，较前一交易日减少1.22%，总沉淀更新至1120亿。其中黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出8.45亿、3.93亿、0.27亿和1.15亿，较上一日分别减少2.43%、1.7%、0.14%和0.32%。端午节前夕，市场资金出现全面外流，各板块资金趋势呈现调整。建议投资者在节前转向保守态度，避免出现盲目乐观。

　　今日市场总成交3669.33万手，较前一交易日增长26.59%。黑色、化工、农产品、次主力板块分别回升20.41%、46.22%、18.09%和16.98%。日内各板块成交全面回升，与资金全面流出的状态相悖。这样的表现助长了资金外流情绪的激烈程度，投资者对此需谨慎关注。基于近期商品价格的剧烈波动，建议投资者保持谨慎态度，关注后市成交与资金联动回升表现。

　　农产品专栏——宏观和产业形成利空共振 棉花跌停！

　　据美国农业部 5 月预估报告，2019/20年度全球棉花产量预估为 2731.5 万吨，较上年度大幅增加152.9 万吨；消费预估为 2741.8 万吨，较上年度增加 70.1 万吨；期末库存预估为 1647.9 万吨，较上年度减少 17 万吨；库消比预估为 60.1%，较上年度减少 1.5%。新年度平衡表大幅提高产量预估，棉花去库存周期结束，利空整体棉价。目前美棉主产区天气整体情况正常，美棉种植正常推进，截至 5 月 28日，美棉种植进度为57%，近五年均值为 58%。

　　据美国农业部 5 月预估报告，2019/20 年度中国产量预估为 604.2 万吨，较上年度持平；消费量预估为 903.6 万吨，较上年度增加 21.8 万吨；进口预估为 239.5 万吨，较上年度增加 54.4 万吨；期末库存预估为 669.4 万吨，较上年度减少 62.6 万吨；库存消费比预估为 74%，较上年度减少 5.8%。国内下游消费持续疲软，订单依然惨淡，产成品库存累积，部分地区无奈放假降 低开工率；本周抛储成交率 86%，新疆棉成交均价 13148 元/吨，比上 周跌 370 元/吨；本年度皮棉生产基本结束，预计新疆棉花产量 516万吨，内地棉花产量 47万吨，全国棉花累计产量 563万吨。 受贸易战恶化和国内经济下行叠加影响， 5月下游棉纺消费利空边际加重，纺服订单进一步低迷，产成品库存进一步增加，降价销售现象增多，部分地区无奈放假降低开工率。 目前销售进度落后于去年同期，截至 5 月 31日，全国皮棉销售 70.2%，同比降 6.9%。美方将 2018 年 9 月对华征税的 2000 亿美元商品税率从 10% 提高至 25%， 其中涉及约 74 亿美元中国对美纺织服装出口额，约占中国对美纺织服装出口总额的 16%。美国抛出3000亿美元的加税清单，纺织服装包含在3000亿美元的加税清单内，中美贸易战争端恶化带来棉价下行的驱动。 关于美国对中国纺织品服装出口加税给我国棉花消费带来的减量， 一旦开始加税，则利空美出口。全球棉花产量大幅增加，去库存周期结束，利空棉价；中美贸易战持续恶化，棉纺产业链面临加税全面威胁，加重利空消费端， 目前棉花价格连续暴跌， 暂无上涨驱动。

　　期货品种解析——原油下跌冰封盘面 关税落地双粕再起

　　金融期货——股指先扬后抑 震荡态势不改

　　六月股指首秀，走势先扬后抑，延续五月震荡态势。其中，IF（沪深300）上涨0.34%报3613.8点；IH（上证50）上涨0.52%报2726.8点；IC（中证500）下跌0.51%报4788.0点。量仓方面，IF今日小幅增仓5218手，增仓比例5.63%，资金流入12.37亿元，流入比例5.83%；IH今日增仓2099手，增仓比例5.08%，资金流入3.92亿元，流入比例5.53%；IC今日增仓5410手，增仓比例6.57%，资金流入11.61亿元，流入比例5.76%。

　　最新数据显示，中国5月官方制造业PMI49.4，低于预期的49.9，较前值的50.1回落，创3个月新低。5月官方非制造业PMI 54.3，持平于预期的54.3，较前值的54.3持平。通过数据可以看出，主要经济体PMI仍在回落或收缩区间意味着出口难有大幅提振。而在非制造业中，服务业继续保持较快的增长态势。当前中美贸易升级，国际形势分化，外需放缓，短期内对我国的改革发展会有一定影响，减缓发展步伐，但是不会改变长期的发展态势。

　　国外环境发生变化，同时国内处于转型期，使得短期内A股走势承压，从而影响股指期货。我们对于股指的观点一直呈现连续性。上周日的股指专场中，对于股指给出了全面的操作策略。老观点保持不变，持有股票寸头的朋友可以配置一些股指的空单！持有股指空单老仓的朋友设置好止损可以暂持，空仓的朋友建议先观望，等待股指的下一步突破！

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。