6月5日：《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——原油弱者恒弱再创新低 农产品(000061)上涨无愧领头羊

　　今日商品指数下跌0.08%，工业品下跌0.44%，农产品上涨0.62%。其中，原油板块下跌2.40%，化工板块下跌0.69%，有色板块下跌0.67%，建材板块下跌0.24%，煤炭板块上涨0.48%，油脂板块上涨0.48%，谷物板块上涨0.75%，软商板块上涨1.07%，贵金属上涨1.16%，饲料板块上涨1.54%。

　　央行上周累计开展了5300亿元逆回购操作，本周前两日又连续在公开市场进行1400亿元的7天期逆回购操作，同时对金融机构开展中期借贷便利操作共2000亿元，以此来缓解市场流动性短缺态势。数据统计，5月份全国期货市场成交量和成交额同比分别增长15.51%和21.99%，环比分别增长10.75%和7.69%，在期货市场新品种不断增多和国际化程度加深的情况下，投资者类型变得越来越多样化，其参与积极性也进一步提升。

　　商品昨日全线暴跌之后，今日各板块之间开始出现分化，盘面的联动性逐步降低。原油板块弱者恒弱，下跌势头仍未停止，今天继续创出新低水平。受全球经济增速放缓的担忧影响，拖累了石油消费的需求，使得近期原油出现连续大幅下跌，在OPEC组织和俄罗斯的减产协议尚未完全确定之前，油价弱势的局面难以得到有效改变。与此相反，农产品的多头表现相对强劲，饲料板块更是成为上涨的领头羊，今日再次创出新高，展现强者恒强的力量，多单机会继续关注。受多重因素影响，目前市场的波动加大，多空双方也存在较大分歧，在此背景下，进行多强空弱的品种对冲应是较好的策略选择。

　　外汇板块——全球降息潮来临 美元走弱黄金大涨

　　6月4日，截止当前，衡量美元对六种主要货币的美元指数涨幅为-0.07%，报97.125，欧元/美元涨幅为0.18%，英镑/美元涨幅为-0.08%，澳元/美元涨幅为0.00%，美元/加元涨幅为-0.01%，美元/瑞郎涨幅为-0.01%，美元/日元涨幅为-0.06%。

　　周二，澳洲联储宣布降息25个基点至1.25%，因在全球经济前景仍然合理、但贸易问题的不确定性有所上升的背景下，为了支撑经济可持续发展，支持就业增长，进一步利用闲置产能，进行调整利率，同时能在通胀问题上增强信心。此为其历史最低水平，此次降息也是澳洲联储2016年8月来首次降息。在此之前，新西兰已经成为了首个降息的发达国家。5月初，新西兰联储宣布降息25个基点至1.5%，为新西兰历史上的最低水平。新西兰联储会议纪要中解释：全球经济增速放缓导致对新西兰商品服务需求的下降。鉴于国内消费、预期经济增速以及就业压力，有必要进一步扩大刺激。在预测期间降息是合适的，下调基准利率有助于形成更加均衡的利率前景。然而，在新西兰降息的同一周内，马来西亚、菲律宾两家新兴市场央行也先后开始了放松货币政策的脚步。马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点至3%，菲律宾央行则把关键利率下调25个基点至4.5%，为近四年以来首次降息。 今年美联储利率制定委员会中有投票权的成员布拉德周一表示，鉴于全球紧张局势以及美国通胀疲弱对经济增长构成的风险不断上升，美国也“可能很快就需要”降息。美联储两周后将开会，再次考虑利率政策，并发布最新的经济预测，密切关注。

　　目前国际形势复杂，世界第一次贸易大战还看不到要结束的迹象，全球经济增速放缓，发达国家开始了降息潮，市场避险情绪情绪高涨。避险美元料不久也将迎来降息潮，美元持续回落，黄金连续大涨，投资者逐步开始走向黄金市场。 今日人民币对美元中间价报6.8822元，上一交易日中间价为6.8896元。

　　资金分析——资金集体陷入调整 成交引导短线行情

　　今日市场资金净流入3.78亿，较前一交易日增长0.34%，总沉淀更新至1123.78亿。其中农产品、次主力板块分别流入6.25亿和2.24亿，较上一日分别增长3.26%和0.62%。黑色、化工板块分别流出4.36亿和0.35亿，较上一日分别减少1.28%和0.15%。端午节前夕，各板块资金趋势呈现调整。建议投资者在节前转向保守态度，避免出现盲目乐观。

　　今日市场总成交3470.62万手，较前一交易日减少5.42%。其中黑色、化工板块分别回落23.25%和25.71%。农产品、次主力板块分别回升23.88%和7.11%。日内农产品成交再创新高，但结合节日前夕的特殊时点，投资者依然对此需谨慎关注。建议投资者短期多关注日内行情机会，节后进一步观察成交与资金联动回升表现。

　　农产品专栏——宏观和产业形成利空共振

　　据美国农业部 5 月预估报告，2019/20年度全球棉花产量预估为 2731.5 万吨，较上年度大幅增加152.9 万吨；消费预估为 2741.8 万吨，较上年度增加 70.1 万吨；期末库存预估为 1647.9 万吨，较上年度减少 17 万吨；库消比预估为 60.1%，较上年度减少 1.5%。新年度平衡表大幅提高产量预估，棉花去库存周期结束，利空整体棉价。目前美棉主产区天气整体情况正常，美棉种植正常推进，截至 5 月 28日，美棉种植进度为57%，近五年均值为 58%。

　　据美国农业部 5 月预估报告，2019/20 年度中国产量预估为 604.2 万吨，较上年度持平；消费量预估为 903.6 万吨，较上年度增加 21.8 万吨；进口预估为 239.5 万吨，较上年度增加 54.4 万吨；期末库存预估为 669.4 万吨，较上年度减少 62.6 万吨；库存消费比预估为 74%，较上年度减少 5.8%。国内下游消费持续疲软，订单依然惨淡，产成品库存累积，部分地区无奈放假降 低开工率；本周抛储成交率 86%，新疆棉成交均价 13148 元/吨，比上 周跌 370 元/吨；本年度皮棉生产基本结束，预计新疆棉花产量 516万吨，内地棉花产量 47万吨，全国棉花累计产量 563万吨。 受贸易战恶化和国内经济下行叠加影响， 5月下游棉纺消费利空边际加重，纺服订单进一步低迷，产成品库存进一步增加，降价销售现象增多，部分地区无奈放假降低开工率。 目前销售进度落后于去年同期，截至 5 月 31日，全国皮棉销售 70.2%，同比降 6.9%。美方将 2018 年 9 月对华征税的 2000 亿美元商品税率从 10% 提高至 25%， 其中涉及约 74 亿美元中国对美纺织服装出口额，约占中国对美纺织服装出口总额的 16%。美国抛出3000亿美元的加税清单，纺织服装包含在3000亿美元的加税清单内，中美贸易战争端恶化带来棉价下行的驱动。 关于美国对中国纺织品服装出口加税给我国棉花消费带来的减量， 一旦开始加税，则利空美出口。全球棉花产量大幅增加，去库存周期结束，利空棉价；中美贸易战持续恶化，棉纺产业链面临加税全面威胁，加重利空消费端， 目前棉花价格连续暴跌， 暂无上涨驱动。

　　期货品种解析——内盘原油反噬外盘 乱世黄金一飞冲天

　　金融期货——股指持续走弱 处于震荡区间

　　股指期货今日再走弱，依旧处于震荡区间中，IC跌幅最大。其中，IF（沪深300）下跌0.57%报3586.2点；IH（上证50）下跌0.46%报2709.4点；IC（中证500）下跌0.75%报4746.8点。量仓方面，IF今日小幅减仓6406手，减仓比例6.55%，资金流出15.40亿元，流出比例7.83%；IH今日小幅减仓2401手，减仓比例5.53%，资金流出4.36亿元，流出比例6.54%；IC今日减仓4201手，减仓比例4.79%，资金流出11.31亿元，流出比例5.94%。

　　最新数据显示，中国5月官方制造业PMI49.4，低于预期的49.9，较前值的50.1回落，创3个月新低。5月官方非制造业PMI 54.3，持平于预期的54.3，较前值的54.3持平。通过数据可以看出，主要经济体PMI仍在回落或收缩区间意味着出口难有大幅提振。而在非制造业中，服务业继续保持较快的增长态势。当前中美贸易升级，国际形势分化，外需放缓，短期内对我国的改革发展会有一定影响，减缓发展步伐，但是不会改变长期的发展态势。

　　国外环境发生变化，同时国内处于转型期，使得短期内A股走势承压，从而影响股指期货。我们对于股指的观点一直呈现连续性。上周日的股指专场中，对于股指给出了全面的操作策略。老观点保持不变，持有股票寸头的朋友可以配置一些股指的空单！持有股指空单老仓的朋友设置好止损可以暂持，空仓的朋友建议先观望，等待股指的下一步突破！

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。