韩玮：股指期货估值存四大误区 A股回调是本轮牛市第五次重要机会

　　6月15日，“权谋天下、衍生未来”，2019年金融衍生品投资全国巡回论坛（北京站）在北京举行。本次论坛由南华期货主办，中信证券(600030)股份有限公司、南华基金、横华国际、南华财富协办。和讯期货参与全程专题图文直播。

　　恒丰泰石资本管理公司董事总经理韩玮出席论坛并发表《股指期货估值的常见误区与A股未来走势解析》的主题演讲。

　　演讲开始时韩玮抛出一个彩蛋：他认为，如果长期投资，黄金要比美元要好的多。他指出，要想买黄金建议不要买首饰和金条，要买人民银行发行的30克的熊猫金币，如果长期持有，未来它的艺术性、收藏性、稀缺性会远远好过金条。

　　本次演讲，韩玮主要从以下四个方面讲解了股指期货估值存在的误区：

　　学院派的误区。在学院派的估值过程中，第一点最重要的误区就是在应用的时候进行假设前提。韩玮提醒到，在应用学院派的理论的时候，一定要想清楚假设，千万不要把理论随便的应用。第二个方面假设价格的分布是正态分布。但实际上它的本质是偏态，根本不是正态。第三，假设市场是有效市场，是无摩擦的，是不收手续费的，不收佣金的。显然这是不切实际的。此外，还有一个误区就是对未来的参数、波动率都保持不变，这是有问题的。

　　技术派估值的误区。技术分析恰恰是最新的学院派理论向行为金融学的一个实践使用。其实技术分析是个概率问题，相当于抛硬币正反面，点背老出反面，顺着一面出那是运气问题，不是技术没用。但是我也同时提醒大家，技术分析它的优势是非常微弱的优势。顶多45、55，微弱的优势，不可能是百分之百的大概率。

　　价值派估值的误区。首先，1、第一个误区就是理念、信念，信仰。一定要做好价值投资，首先必须有信念有理念，如果没有信念没有理念，是做不了的。 2、我看价值投资者经常犯的误区就是不精准的估值。 3、你还要看这个人他每天在盯盘还是看研究报告，如果每天盯着盘看走势图的，那他基本不是价值投资者，所以价值投资者要把大量的时间投入到基本面的观察和研究。其次，能力。很多人会走出能力，这也是价值投资者最常见的一个误区。

　　量化派估值误区。第一常见的是理论应用的错误。 第二点，也有刻舟求剑的参数问题。很多量化也是拿历史的数据来推演未来，但很有欺骗性。

　　对于股票市场未来的走势，韩玮首先分析了目前的大形势：

　　他认为，一、我们中国在过去两千多年一直是世界的最强的强国，经济强国。二、技术瓶颈和需求曲线，给我们中国的复兴带来了一个宝贵的机会。三、巨大的有梯度的市场。非常纵深的梯度市场恰恰是我们中国的机会。人才红利很厉害，每年八九百万的大学生毕业，这个能量比原来的人口红利的能量还要巨大。 四、制度优势叠加奋斗精神带来的中国速度。五、避免极端民族主义，切不可骄傲自满。

　　在这个大的前提和背景下，再看中国过去，过去中国股市也非常好我提出长期牛市是A股的第一定律。下面黑色的线（PPT）不是趋势是国家统计局公布的中国GDP指数，不是GDP增长率，也不是GDP的总量，这个图给我们非常深的启示。

　　第一，上证指数每年的收盘价基本上是沿着在过去二十多年基本上是沿着这个线GDP的线在上升，股市的底和GDP的线是同步的。这告诉我们什么，中国是世界大型经济体里增长最快的。A股给我们带来的收益是和我们经济增长几乎同步的，这是第一个启示。

　　第二，它有背离，最多背离了七年。中国股市给了我们很好的机会，没有做好那是技术要提高。

　　现在股市的回调就是本轮牛市第五次重要投资机会，最宝贵的右侧建仓机会。