7月3日：《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——化工强者恒强一马当先 板块分化引发盘面巨震

　　今日商品指数上涨0.25%，工业品上涨0.48%，农产品(000061)下跌0.21%。其中，化工板块上涨2.19%，软商板块上涨0.26%，煤炭板块上涨0.20%，油脂板块上涨0.12%，贵金属下跌0.18%，建材板块下跌0.23%，谷物板块下跌0.39%，原油板块下跌0.40%，有色板块下跌1.33%，饲料板块下跌1.41%。

　　继上周央行未向市场投放流动性之后，本周前两日继续不开展逆回购操作，截至目前央行已连续7日未向市场投放资金，但上海银行间同业拆放利率Shibor仍全线下行，这也说明当前市场的资金处于较为合理充裕水平。2019年上半年全国期货市场累计成交量为17.35亿手，累计成交额为128.56万亿元，同比分别增长23.47%和33.79%，可见期货市场的活跃度在不断提高，投资者的参与积极性也得到大幅提升。

　　今日商品整体处于震荡态势，盘中振幅也开始加大，板块之间出现较为严重的分化。化工板块延续昨日强势表现，继续领涨市场成为各板块龙头，且出现两个品种同时涨停，展现出了强者恒强的王者力量，化工板块继续作为当前的重点参与。在黑色系中，尽管铁矿的表现很亮眼，近期持续创出新高，但整个板块的联动性较差，钢材冲高回落，还需关注其能否企稳回升。受中美贸易关系的缓和，将使得农产品的进口有望恢复正常，豆类品种率先承压，饲料板块走势较弱，目前可关注其短空操作机会。

　　资金分析——行情联动逐步回升 资金、成交积极配合

　　今日市场资金净流出7.89亿，较前一交易日减少0.64%，总沉淀更新至1227.44亿。黑色、次主力板块分别流出13.41亿和0.53亿，较上一日分别减少3.24%和0.15%。化工、农产品板块分别流入4.77亿和1.28亿，较上一日分别增长1.8%和0.67%。日内资金小幅外流。不过短期黑色系资金顺利完成400亿关口的突破，再迎资金上升趋势。化工板块资金日内也顺利创下年内新高，资金加速回流。目前两板块行情联动逐步增强，可继续观察后市行情能否在资金的积累下带来进一步爆发。

　　今日市场总成交3743.48万手，较前一交易日减少3.72%。黑色、农产品、次主力板块分别回落0.96%、38.72%和1.1%。化工板块回升24.63%。日内成交高位调整，表现相对活跃，与资金表现形成联动。伴随近期黑色、化工品种行情联动的逐步走强，行情与资金、成交开始形成多方联动，值得积极关注。

　　农产品专栏——中美贸易站迎来阶段性缓和预期 抬升棉花的反弹空间

　　国际方面，目前美棉种植已经结束，市场焦点转向天气。6 月 28 日，据 USDA种植面积报告，2019/20年度美棉种植面积 1372 万英亩，同比减少 2.7%，比 3 月底的种植意向报告 1378 万英亩略微减少，与预期的偏差并不是很大，ICE期棉价格并未受到多大影响。当下，美棉生长情况整体正常。据 USDA数据显示，截至6月24日，美棉种植进度为96%，近五年均值为98%；美棉优良率为50%，去年同期为42%。另外美棉出口情况较差，6 月 13 日当周，2018/19 年度美棉净签约取消 2.61 万吨，环比减少 4.45 万吨；装运 7.72 万吨，环比减少 0.88 万吨。 销售进度加快和较差的出口数据使得美棉低位运行，拖累了国内棉价。然而G20 峰会后，中美贸易战阶段性缓和，美方希望中国进口大量农产品，预计美棉不会缺席，利好美棉。

　　国内方面，供应充裕和需求疲软仍然是目前的主导因素。现阶段国内皮棉供应充裕，据统计，截至到5月底全国棉花商业库存为513.1万吨，同比增加103.7%；工业库存总计568.74万吨，同比增加76.1%。 棉花库存明显高于去年同期，市场棉花供应充足。需求端来看，下游纺织需求仍不见起色，现货购销依然低迷。截至2019年5月全国新棉销售进度仅在43.57%，同比不足一半；截至 6 月 21日，全国皮棉销售进度 71.5%，同比降 9.3%，新疆累计销售皮棉436万吨，同比减少57.7万吨，利空棉价。6月棉纱销售也未见好转，纱厂产品库存压力高企，纱厂棉纱库存为48天，环比增多38天。部分中小型纱厂持续停机放假，目前纱厂开工率为60.4%，环比下降9%。总体来说，国储棉和进口棉供应十分充足，但下游需求仍持续萎靡，纺企棉花库存下降，棉纱库存上升，开机率，订单指数均不乐观，大的下行格局并没有明显的改善。贸易战叠加经济下行，纺服出口和内销均面临很大压力，全产业链处于被动去库阶段，但G20峰会结束后，中美贸易阶段性缓和，能否提振订单和销售，棉纺产业利能否从被动去库转向主动补库还是未知数，关注棉纺产业链能否从被动去库转向主动补库，如果下游订单和销售增加、产成品库存去化，则利多棉价。

　　综合分析，长期来看全球棉花供应充足，国内棉花供给充裕需求持续低迷，所以空头势力仍是主导行情主要力量。由于G20峰会结束后，中美双方在G20峰会期间表示将重启贸易谈判，中美贸易阶段性缓和，利好消息释放，美方作出不再征收新关税的承诺， 3000亿税收威胁取消，利好剩余大部分美纺织品服装出口，可能会刺激棉花市场消费和价格恢复性小幅上涨，导致棉价短期内延续反弹，但对500亿和2000亿美元输美商品已征的 25%关税没有取消，短期内反弹力度有限，所以之后的市场重心转于供需关系上。

　　期货品种解析——需求良好化工上行 有色承压沪锡跌停

　　金融期货——股指震荡整理 量能大幅减弱

　　三大股指震荡整理，其中，IF（沪深300）上涨0.04%报3913.0点；IH（上证50）下跌0.03%报2980.8点；IC（中证500）下跌0.42%报5033.4点。量仓方面，IF今日减仓10287手，减仓比例11.71%，资金流出24.05亿元，流出比例13.21%；IH今日减仓4963手，减仓比例11.52%，资金流出8.93亿元，流出比例13.09%；IC今日减仓4297手，减仓比例5.67%，资金流出10.99亿元，流出比例6.36%。

　　消息面上，多重利好刺激股指走高！G20峰会圆满结束，中美元首同意重启两国经贸磋商，美方不再对中国出口产品加征新的关税。同时，美方表示，美国企业可以继续向华为出售零部件。消息面的利好在短期内，为中美关系的进一步恶化按下了暂停键，给市场以喘息的机会。

　　三大股指维持强势态势，较上周的形态均发生了改变。其中，IF和IH均由上涨中的震荡结构转为上涨中的上涨结构，多头趋势日渐形成，有望打开新一轮的上涨，不过其上涨形态将以震荡上涨为主。IC依旧形态最弱，由震荡中的震荡结构转为震荡中的上涨结构。股指当前满足多头价差共振，操作上可以关注多单机会。