徽商期货：聚烯烃供需压力较大 中线弱势难改

　　 一、策略概述

　　从整体上来看,8月烯烃弱势震荡且重心下移。具体来看,塑料方面虽然近期生产企业库存压力不大,但中间环节库存消化较慢,特别是华北地区。而且当前下游企业订单欠佳,开工率提升缓慢,包装膜企业甚至存在开工率下降的情况。再加上近期市场趋势偏弱,终端入手才买意愿不强,因此需求面对于价格支撑甚微。PP方面,福建联合、上海石化(600688,股吧)、中安联合、北海炼化、久泰能源等装置临时停车较多,加之临近月底,贸易商开单完成计划量,两油库存下降速度较快。尽管库存转移至中间环节,供应压力尚未完全被消化,但下游工厂对当前价格询盘积极性好转,且月底月初阶段两油多执行挺价操作的策略,市场具有惯性支撑性。总体来看,两者走弱趋势较为明显,品种间对比来看L要弱于PP。

　　图1 塑料2001合约收盘价格趋势变化图

　　图2 PP2001合约收盘价格趋势变化图

　　二、行情影响因素分析

　　(一)装置检修较多,后期供应压力较大

　　8月是全年聚烯烃装置检修的高峰期。截止8月底国内PE装置检修影响量在5.08万吨,较上周减少0.12万吨。其中低压检修影响量在2.50万吨,环比持平;高压检修影响量在1.05万吨,环比减少0.26万吨;线性检修影响量为1.53万吨,环比增加0.14万吨。低压装置检修影响量将会随着延安能化装置的停车而增加,不过中煤榆林、中安联合及上海石化周内有开车计划,需重点关注。

　　图3 国内PE装置停车情况统计表

　　PP装置检修涉及产能在590万吨/年,检修损失量在10.65万吨,较上周增长2.70%。本周新增停车装置有福建联合老装置、上海石化3PP、中安联合、北海炼化、久泰能源,涉及产能119万吨/年。周内新增开车装置为中安联合和宁波富德。下周中煤榆林、北海炼化和久泰能源计划开车,神华包头有停车大修计划。

　　图4 国内企业装置检修情况统计

　　新装置方面,恒力和久泰已稳定满负荷运行了一段时间,而下半年投产的巨正源和中安8月中上旬均已停车检修。中煤榆林、神华新疆等检修装置将陆续开车,两套临时停车的新装置也将重启并有望稳定运行,曾被市场普遍看好的下半年装置检修大戏徐徐落幕,9月份聚烯烃供给将有增无减。

　　(二)下游需求前景堪忧

　　在目前经济下行的状况下,聚烯烃需求明显呈现走弱倾向,而贸易战背景下出口市场前景不明,市场对于需求端的悲观预期体现在盘面上,下游贸易商和加工企业投机需求难觅复苏迹象。从8月份聚烯烃下游农膜、、BOPP膜等行业开工率来看,较去年同期偏低,全年整体走势亦低于去年。其中,农膜企业整体开工率稳定在在33%左右,中大型棚膜企业开工率一般在3-7成,部分中小型企业阶段性生产,个别地膜企业开工率在1-5成不等,其他地膜企业停工为主;塑编企业整理开工平稳在56%,去年同期开工在63%。

　　图5 国内聚烯烃下游开工率(农膜、塑编)

　　国内宏观经济趋势性下滑的拖累使得塑料制品消费受到打压;北方地区环保监察和限产近来由于70周年庆等因素影响有所加强,塑料制品加工企业开工造成影响,亦削弱了聚烯烃的实际需求。此外,中米贸易争端再添变局,继特朗普宣布自9月1日起将对由中国进口的3000亿美元商品加征征税后,我国政府也推出了反制措施,美方的加税措施又再度升级。如果美方如期实施加征征税的措施,将基本包含所有品类的塑料制品,对当前需求疲软的基本面格局而言无疑是雪上加霜。因此,在宏观面不断走恶之下,下游囤货意愿普遍低迷,期货市场悲观预期先行,最终导致大幅贴水现货的局面。总体而言,聚烯烃需求前景依旧不容乐观,对价格走势的影响仍以负反馈为主。

　　(三)去库未见明显提振,利润下滑明显

　　当前两桶油PE总库存量微幅走低,周环比降幅在0.62%,年同比降3.3%。其中中石化PE库存周环比降2.93%;中石油PE库存周环比小涨0.57%。国内聚烯烃生产总库存69.5万吨,库存较上周同期下降4万吨,降幅5.44%。目前下游对后市长期看空,逢低补库为主,成交未有明显好转。

　　图6 国内聚烯烃库存情况

　　塑料方面,截止8月底油制线性成本在6519元/吨,周环比涨97元/吨;煤制聚乙烯产品成本在5939元/吨,与上周持平。油制与煤制聚乙烯相比,两者生产成本差在580元/吨,利润差在431元/吨。PP方面,截止8月底煤制、油制利润继续下挫。国内聚丙烯价格弱势震荡,但原油上涨0.57美元/桶左右,使得油制企业成本小幅增加,利润小幅下滑85元/吨至1239元/吨。尽管煤炭价格依然稳定,生产成本维持稳定,但周内煤制PP价格继续下跌,厂家降价出货使得利润下滑142元/吨至1952元/吨。

　　图7 国内聚烯烃利润情况

　　三、操作策略与风险控制

　　操作品种:塑料、PP

　　操作合约:L2001、PP2001

　　操作方向:逢高沽空

　　入场价区:L2001:7200点;PP2001:7900点附近

　　资金占用:10-20%

　　止损价区:L2001:7500点附近;PP2001:8200点附近

　　目标价区:L2001:6800点附近;PP2001:7300点附近

　　操作时风险控制主要有以下策略:

　　1.在入场点位建空单10%-20%,一旦突破则再次追加10%-20%仓位;

　　2.如果短期走势出现震荡整理,则盘中滚动做差价,动用总头寸10%-20%左右;

　　3.最终单品种总头寸控制在50%-60%以内;

　　4.由于塑料和PP之间走势的一致性以及塑料弱PP强的现状,也可考虑做空L-PP价差(做空塑料做多PP)。

　　徽商期货2队