PTA 中长期偏弱运行

　　由于PTA新增产能投放临近，短期的装置检修难以改变长期产能投放带来的供应压力。新增产能投放将引发供需格局转变，加之炼化一体化使得加工企业成本下移，已然难以回到高加工差水平。

　　近期，PTA期价重心一路下行，从9月高点5400元/吨一线下跌超500元/吨。中美贸易摩擦阶段性缓和，装置检修修复加工差，可能给PTA价格带来短期支撑，但在炼化一体化、新增产能投放周期下，中长期看，PTA价格仍将承压。

　　成本端难寻支撑

　　沙特原油产能超预期恢复，原油价格回落，虽然中东地缘政治对原油供应仍存在扰动，但美国原油产量维持高位、库存高企，加之全球经济增速下行压力不减，需求疲软，后期油价仍将受到压制。

　　同时，PX产能处于扩张周期，PX加工差维持低位，在成本线附近徘徊，PX负荷也维持相对高位。三季度国内恒逸文莱PX项目投产，四季度浙江石化PX项目也有望投产，大炼化时代来临。2020年一季度PX新产能将集中投放，产量进一步释放。原油低位运行，叠加PX产能投放，PTA成本端难寻支撑。

　　装置检修时间短暂

　　从PTA装置检修情况来看，目前虹港石化150万吨产能自10月14日开始停产检修两周；恒力石化(600346,股吧)1号线220万吨产能检修接近尾声，2号线220万吨产能将开启检修；佳龙石化60万产能仍未重启。汉邦石化220万吨产能10月下旬也有检修计划。近期大型装置检修，导致PTA负荷有所下降，截至10月18日负荷降至86.9%。笔者认为，由于PTA装置检修期短暂，对其价格提振力度相当有限。

　　市场更关注PTA新增产能投放。截至目前，PTA平均负荷在九成左右，较去年提升一成左右；今年前9个月PTA产量3330万吨，同比增长8%左右。装置高负荷运行，而产量提升有限，主要是受PTA产能限制。从新增产能投放来看，新凤鸣(603225,股吧)220万吨产能即将投产，中泰昆玉120万吨产能也有望今年投产；明年一季度恒力石化250万吨产能、宁波逸盛330万吨产能将投产，二季度福建百宏250万吨产能有望投产。

　　由于PTA新增产能投放临近，短期的装置检修难以改变长期产能投放带来的供应压力。PTA加工差从2500元/吨高点回落至当前700元/吨附近，加工费逐步回落至低位区间，低加工差或引发PTA工厂短期通过装置检修等方式来修复加工差，但新增产能投放将引发供需格局转变，加之炼化一体化使得加工企业成本下移，已然难以回到高加工差水平。

　　聚酯市场快速累库

　　今年PTA下游市场旺季相对短暂，呈现旺季不旺状态，10月初聚酯产品价格便开始纷纷走弱,涤纶长丝企业持续亏损。截至10月18日，涤纶POY、FDY、DTY库存分别为9.5天、16.3天及17.7天，较9月初不同程度回升，聚酯市场快速累库。

　　从终端市场来看，受全球经济下滑及贸易摩擦影响，纺织服装需求萎靡，今年国内江浙地区织机开工率低于往年，旺季小幅回升后再度回落，已跌回8月水平。随着后期淡季来临，终端将继续承压，并向上游传导。另外，中美贸易摩擦错综复杂，对纺织业影响具有持久性。

　　目前PTA社会库存在160万吨左右，高于往年同期水平，整体看，后期随着新增产能逐步释放，需求端步入淡季，PTA库存压力将进一步加大。

　　综上所述，近期PTA价格大幅下挫，加工差跌入低位区间，加之中美经贸磋商有所进展，PTA装置检修持续，短期可能给PTA价格带来一定支撑。不过，随着PTA新增产能投放临近，加之下游需求疲软，累库压力凸显。中长期供需面转弱将压制PTA期价。