失守重要点位 PTA迎来产能投放周期

    11月PTA期价再度下探，月初TA001合约期价最低跌至4768元/吨，创造了近三年来的最低价格，随着新凤鸣(603225,股吧)一期其中一条110万吨线路于10月30日晚间出料，宣告PTA产能投放周期正式来临。在此背景之下，PTA期价疲软，加工费跌至年内低位（620元/吨），2020—2022年有3000万吨以上的PTA投产预期，行业加工费或将重新定义。

　　受供应压力不断加大的影响，PTA期货呈现振荡下行走势。10月下旬，PTA价格跌破由年内低点和2017年低点形成的支撑位，技术上看，下行空间打开。

　　成本端——PX暂无反弹驱动

　　PX方面，10月PX月均价为795.89美元/吨，较9月下降3美元/吨。11月来看，恒逸石化(000703,股吧)在文莱投资建设的“PMB石油化工项目”于11月3日正式产出PX合格品，进入商业运营阶段，截止目前，我国PX新增产能为恒力石化(600346,股吧)450万吨，恒逸石化150万吨，中化弘润80万吨以及海南炼化100万吨，截至2019年9月，我国进口PX总量为1135.63万吨，国产量约为1012.2万吨，进口依存度52%，较去年同期下降8%，浙石化一期400万吨PX产能预计将于明年年初投产，后期国内PX供应增量较大，累库预期较强，进口依存度也将进一步下滑，在供应过剩预期下，PX价格难有反弹驱动。

　　供给——关注新增产能进展

　　10月，受例行检修等因素影响，国内PTA开工负荷下降至83.06%的低位，市场供应进入阶段性趋紧期。不过，此轮检修周期较短，前期检修的装置在10月下旬和11月初已经陆续复产。目前国内尚在检修的装置有：佳龙石化的60万吨装置在本月将会复产，江阴汉邦的220万吨装置在本月中上旬将会复产，恒力石化的220万吨装置在下周有望复产。相应地，本月仅亚东石化的75万吨装置计划检修，海伦石化的120万吨装置预计年底会进行检修。因此，在不出意外的情况下，后期国内PTA开工负荷将呈现稳步上升态势。加之年底仍然有恒力石化4期和新疆中泰的投产预期，供应压力对于PTA价格的压制作用将不断增强。

　　需求方面，10月虽然有新凤鸣中跃30万吨和富威尔5万吨聚酯新装置投产，但是由于目前聚酯企业利润不佳，出现了较为密集的企业检修。据了解，仪征石化的25万吨聚酯装置、泰宝的50万吨装置、华润的30万吨装置、锦兴的7万吨装置相继停车。并且本月仍有澄高的60万吨装置计划停车。在此情况下，国内聚酯开工负荷由10月初的90%下降至目前86.72%的水平。随着冬装备货行情的降温，目前江浙织机的开工负荷也呈现小幅下滑的态势，需求正在不断走弱。

　　加工费来看，随着PTA产能投放周期的来临，新增产能的成本优势愈发明显。从PTA的生产过程中，可以了解到PTA的成本包括直接原料成本、制造成本、财务成本、人工成本等，在原料的消耗方面，新产能的消耗明显小于老旧装置，根据资讯网站测算，行业中的先进产能对PX的消耗可以降至0.65以下，而老旧装置则需要0.66吨PX，其次，在装置的维护这就以及对能耗的利用率的提升，均有助于降低新装置的成本，根据测算之后，预计新产能加工费将低至350元/吨附近，因此未来PTA新的加工费区间预计在350元/吨—600元/吨之间。

　　需求——终端走弱预期较强

　　利润端聚酯方面，10月聚酯产品价格大幅下调，以让利促销方式为主，聚酯利润较9月出现下滑，当下DTY利润较好，切片、POY以及短纤处于盈亏线以上，FDY以及瓶片亏损。

　　开工方面，聚酯开工位于9成附近，11月恒逸25万吨新增产能存有投放计划，预计11月中旬开始随着需求走弱，聚酯开工将出现下滑；终端织造方面，织造开工75.5%，较月初下降2.5%，部分服装企业秋冬面料备货已接近尾声，春夏面料订单开始上升，但从往年来看，11月份订单将逐步减少，且今年春节提前，预计后期走弱速度将快于往年。 产销库存方面，9月聚酯平均产销9成左右，当下POY库存天数为9天，处于中位。

　　综上，PTA价格失守重要支撑位，弱势格局显现。目前PTA开工负荷上升，并有新装置投产预期，供应压力增加。同时，下游聚酯受利润不佳的影响，负荷降低。供大于求进一步恶化决定了PTA的弱势格局仍将延续。PTA迎来产能投放周期，且聚酯开工预计在11月中下旬走弱，终端需求临近尾声，聚酯企业有累库压力，TA基本面弱势判断，后市做空点位参考加工费650元/吨—700元/吨，静态对应期价4950元/吨—5000元/吨。