11月28日：《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——盘面延续弱势震幅收窄，农产品(000061,股吧)空头氛围占主导

　　今日商品指数下跌0.40%，工业品下跌0.29%，农产品下跌0.62%。其中，煤炭板块下跌0.85%，软商板块下跌0.69%，饲料板块下跌0.56%，油脂板块下跌0.33%，谷物板块下跌0.18%，化工板块下跌0.12%，有色板块上涨0.06%，原油板块上涨0.09%，建材板块上涨0.11%，贵金属上涨0.50%。

　　截至目前央行已连续6日不开展逆回购操作，本周前两日累计净回笼资金3600亿元，大额资金的到期使得短期流动性偏紧，今日央行开展了60亿元央行票据互换（CBS）操作，以缓解市场流动性压力。1-10月全国规模以上工业企业利润同比下降2.9%，显示出我国经济存在较大的下行压力，但央行始终未展开大规模的货币宽松行动，坚守稳健货币政策不动摇。

　　商品市场今日继续回落调整，但各板块的日内价差幅度都不大，均在1%以内运行，使得整个盘面稍显沉寂。煤炭板块周一大涨之后，近两日连续下跌，再度回归区间之内运行，多头尚未产生持续上涨的动能。农产品板块今日走势相对较弱，其中软商板块领跌，横盘运行半个月之后，今日有继续下破的势头，关注其能否进一步走弱带来试空机会。饲料板块也延续弱势，空头蠢蠢欲动，等待入场时机。近期盘面的节奏转换较快，行情不具备持续性，建议投资者跟上市场变化，暂以短线操作思路对待。

　　资金分析——资金继续外流，成交同步回落，持仓控制风险

　　商品净流出11.68亿，流出比例0.91%，总沉淀1273.51亿。黑色、农产品分别流出12.96亿和0.29亿。化工、次主力板块分别流入1.44亿和0.13亿。

　　日内资金持续外流，打破了近期调整格局。商品价格继续走弱，多个板块走势陷入震荡。建议投资者加以重视，适当减持老仓，并降低新仓试单频率。

　　商品总成交3214.35万手，回落比例16.71%。其中黑色、化工、农产品板块分别回落16.26%、14.98%和30.15%。次主力板块回升15.96%。

　　近期成交宽幅波动，仍维持调整。加之日内资金继续外流，与成交同步回落，使得商品的震荡走势更显雪上加霜。建议短期放缓建仓节奏，适当减持老仓，控制风险，等待后市数据回暖。

　　农产品专栏——短期油脂有所回调 后期棕油继续保持强势

　　国际方面，产地棕油减产预期在逐步兑现，出口环比增幅也好于往年，马来西亚明年计划实行 B20 标准也提振了盘面。从后期来看，库存预计将持续下降，明年国际棕榈油存在一定的缺口，推动油脂市场整体表现强势，价格重心上移。

　　从供应端来看，减产预期在持续发酵，行业专家预测明年马来西亚和印尼的棕榈油产量增幅将会非常小，将受到今年干旱和施肥量降低带来的影响。从高频数据来看，SPPOMA 数据显示 11 月 1-20 日产量环比下降 11.55%，单产环比下降 14.02%，出油率环比上升 0.47%。既有季节性减产的影响，又有天气及施肥的影响，11 月产量下降已成定局，关键点在于下降的幅度能有多大。从需求端来看，产地棕油出口比较稳定。从高频数据来看，SGS 数据显示马来 11 月 1-20 日棕油出口环比上升 3.28%至 93.33 万吨，其中出口中国环比下降 26.19%至 12.17 万吨，出口印度环比下降 23.77%至 10 万吨，出口欧盟环比上升 21.25%至 23.83 万吨。另外 ITS 数据显示马来 11 月 1-20 日棕油出口环比上升 3.8%，Amspec 数据显示马来 11 月 1-20 日棕油出口环比上升 2.7%。出口方面未来主要看印度的买货量能否有所恢复，从印度国内的情况来看，库存偏低，存在补货的需求。生物柴油需求也是近期盘面上涨的重要推动力，马来计划将于 2020 年年初开始实行 B20 计划，在明年产量增幅有限的情况下，生柴消费的增加将使棕油出现缺口。总的来看，未来一段时间内产地棕油库存将会持续下降，减产预期被逐步对象，价格预计仍会保持强势，任何利多的消息都可能会刺激价格上涨。

　　国内方面，棕油一马当先，由于国际基本面的影响，任何利多的消息都能给盘面带来强劲的利多，产地棕油减产逐步兑现，生柴计划利多消费，近期出现大幅回调，预计后期继续保持强势。目前资金做多情绪高涨，等到产地棕油库存下降的时候，国内棕油价格还会出现比较快速的上涨。豆油方面，库存在下降，但是受到美豆价格低迷的影响，涨势不及棕榈油。菜油方面没有更多新的变化出现。油脂强弱按照棕榈油强于豆油强于菜油排列，豆棕价差及菜棕价差均有继续缩窄的可能，单边上，棕榈油1月合约可交易的时间越来越短，1-5价差近期迅速回落，建议逢回调买入5月棕榈油。

　　品种分析——连续出逃资金再降，浮仓锁赢抱元守一

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

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