黑色集体下挫，钢材震荡，螺纹“奋力拉红”；燃油大涨3%，2020怎么看？

　　国内期货市场大面积飘红，燃油收涨3.14％，领涨市场。沪镍涨逾2％，郑醇、塑料涨逾1％。鸡蛋跌2％，纯碱跌逾1％，铁矿、热卷、豆粕、橡胶、菜粕等小幅收跌。

　　近期，螺纹钢期货在经历了之前的连续大涨后，呈现出高位振荡的格局。螺纹本周产量下降；社库、钢厂库存小幅累积，总库存超去年同期水平；现货成交一般，现货价格弱稳。热卷产量环比上周持平，库存降幅收窄，低于往年同期，现货价格有支撑持平。

　　前期螺纹钢上涨的驱动主要来自产业与宏观两方面：产业层面，终端需求超预期释放带动钢材库存连续大降，现货供需错配引发市场恐慌导致价格连续上涨。但是，11月以来经济数据基建投资增长回落，房地产投资方面施工面积同比增速出现回落，新开工面积同比增速回落1.4个百分点，较明显，引发市场预期转弱。

　　宏观层面，11月陆续发布的重要宏观数据表现强劲，市场对于明年宏观预期大幅改善，推动螺纹钢继续走高。国泰君安期货认为，随着现货消费淡季的来临，加上宏观利好预期充分消化，短期螺纹钢或缺乏继续上攻的动力。

　　目前，期货盘面黑色系以震荡为主。螺纹钢因产量超预期下降，库存累积不算大，市场情绪好转，吸引逢低买盘推动反弹，期货盘面拉高资金获利回吐，较谨慎。另外，目前随着天气转冷，需求进入季节性淡季，现货成交持续回落。只是库存累积不明显供需矛盾不突出，现货价格弱稳。螺纹钢期货短线预计维持震荡盘整，关注现货。

　　燃油今日大涨3%。2020年船燃市场充满着较多不确定性，有多少高硫燃料油需求会被替代，这部分需求又如何在低硫燃料油和低硫柴油间分配，背后驱动因素在于高硫燃料油、低硫燃料油以及低硫柴油间价差。

　　高硫燃料油需求存在韧性，低硫燃料油供给存在隐忧。市场一直预期高硫燃料油需求将面临断崖式下滑，这部分需求量将由低硫燃料油和低硫柴油替代，这使得高硫燃料油似乎难觅底部，而低硫燃料油多头特征明显。考虑到船东仍然可以通过脱硫塔继续使用高硫燃料油，而且过剩的高硫燃料油还可以通过进电厂发电或是进炼厂的延迟焦化等装置来消化，高硫燃料油需求存在韧性。

　　低硫燃料油方面，全球原油轻质化趋势降低了炼厂燃料油收率，从量上限制了低硫燃料油产量，同时通过混兑调和得到的低硫燃料油的稳定性和兼容性还差强人意，或导致合规低硫船用燃料油的更加稀缺。低硫燃料油期货呼之欲出，预期差博弈下的多重交易机会。

　　明年一季度低硫燃料油合约上市后，投资者的投资和避险途径更加丰富。信达期货臧加利表示，高硫燃料油价格被打压至低位后容易因预期偏差出现报复性修复行情，单边操作难度大，而低硫燃料油具有明显的多头属性，值得重点关注。此外，高低硫燃料油价差、燃料油与沥青间价差、燃料油与原油间价差也是不错的套利组合，可以为广大投资者带来更多的投资机会。