2020贵金属市场展望：迷雾重重，区间震荡

　　核心观点——

　　1.明年上半年美联储仍有降息空间。美国失业率处于1969年以来的极低值，此前在2000,2008年失业率伴随着职位空缺率的下滑而出现反弹。目前职位空缺率再度出现下滑，明年若美国经济放缓，那么失业率将抬升。美国非制造业PMI位于50以上，但是消费缺乏驱动，美国经济转弱可能性大。我们预计2020上半年降息1-2次，幅度在25-50bp。从这一项来看，上半年美联储可能的利率决议对黄金价格是有一定支撑的。

　　2.预计美元指数回落。预计欧元区经济伴随着出口项的好转经济将有所回暖，而美国方面可能面临一定压力。欧美经济边际变化的强弱，将是欧洲强于美国。美国PMI与欧元区PMI之差从2019年二季度开始向下。美元指数整体还是有跟随这个差值，预计明年一季度，美元指数大概率开始会回落至90附近。

　　3. 贸易争端的走向仍会成为较大干扰，特朗普面临农业州竞选压力，或倾向于暂缓贸易争端。从民调结果来看，俄亥俄州和其他几个中部农业对特朗普支持率出现了一定程度下滑。而农业州对华大豆出口受贸易环境冲击较大，明年大选在即，我们认为特朗普可能出于安抚农业州选民民心的目的而暂缓贸易争端。

　　4.中美关税若保持目前水平，黄金中长期能保持价格高位，预计伦敦金价格区间1400-1700美元/盎司，伦敦银区间16.0-20.5美元/盎司。如果贸易谈判结果较好，中美双方互相减免或取消关税，贵金属整体价格区间将下移至伦敦金:1300-1600美元/盎司，伦敦银:15.0-19.0美元/盎司。

　　以下为报告原文：