沪铝累库压力消化 倒逼上游冶炼亏损降低

PART1 4月市场走势回顾

沪铝近端修复止步于12500，现金成本亏损改善后等区间回踩

PART2 品种影响的相关线索图表数据

有色系列品种的金融属性氛围冲击平缓，负油价压抑投机情绪

欧美疫情扩散峰值初步确立，国内一季度数据兑现的打底效应平稳，计入停摆效应后，金融品种波动趋稳

全球宽松刺激和财政帮扶持续，股汇联动冲击释放后欧美的修复能力好于预期，但负油价压抑投机情绪

国内的现货季波动弹性温和，信心有待恢复

4月有色自救修复有利期结束后，5月关注振荡回踩

美元降息到零后长债指标利率仍在走低，债市收益率曲线修正温和，美元指数的净多持仓阶段平稳，美股基金净多持仓回增至五年高位

中国的复产复工成为全球经济唯一的希望新绿，欧美疫情半斤八两下，二季度经济衰退已成为市场共识，先行指标的跳水与改善开始分化

内外盘的贴水正向结构在4月加重，体现出外盘的实货交仓压力上升；国内氧化铝价格走低后回稳，电解铝近端结构改善，冶炼环节亏损收窄

全球氧化铝日均产量持续缩减，国内倒逼上游成本初步见效

去年底开始全球铝市转为供应过剩，国内氧化铝供需阶段收紧

电解铝的现货累库压力在4月份持续消化，同样的改善体现在铝棒的库存下降，氧化铝降库过程则相对缓慢，库存信号提示压力集中在上游

产业链中下游的产量顺向传导增幅是匹配的，出口增长未变

伦铝商业头寸和投资基金的净持仓，净空规模相对稳定，正套牵制反套

PART3 市场形态分析及交易价区提示

沪铝的弱振荡反弹回到12500压制区域，既是上下箱体的一个槛，也是中期均线的反压消化区，12000初步显支持，产能成本博弈继续

PART4 5月交易策略及保值参考建议

5月的基本交易策略思路是，现货季修复表现谨慎，5月看振荡回踩

·现货季节的对比上，有色系列品种现货季时间窗在5月中旬后容易变化，外盘关注阵亡将士纪念日可能出现振荡低点

·今年因为疫情利空从国内到国外的扩散产生二轮冲击，国内有色系列的需求环节外需已无期待，波动弹性宜降低预期

·产业链上中游累库的压力，随着下游复产复工需求确实有改善，铝和锌都存在期现结构改善的信号，但交易情绪仍摇摆多变

·宽松刺激政策对有色品种相对有利，原油负值对金融产品被动投资商品的影响，仍需要调整消化

·5月中旬是检验国内补绩效抓投资驱动的风控时间点，届时有色系列的区间振荡思路要更加谨慎耐心，关注价差变化

·铝的卖保价区下移到13000一线，电解铝亏损减产的价格修复受制于原料成本的弱势，高成本产能的解套时间窗仍难打开，买保12500一线目标达到后可以先平仓了

·风控止损：市场博弈的一买信号已经兑现，铝买保跌破12000止损