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动力煤半年报:先抑后扬 弱供给是常态

2020-07-17 19:06:39 和讯期货  方正中期期货 胡彬

  一、2020年动力煤盘面先抑后扬V型反转

动力煤半年报:先抑后扬 弱供给是常态

  动力煤自从上市以来由于供给侧改革,经历了两拨大的趋势性行情。此后就一直维持着宽幅震荡的局面。即便是年初的公卫事件所带来的全市场范围下跌,跌幅最深时也不过17%左右,在长周期角度来看,可以说是依然延续震荡行情。

  2020年年初以来,上游供应偏紧一直是煤炭市场的主旋律。煤矿安全检查、煤管票、核定产能工作制等等手段都一再显示了煤炭行业力保安全生产的决心。近两年以来,我国煤矿进入了周期性的事故多发期,煤矿安监刻不容缓。这一主基调也促使了煤炭供应维持着紧平衡的局面,也就意味着一单供需两端出现突发事件,煤炭价格的敏感度将大幅提高。另一方面,今年以来对于进口煤炭数量的平控非常严格,再加上澳煤的问题,很多沿海电厂转而采购内贸煤,这也使得内贸煤供应更加紧张。在这种背景下,港口煤炭价格也形成了易涨难跌的局面。截止7月9日,动力煤主连合约收盘在556.6元/吨,年度涨幅1.31%。

  二、上半年动力煤现货走势回顾

  今年以来,被誉为动力煤市场风向标的环渤海动力煤价格指数持续震荡偏强。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于533元/吨,与前一报告周期持平。在秦皇岛港、黄骅港、天津港(600717,股吧)、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于525-540元/吨。

动力煤半年报:先抑后扬 弱供给是常态

  今年以来,国际煤炭价格波动较为剧烈,整体上呈现震荡下跌的走势。其中南非理查德港动力煤价格指数下跌幅度最大(33.98%),欧洲ARA三港动力煤价格指数相对跌幅较小(5.67%)。截至7月2日,澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收51.53美元/吨;南非理查德港动力煤价格指数报收52.82美元/吨;欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收48.94美元/吨。

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  第二部分 供给面因素分析

  一、煤炭进口量同比环比将持续下降

  海关总署最新公布的数据显示,我国2020年5月份进口煤炭2205.7万吨,较去年同期的2746.7万吨减少541万吨,下降19.70%。较4月份的3094.8万吨减少889.1万吨,下降28.73%。5月份煤炭进口额为144970万美元,同比下降28.72%,环比下降34.82%。据此推算进口单价为65.73美元/吨,同比下跌8.32美元/吨,环比下跌6.14美元/吨。1-5月份,我国共进口煤炭14871.1万吨,同比增长16.8%;累计进口金额1069210万美元,同比增长8%。

  今年以来,煤炭进口可以说是前松后紧,虽然5月份煤炭进口量同比环比皆大幅下降,但是由于前四个月基数较高,因此1-5月总量依然维持同比两位数的增长。不过就目前的政策导向来看,各海关关口都在严格把控,很多地方进口配额已经用尽,预计6月以及未来下半年都将呈现较为紧缩的态势,除非是国内供应持续紧张,届时或将有松口的可能。因此整体上看,进口量环比下降,同比增幅收窄将成为下半年的大趋势。

  二、原煤产量预计温和增长 运量6月起放量

  近日国家统计局发布了最新数据,2020年5月份,全国原煤产量31884万吨,同比下降0.1%,上月为增长6.0%;日均产量1029万吨,环比减少45万吨。1-5月份全国原煤产量147130万吨,同比增长0.9%。由于“两会”召开,煤矿安监环保限产趋严,煤矿停产增多,中国5月原煤产量相比4月减少328万吨至31884万吨,创下3个月新低,但在煤炭行业供给侧结构性改革持续推进,煤炭优质产能不断释放的背景下,中国5月原煤产量较去年同期水平高出645万吨,并为最近九年同期最高水平。未来在煤矿安监持续严格的情况下,煤矿产量大幅增加可能性较小,温和上涨是大概率事件。

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  5月煤炭销量同环比双升:

  2020年5月份,全国铁路煤炭发运量完成1.89亿吨,同比减少1969万吨、下降9.4%。前5个月累计完成9.2亿吨,同比减少8030万吨、下降8.0%。其中,5月份全国铁路电煤发运量完成1.36亿吨,同比减少1545万吨、下降10.2%。前5个月累计完成6.59亿吨,同比减少7916万吨、下降10.7%。

  上半年铁路运输方面由于公卫事件影响以及上游供给收紧等等因素呈现出了较大幅度的下降。尤其是5月份,由于两会部分煤矿停产检修以及大秦线例行检修,当月煤炭发运量同比下降了近百分之十。但是这一数据到了6月份预计会有大幅好转,随着铁路检修结束及港口煤炭需求回升,大秦线日均运量由5月份的102万吨,达到6月15日的128万吨,基本达到满负荷运转。下半年,在运输结构调整“公转铁”的大背景下,铁路运输有望扭转上半年的颓势,实现同比正增长。

  三、港口库存继续上涨 坑口维持低库存运行

  根据最新数据统计显示,5月末国有重点煤矿按地区统计,总计2609.5万吨,较4月份增长1.78%。目前坑口库存已经较年初低点有了明显抬升,并且处于近两年内的较高水平。但是随着6月煤矿雨季防灾杜患等因素影响,未来一段时间坑口库存都难有较大提升,并且可能还将有所下降。而港口方面则表现出相反趋势,随着旺季屯煤的接近尾声,港口拉运也将热度降低。神华已经于进入停止对外销售市场煤,并且严格执行少采不采外部高价煤。未来港口进入垒库阶段是显而易见的,并且供给方面在雨季结束后也将逐步趋于宽松。

动力煤半年报:先抑后扬 弱供给是常态

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  第三部分 下游消费分析

  一、旺季来临用电需求有望上升

  根据国家能源局发布数据,2020年5月份,全社会用电量5926亿千瓦时,同比增长4.6%。分产业看,第一产业用电量69亿千瓦时,同比增长15.5%;第二产业用电量4176亿千瓦时,同比增长2.9%;第三产业用电量890亿千瓦时,同比增长3.6%;城乡居民生活用电量791亿千瓦时,同比增长15%。

  2020年1-5月,全社会用电量累计27197亿千瓦时,同比下降2.8%。分产业看,第一产业用电量297亿千瓦时,同比增长7.1%;第二产业用电量18098亿千瓦时,同比下降4%;第三产业用电量4296亿千瓦时,同比下降6.3%;城乡居民生活用电量4506亿千瓦时,同比增长5.2%。

  目前已经进入7、8月份的高温炎热天气,用电峰值即将来临。在汛期来临,水库需要泄洪的情况下,火电将成为重要主角,而煤炭用量也将随高温天气而有所提振。下半年除了出现极端天气情况外,电厂的高库存基本能够应对。另外如果四季度制造业能有所好转,那么工业用电量将能得到提振,利好煤炭。

  2020年5月全国全国规模以上电厂火电发电量4234.8亿千瓦时,同比增长9%,增幅较上月扩大7.8个百分点;1-5月份,全国规模以上电厂火电发电量20010亿千瓦时,同比下降3.1%,增速比上年同期回落3.3个百分点。火电在经历了年初的产量大幅下滑后近期已经明显抬升,同比增速也转为正增长,三季度正值需求旺季,预计还将维持较高的增长水平。

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  2020年5月全国水力发电量857.6亿千瓦时,同比下降16.5%,降幅较上月扩大7.3个百分点;从环比来看,水力发电量环比增加101亿千瓦时,增长13.3%;2020年1-5月全国水力发电量为3557.8亿千瓦时,累计下降11.3%。今年水电出力明显小于去年,也是由于去年是丰水年,本身基数较高。另外,从降水量来看,今年6月降水量非常高,三峡也在日前提前泄洪并且满负荷运转。从三峡水库的入库、出库流量上我们也可以明显看出,今年的6-7月的来水还要明显好于去年。因此下半年的水电也将持续对火电形成挤压,利空火电需求。

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  二、工业用煤发展较好

  以水泥行业为代表的建筑行业耗煤量占到动力煤需求的20%,所以水泥行业的产量也是我们研究动力煤需求量的重要参考指标。作为同样产能较为过剩的产业,水泥行业的发展由于国家基础设施建设、房地产市场的发展密切相关。简言之,与我国的宏观经济发展密切相关。而近年的地产调控,对本身就极度过剩的水泥业形成了不小的打击。再加上供给侧改革对水泥行业的影响,17年以后水泥生产几乎都是负增长状态,这种情况到了19年有所改变。进入2020年,受制于年初公卫事件停工停产,水泥产量再度下滑,但是进入二季度,水泥行业就开始持续发力,产量迅速增加并且同比也转为正增长。受益于我国的经济刺激措施,基建和房地产在下半年还将有良好表现,届时水泥用煤的需求也将呈现增长态势。

  数据显示,2020年5月中国原产量为298万吨,同比去年减少0.1%,2020年1-5月中国原铝产量1481万吨,同比去年增长2.1%。从上半年情况来看,原铝产量保持一定增速,整体较为平稳,下半年,随着新产能的不断释放,预计原铝产量还将呈现持续增长的态势。

  第六部分 技术分析及季节性分析

  动力煤在经历了4月的W型底部反转后,开始了持续的上升趋势。过程中遇到的强阻力位首先是550一线,在几次试探后终于突破,并且上行至560压力位附近,并且一度突破后回落,目前仍然在对其展开争夺。未来预计短期内会小幅回调然后震荡整理,能否形成较大规模的下行趋势还需基本面进一步配合。

  动力煤季节性趋势近几年淡化了很多,按照现货方面的传统规律是夏季迎峰度夏以及冬季采暖季是旺季。只是在下游电厂高库存储备的形势下,动力煤采购以及价格波动都更加日常。从Wind的季节性图表中我们可以看到,相对而言,四季度出现年内高点的概率较大,并且在7月份会出现一波小幅的价格回落。

  第九部分 后市展望

  2020年年初以来动力煤一直延续在去年底不温不火的窄幅震荡格局,直到公卫事件来袭后,行情发生了较大变化。和大部分工业品一样,动力煤走出了非常完美的V型反转,并且一度突破年内高点。究其原因可以认为其中的下跌行情是短时的供需错配,但是上涨行情更多的还是供给持续收紧所致。也就是说,今年上半年的交易逻辑更多的是在供给端。就目前情况来看,供给端放宽松的预期较小,内蒙的煤管票发放、陕西山西的煤矿安监依然严格,叠加上今年因雨水较多所带来的洪涝灾害防治等等因素,都预示着上游煤矿的产出短期内不会大幅增长。那么在这样一种“新常态”下,下半年的关注重点就转向了下游需求端。电力消费也可以说是宏观经济复苏的步伐就变得至关重要,而这方面我们可以看到的还是较利多市场的表现。但是其中有一点需要注意的就是水电的出力,今年一季度水电远不如去年丰水年的行情,但是二三季度已经迎头赶上并且降水量远超往年。虽然洪涝灾害的防治会使水库泄洪尽而损失一部分水能,但同样持续较高的水位将对水电下半年的持续出力带来良性影响。因此,动力煤在弱供给及可能较弱的需求共同作用下,未来弱势震荡的格局将是大概率事件。预计郑煤指数年内高点将在580以下,主要运行区间在500-570之间。

  由于目前动力煤期货处于震荡下行空间,市场更多的适合电厂和贸易商进行对库存的卖出保值操作,而上游煤矿由于目前并不存货,基本也是随产随销,并且又是在价格下行区间,因此套期保值需求较弱。

  

(责任编辑:赵鹏 )
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