中阳环球：深度解析原油这波138%反弹行情

　　中阳环球认为，过去五年，石油行业的紧缩和资本投资不足最终将导致原油短缺。沙特巨大的产量过剩加剧了过去几年美国页岩油的同等慷慨，并导致全球原油过剩。

　　现在正着手解决这一过剩，正如上面的每周EIA石油状况报告所指出的，预测的6月份的清算日就在眼前，最多也就是几个月之后。即使在7月初，欧佩克要想恢复市场的平静，也要花上200万美元。这样的消息可能会让5月份的油价暴涨，WTI和布伦特目前的合约价格分别在41美元和45美元附近。

　　原油供应将下降，而需求却在增加，油价将继续走高。在本文的其余部分中，将预测年底美国的日产量，以及这两个最受关注的基准原油WTI和布伦特原油价格的影响。

　　二叠纪

　　关注二叠纪，因为它本身就占了美国页岩气日产量的一半以上，让我们注意到3月份开始下降的斜率，4月份开始加速下降。显然，4月至5月产量的大幅下降，主要是生产商为试图抬高价格而采取的封闭行动的结果。我们必须称之为一个成功的活动，因为自4月28日以来，价格已经从12.34美元涨到了42美元以上。

　　随着生产商在6月中旬开始恢复生产，6月的914钻井产量可能会出现温和甚至增长，并随着价格上涨持续到7月。我认为很可能是这样，到今年年底，产量将开始大幅下降。坚持我的想法转变，从“我可以一直得到我想要的所有石油”到“我下一批石油从哪里来”这是我对2021年第一季度开始的感觉。

　　油价主要看涨指标

　　钻井——毫无疑问，美国钻井活动的持续下降已经决定了页岩气的命运，页岩油是油价的第一大看涨因素。页岩产量已经达到顶峰，我们再也不会看到页岩油日产量超过9百万桶。截至8月7日的一周，贝克休斯钻井平台数量较前一周略有下降，延续了5个月来基本上不间断的下降趋势。

　　钻探业的大幅下降预示着什么？从一月到现在，我们损失了大约550台钻机。平均每个钻井平台800桶油日，这是我们从未见过的44万新产量。到5月份，遗留的石油产量下降了30万桶/天。这两个数字加起来大约是每天75万桶。由于只有246台钻机增加了新产量，仅钻井活动同比就有约50万桶/日的缺口。随着今年的结束，以及2021年的到来，遗产数量大幅下降的问题只会加速。

　　俄罗斯-欧佩克+双寡头中的异常者报告其产量同比下降了16%。这表明，它一直在履行欧佩克+当前减产的承诺。目前正在逐步恢复的削减。关于俄罗斯是否坚持这一协议，外界一直议论纷纷。目前的消息对石油市场是利好消息。

　　利比亚-多年的政治冲突已经对这个欧佩克产油国造成了损失。欧佩克（OPEC）的月度产量报告描绘了一幅阴暗的景象：截至6月，它们的日产量从去年秋季的1.1毫米/日降至8.2万桶。由于设备未得到维护、水库因水侵等原因而受到损害，这些损失大部分可能是永久性的。

　　委内瑞拉——截至6月底，这个几近失败的国家的石油产量已降至37.5万桶/日。在过去的20年里，这个国家的石油产量从3.5毫米/日下降到目前的水平。根据《福布斯》的这篇文章，在奥里诺科油田最后一座仍在钻井的钻井平台被放下后，这种情况不太可能在短期内顺利向上解决。

　　欧佩克（OPEC+）——意识到他们的提价策略至少部分成功，已经开始恢复生产。这一指标虽然本身并不乐观，但值得注意的是，这种停产的产量将恢复。考虑到今年剩余时间内石油需求逐渐增加，欧佩克+将在年底逐步增加约200万桶/日的产量。在还剩5个月的情况下，这相当于每月约40万桶油。这有助于维持油价上涨，因为需求增长很容易消化这一数额。

　　经济——6月份压倒市场、7月份开始消散的牛气推高了油价。随后出现的库存增加向市场发出了模棱两可的信号。随着我们进入八月，越来越明显的是，我们正以比任何人想象的更快的速度适应这一新的现实。虽然V型复苏已不在菜单上，但我们在就业和整体商业活动方面正在复苏。上一次《华尔街日报(博客,微博)》报道称，7月份新增就业岗位150万人，失业率降至工作人口的10.6%。

　　哈里伯顿首席执行官在季度电话会议上指出，关键的OFS公司正在提高对未来的希望，“逐步复苏正在进行中”。这种情绪在第二季度的多次电话会议中都有所体现。新冠病毒这里的好消息往往在Q-2的高感染率噪声中丢失。真实的情况是，死亡率比最初想象的要低得多，真正的好消息是，真正的缓解措施即将到来。我说的当然是疫苗试验，正如《华尔街日报》最近的一篇文章所指出的那样。这里的消息是毫无保留的看涨。

　　刺激政策-政府基本上履行了其职能，通过多种方式介入，提供了今年早些时候市场要求的数万亿美元的刺激和流动性。在我看来，这方面需要更多的支持，我希望我们的政治领导人能够齐心协力提供这方面的帮助。有一个关于新增债务数额的叙述。这种说法忽视了小企业与大公司相比的衰退程度。为了避免经济严重衰退，绝对需要一个新的购买力平价计划。毫无疑问，在我看来，政府将再次用一个类似先前的计划来支撑经济。特朗普总统最近的行政命令是一个良好的开端。更多的人会来。

　　关键看跌指标

　　东亚——来自东亚的需求一直是促使过剩石油退出市场的因素之一。路透社（Reuters）一篇文章中的非官方估计表明，东亚对超过其国内需求的300万桶/日的采购负有责任。在油价非常便宜的情况下这样做是为了保持低成本。如今，油价已较3月低点翻了一番，有消息称，这些购买可能会放缓。除了欧佩克+将恢复的石油外，市场当然可以吸收一些石油，但问题是数量。与之相关的是油轮港口中储存的浮油量。路透社最近的另一篇文章估计，东亚港口有多达1.2亿桶等待卸货。

　　异常值

　　能够改变这种动态的是目前世界上缺乏好战性。这种情况随时可能改变，而且是不可能预测的。目前石油没有战争溢价。

　　在过去的一年里，人们一直在说伊朗随时都会发生内爆，但它仍然无视对其核工业的制裁。我的观点是，虽然今年大部分时间世界都在使用新冠病毒，但随着这种情况开始减弱，伊朗将面临新的压力。战争保险费会使油价一夜之间上涨50美元。

　　在重新国有化其石油储备的行动中，墨西哥似乎正着手在未来几年内驱逐外国投资，扭转了之前欢迎外国资本的趋势。这是因为在过去五年中，他们的产量已进入逐渐下降的阶段，从每天2.3毫米下降到约1.75毫米。

　　今年上半年，所有超级大石油公司的巨额资产估值减记都表明，石油公司正变得对在边缘地区部署资本持谨慎态度。任何关于他们的资本将受到最终更重的税收制度或彻底国有化的想法，都将使他们进入休眠状态。

　　总体而言，石油供应和生产率继续减少，价格继续上涨的理由比相反的情况更为有力。我们预计年底美国国内页岩气产量将在日产5毫米左右。同比下降约45%。值得注意的是，斯塔克对市场的预测并不仅仅局限于美联储的观点。这就是预测的问题——你永远没有足够的数据。

　　中阳环球认为，2020年1月，805台钻井平台在美国页岩气产量达到了930万桶/日的峰值。50%的适度下降率（页岩的年下降率从一级大面积井的30%到较低层或完井不良的年环比高达70%）的下降率，因为从今年第一年开始遗留的下降将导致产量减半。

　　如果2020年平均每天435个钻井平台，那么今年钻井的新增产量约为35万桶/日。在这种情况下，我们在传统石油产量下降后剩余的原油中添加~4.6百万桶/日，我们得到~5百万桶/日。数字不会说谎。中阳环球认为，，对于一个难以置信的复杂的实际几乎无法计算的计算来说，这是一个简单的数学模型，而且世界各地的储油量确实得到了充分的利用，那就为100美元的石油做好准备吧。