三立期货：豆粕供应受到削弱 获得短期上涨支撑

一、行情分析

国外：

需求：

8月份两国同意第一阶段协议继续执行，两国贸易关系缓和，中方随即加大美国大豆采购量。美豆采购量的增加，使得美豆价格受到支撑，进一步增加国内豆粕企业采购原料成本，利好国内豆粕价格。

供给：

美国方面，近期美大豆主产区受到了天气干燥干旱的影响，8月31日的USDA报告显示结荚率下滑至66%。Pro Farmer调研预估单产52.5，低于8月USDA报告。随着进入秋季，预计干燥气候的影响短期内不会立即好转，对美国大豆供应有所削弱，利多美豆价格。

巴西方面，路透社调查结果显示，2020/21年度巴西大豆产量预计超过1.3亿吨，巴西大豆有望再度丰产，利空巴西大豆价格，提高巴西大豆出口竞争力。

国内：

供应方面：

1．东北突发天气影响 短期影响国内大豆生长

台风“美莎克”登陆国内大豆的主产区黑龙江和吉林省，连续的风雨天气造成大豆作物不同程度的倒伏，预计会对今年国内大豆收成造成一定数量的损失。

2．大豆进口量持续攀高 国内供应尚为稳定

我国大豆进口量今年激增，在今年6月份达到峰值1116万吨后略有下滑。分进口国国别来看，6月中国进口巴西大豆1，051万吨创历史新高。因美大豆价格更加廉价，近月国内转向增加美豆的采购量。目前国内的大豆供应方面整体较为稳定，上游原料供应对豆粕上涨施加压力。

图1：国内大豆月度进口量（万吨）

数据来源：卓创资讯

图2：国家海关统计美国和巴西大豆月度进口量（万吨）

数据来源：Wind，卓创资讯

库存方面：

大豆港口库存呈上升状态，与往年比偏高。据统计，8月大豆到港1000万，进口大豆数量再次增加。大豆的压榨企业原料库存处于平均水平。截至9月初，压榨企业豆粕库存上升至119万吨，处于历史偏高水平，按往年规律进入三、四季度会有所回落。目前国内大豆和豆粕的库存整体较高，预计未来会略有回落。

图3：大豆港口库存（万吨）

数据来源：卓创资讯

图4：大豆压榨企业原料库存（万吨）

数据来源：卓创资讯

图5：压榨企业豆粕周度库存（万吨）

数据来源：卓创资讯

需求方面：

1．压榨企业利润向好 开工率持续回升

最近两月的大豆压榨企业利润较为可观，但略有回落，在盈利和亏损边缘徘徊。同时，国内压榨企业利润驱动着企业开工率上升。截止9月2日，国内压榨企业豆粕周度开工率为71%，和往年相比开工率偏高，预计后续变动会较为稳定。

图6：国内大豆压榨企业平均利润（元/吨）

数据来源：卓创资讯

图7：压榨企业豆粕周度开工率（%）

数据来源：卓创资讯

3．国内生猪产能恢复 豆粕需求量受到支撑

目前国内猪瘟病毒已受到了严格控制，生猪存栏量平稳恢复上升，产能逐渐恢复。其次，目前生猪产业的利润可观位于高位，养殖行业回暖，养殖企业和养殖户养殖积极性较高，豆粕成交量回升，需求受到支撑，并且预计需求量仍有上升空间。

图8：豆粕现货周度成交量（万吨）

数据来源：卓创资讯

图9：全国生猪月度存栏量（万只）

数据来源：卓创资讯

图10：生猪自繁自养利润（元）

数据来源：卓创资讯

基差和现货分析：

国内豆粕基差目前呈现收敛缩小状态，期货和现货价格变动趋同紧密，按往年来看仍有上涨空间，期货价格后续会跟随现货价格上涨，但要提防基差未来会扩大的可能性。

图11：豆粕期现基差

数据来源：卓创资讯

二、分析总结及策略建议

分析总结：

国外、国内大豆作物生长短期内均受到恶化天气状况影响，上游原料供应上有所削减。豆粕基本面上，豆粕的供应充足，油厂压榨量维持高位，库存回升，需求量因养殖业回暖受到提振和支撑。基差目前较小，期货价格紧随现货价格上涨，但后续基差有进一步扩大可能。豆粕短期内利好的因素较多，推断会有多次短期上涨行情。

交易策略：

鉴于目前上涨行情反复且较为短暂，建议豆粕主力合约m2101可逢回调布局多单，短线滚动操作。

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