银河期货：库存压力不大 PP逢低做多

交易逻辑：看好BOPP、快递等需求，需求预计增速不低，在供应预期宽松的情况下，需求增速也能匹配，PP仍无累库压力。国庆中秋节前备货，基差走强。

平衡表主要假设：

中科炼化、中化泉州、万华化学(600309,股吧)、榆林能化二期、大庆联谊等新装置顺利投产，产量预期相对宽松。基于BOPP、快递等行业情况，认为需求能保持较高增速，在中性需求预期下，推出PP9月平衡，10月小幅累库，11-12月去库，整体库存压力不大。

后市驱动：PP现货成交好，国庆中秋节前下游集中补货，终端需求持续向好，PP持续去库。

主要风险点：需求增速不及预期；装置投产超预期；原油大跌

主要关注指标：库存、产量、现货价格、基差

PP当前库存处于相对低位。9月18日当周，PP总库存49.5万吨，环比减少2.6万吨，同比增加8.9万吨；石化库存25.4万吨，环比减少2.2万吨，同比增加3.4万吨；煤化工库存9.8万吨，环比减少0.2万吨，同比增加3.2万吨；贸易商库存10.5万吨，环比减少0.2万吨，同比增加0.6万吨；港口库存3.2万吨，环比不变，同比增加1.3万吨。

8月PP产量为243.9万吨，环比增长8%，同比增长18.3%，累计同比增长9.1%。其中粒料212.3万吨，环比增长9.3%，同比增长22.1%，累计同比增长11.2%。粉料29.2万吨，环比下降0.4%，同比下降3.7%，累计同比下降3.6%。PP检修高峰已过，9-12月检修损失量分别为13.2、12.3、14、9.6万吨，平均开工97.5%。

目前新装置投产顺利，宝来石化60万吨新装置已于8月投产，中科炼化55万吨和中化泉州35万吨装置9月投产，万华化学预计10月投产，榆林能化二期和大庆联谊预计11-12月投产。

需求方面，8月PP需求环比增长3.9%，同比增长18%，累计同比增长12.6%。9月18日当周，塑编行业开工率上升2个百分点至60%，同比持平。BOPP开工率环比下降1个百分点至62%，同比上升1个百分点。注塑行业开工率上升2个百分点至62%，同比上升2个百分点。

PP前期下跌主要受原油下跌影响，随着盘面下跌，基差并未走弱，目前基差188元。进口利润为-265元，进口窗口关闭，粒粉价差-10元，粉料升水粒料，粒料对粉料的替代需求预计增加。

银河期货2队