需求表现良好 镍价维持震荡偏强格局

供给紧张且存在干扰，需求表现良好，

镍价维持震荡偏强格局

观点概述：

供给端，菲律宾雨季来临，镍矿发运量明显下降。国内镍矿补库窗口期已过，港口镍矿库存处近年低位。镍铁厂原料库存多不足3月，第四季度国内镍铁或将进入实质减产进程。

镍铁：印尼方面，镍铁陆续投产，不锈钢产量也逐渐释放。以中印两国高镍铁与300系不锈钢耗镍量衡量，月度有4.5万吨左右缺口。

电解镍：国内进口窗口长时间关闭，电解镍进口量锐减。国内大型电解镍冶炼商设备故障，市场供应减少。

需求端，钢厂即期生产小幅亏损，考虑原料储备期，实际生产尚不至亏损，高位产量保持。不锈钢进口量上升。不锈钢表观消费同比明显提升。终端方面，基建、石化、发电及金属冶炼设备、餐厨、电梯等消费仍保持正增长；新能源需求，内外政策加码，新能源汽车市场渗透率加快，需求表现强劲。

综上，供给端镍矿依旧偏紧，菲律宾及印尼疫情高发且印尼存在示威动荡存在潜在供给担忧，国内大型炼厂设备故障，电镍供给存在一定影响，需求端不锈钢需求表现良好，新能源需求强劲提升，预计镍价延续震荡偏强格局。

策略建议：

趋势策略：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

跨品种：炼厂事故或造成电镍紧张，阶段性可尝试买镍空不锈钢策略。

风险提示：

宏观意外风险；

欧美疫情影响需求复苏的风险；

一

供给端：镍矿偏紧，镍铁价格僵持，电镍产量缩减

1、镍矿：镍矿依旧紧张

1）疫情：菲、印疫情对镍矿、镍铁生产有随机威胁。欧美病例急速增加，封禁再起，全球经济的复苏受影响，疫情对镍产业影响下穿供需平衡点，需求面影响程度略强。

2）矿价与海运费：菲律宾进入雨季，船多货少，海运费下降，矿价坚挺

3）双台风登陆，Surigao地区进入雨季，在装及离港船数明显减少

4）港口库存补库窗口期结束，库存处近年低位

2、镍铁：

1）镍矿价格强势，镍铁价格周内上调，个别地区即期冶炼亏损。钢厂、镍铁厂价格拉锯，成交尚未达成

2）进口镍铁溢价收窄，9月进口放量

3）、印尼10月新增2条投产，产量上升中。9月中国自印尼进口镍铁折合金属量约3.3万吨，同比增加60%

3、废不锈钢：废不锈钢存经济优势，钢厂废不锈钢采购量增加

4、电解镍:国内大型冶炼厂设备故障，10月国内电镍产量明显减少，市场流通货源紧张，升水走高

二

需求端：

1、全球及中国原生镍消费结构

2、不锈钢：产量增，进口量增加，库存略增，不锈钢表观需求良好

1）、电解镍市场货源偏紧，升水走高，周内电镍镍铁价差扩大

2）、原料价格坚挺，不锈钢即期生产微亏

3）产量：300系9月产量同比增加28%?

4）、不锈钢进出口：不锈钢进口环比增量明显，出口基本持平

5）、不锈钢库存：月内300系库存增加，月末提货增多，库存回落

6 )、不锈钢表观消费同比强劲提升，环比继续保持增长

3、不锈钢终端消费：

1）、房地产：房地产新开工环比继续向好

2 )、石化：9月石油、煤炭加工业固定资产投资累计同比保持正增长，增速略降

3 )、设备：9月发电、包装专用设备累计同比增幅持续提高；金属冶炼设备增幅同比转正

4）、餐饮器具：9月餐饮器具及厨房烹饪用具销售同比保持增长

5）、动车与电梯：1-9月动车组产量累计同比-26%，9月电梯产量同比13.4%

6 )、家电：9月除空调外，其他家电产量同比正增长，冷柜同比增102%

4、硫酸镍：新能源汽车需求同比明显提升

1）硫酸镍：9月硫酸镍产量预计1.45万金属吨，10月产量继续提升。

2）三元前驱体：内外需求拉动，三元前驱体持续高产

3）、9月份新能源汽车销量13.8万辆，同比增长67.7%。三元动力电池装机量同比增长44.8%。

三

库存：内外库存窄幅波动

1、国内镍社会库存及保税区库存

2、LME镍库存及国内交易所库存

四

技术走势：震荡上行

五

结论

宏观承压，美大选前刺激方案通过渺茫，欧美疫情形势愈加严峻，避险情绪升温，德拉基的鸽派讲话等因素给美元提供支撑，美元走强，美元计价商品普遍受压制。长期看，美财政政策终会通过，利好资产价格，回调即是做多机会。

供给端，菲律宾雨季来临，镍矿发运量明显下降。国内镍矿补库窗口期已过，港口镍矿库存处近年低位。镍铁厂原料库存多不足3月，第四季度国内镍铁或将进入实质减产进程。

镍铁：印尼方面，镍铁陆续投产，不锈钢产量也逐渐释放。以中印两国高镍铁与300系不锈钢耗镍量衡量，月度有4.5万吨左右缺口。

电解镍：国内进口窗口长时间关闭，电解镍进口量锐减。国内大型电解镍冶炼商设备故障，影响时间及产量，减少市场供应。

需求端，钢厂即期生产小幅亏损，考虑原料储备期，实际生产尚不至亏损，高位产量保持。进口量上升。不锈钢表观消费同比明显提升。终端方面，基建、石化、发电及金属冶炼设备、餐厨、电梯等消费仍保持正增长；新能源需求，内外政策加码，新能源汽车市场渗透率加快，需求表现强劲。

综上，供给端镍矿依旧偏紧，菲律宾及印尼疫情高发且印尼存在示威动荡存在潜在供给担忧，国内大型炼厂设备故障，电镍供给存在一定影响，需求端不锈钢需求表现良好，新能源需求强劲提升，预计镍价延续震荡偏强格局。