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EG低位震荡格局下 消息面刺激短期反弹

2020-11-14 09:05:51 和讯期货 

一、市场分析展望

2020年一季度受新冠疫情和季节性影响下游需求快速回落,但乙二醇生产影响相对较小,从而开启一轮累库过程,进而导致乙二醇期货现货价格大幅下跌。二季度乙二醇期货和现货价格总体维持弱震荡的格局,同期基本面方面港口库存维持高位运行,但低价格倒逼产业降低生产负荷,乙二醇生产企业开工率维持低位运行。三季度和四季度国内新冠疫情明显好转,同时印度新冠疫情居高不下,海外纺织品订单集中流向中国,国内纺织行业迎来难得的消费旺季,乙二醇港口库存和期货库存快速下降,与此同时乙二醇生产企业开工率明显上升,但乙二醇期货和现货价格总体仍维持弱势震荡格局。当前乙二醇下游需求维持高位,港口库存已从高点明显下降,生产企业开工率处相对高位后期提升空间有限,致使乙二醇价格的主要决定因素转向原料成本。

图1 乙二醇现货和期货价格及基差

数据来源:道通期货 WIND

图2 乙二醇开工率及港口和期货库存

数据来源:道通期货 WIND

按照原料来源不同,国际上乙二醇的生产可以分为油制和煤制两条工艺路线,其中油制工艺又分为石脑油原料法以及乙烷原料法,均是通过生产乙烯经环氧乙烷进而生产乙二醇,煤制工艺包括草酸酯法、甲醇合成法以及直接合成法。从不同生产工艺制乙二醇来看,目前全球绝大多数装置都采用石油路线生产乙二醇,其中我国石脑油制乙二醇占比达到六成以上,由于我国缺油、少气、但煤炭资源丰富,近年我国煤制乙二醇占比不断提升,目前煤制乙二醇占比达到20%以上。比较乙二醇产业链不同环节的利润情况,目前乙二醇的现货价格已经依次击穿MTO制、煤制和乙烯制乙二醇成本,而石脑油制乙二醇维持微利局面。截止11月8日石脑油制利润22.4美元/吨,煤制利润-799元/吨,MTO制利润-1143元/吨,乙烯制利润-81美元/吨。

图3 聚酯开工率及库存,江浙织机开工率和坯布库存

数据来源:道通期货 WIND

图4 石脑油制乙二醇利润

数据来源:道通期货 WIND

从乙二醇生产工艺结构来看,乙二醇原料成本重点在于石脑油价格,进一步可考虑原油价格。当前石脑油与原油现货价格比值处于相对低位,同时石脑油库存也处于接近历史低位,并且当前原油价格也处于历史低值附近,因此在原油、石脑油和乙二醇后市价格波动中,受消息面刺激时上涨概率要大于下跌概率。

消息面:

1、11月10日,沙特油长表示欧佩克+可能对减产协议进行调整力度较预期更大,欧佩克+可能将减产协议延长至2022年全年。

2、11月10日,辉瑞和BioNTech宣布,他们联合研制的新冠候选疫苗在第3期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展,疫苗的预防效力高达90%。

从消面的刺激来看,欧佩克延长减产协议将对原油价格形成支撑,同时辉瑞疫苗有效性超预期将提升需求预期。

图5 石脑油与原油现货价格比值及石脑油库存

数据来源:道通期货 WIND

图6 NYMEX轻质原油期货价格

数据来源:道通期货 WIND

综合以上,基于当前基本面格局下,乙二醇期货价格虽处低位运行,但波动性明显加大,不乏短时期反弹可能性。据此交易策略如下:

二、交易策略

初始资金:1200万元

交易方向:买入

标的合约:EG2101

策略周期:2020年11月份

建仓节奏:计划建仓时间在11月份,合计约1500手

目标利润:210元/吨

预期利润:210*1500*10=315万元

资金利润率:26.25%

最大风险:70元/吨

风险收益比:70:210=1:3

道通期货2队 甘宏亮

(责任编辑:陈状 )
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