云数据：商品强势逻辑梳理！

　　今日盘面解读

　　文华商品指数增仓1.4万手，上涨0.14%报159.44点，连续6个交易日走升，再创新高。11月份至今上涨4.54%，沉淀资金升至1975亿元之上。

　　周四指数增仓震荡企稳创新高之后回落，多空高位分歧继续增强，但整体增量不大，高位继续上冲的动能还是并非积极的，主要是高价对多头的吸引力不足，风险在积聚。从日内表现来看，农产品(000061,股吧)是平稳震荡微跌，呈现油脂和软商品弱，谷物上涨驱动下饲料板块走升的局面，高位市场出现反复，目前玉米和大豆的趋势性还是非常好的，双粕远期上涨机会犹存，日内调整主要是隔夜美豆的高位回落，形成了继续上行的抑制，在内外盘共振的情况下， 叠加通胀预期，整体看涨氛围预计延续。

　　工业品上涨趋势延续，日内钢铁板块和煤炭板块均是出现了明显领涨行情，铁合金震荡承压，在螺纹近月承压减弱企稳的话，则整体趋势性升势将延续，淡季压力还是有基差支撑，关注现货市场成交驱动，本周钢厂库存出现了增加，社会库存也是出现放缓，拐点逐渐临近的情况下，余下的时间还是对空头有利，但我们维持需求降温后移的判断，垒库也将后移，那么价格的博弈因素还是有看点的。另外，有色板块也是再创新高，在高位强势均线和平台共同支撑下，建议是低吸买多为主，关注沪铜企稳的积极作用。化工板块午后回落幅度较大，我们看到强势的甲醇-烯烃系列出现显著调整，轮动上行的情况下，我们认为方向还是上行，等待新的买多机会，纯碱和苯乙烯弱势承压的反弹力量受阻，注意低位争夺。

　　贵金属日内高开震荡飘红，但破位之后下行趋势未能改变，风险资产没有出现连续回落前，继续是处在疫苗推进的利好逻辑下运行。原油系冲高回落也是明显，关注国际油价突破之后的上涨持续性，从目前图表走势来看，疫苗利多继续是在支撑油价走升。

　　股债方面，周四（11月26日），A股窄幅震荡，伴随着量能缩窄，汽车、顺周期等近期强势板块悉数回调；北向资金呈现大幅净买入。上证指数收涨0.22%报3369.73点，深证成指跌0.41%报13599.99点，创业板指跌0.23%报2609.39点。两市成交额超7300亿元，上日超8500亿元。Wind数据显示，北向资金全天实际净买入60.29亿元，其中沪股通净买入31.59亿元，深股通净买入28.7亿元。国债期货高开后震荡回落收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.08%。

　　文华商品指数沉淀资金1975.63（+19.07）亿元，农产品板块流出0.52亿元，贵金属流出3.37亿元，有色板块流入10.79亿元，原油板块流入0.59亿元，化工板块流出8.27亿元。豆粕增仓近3万手高位震荡，郑煤增仓2.3万手创新高，甲醇减仓16万大跌，PTA减仓6.6万手收阴。领涨品种LU（+2.14%）、铁矿（2.11%）、郑煤（+2.08%），领跌品种甲醇（-3.84%）、 塑料（-1.75%）、尿素（-1.73%）。

　　【黑色板块】

　　螺纹&热卷（2101）：

　　螺纹减仓6.52万手，上涨19元或0.49%，报3884元/吨；热卷增仓0.11万手，上涨50元或1.24%，报4082元/吨。

　　螺纹钢1月减仓在3855止跌走升，最高升至3896元，在止住跌势之后，关注在3920元短线压制，企稳则在20日均线未能下破得到支撑的概率较高，主要是存在现货支撑，大幅下行还是看现货指引。从看多月份方面，继续是推荐5月介入，短线关注3710附近支撑，低位支撑3650附近。热卷在4028企稳走升至4094元，在4000支撑有效的情况下，买涨思路延续；5月再创新高，支撑上移至3850附近，在夯实3900之后的跟涨仍可介入。重点关注1月在基差逻辑下的运行情况，稳住则对远月上涨有利，回落抑制上涨空间或形成震荡格局，整体是关注5月的短周期均线处低吸机会，当下还是控制好仓位。

　　铁矿石（I2101、2105）：

　　今日增仓1.33万手，上涨17元或1.93%，报897元/吨。

　　铁矿石在增仓震荡回踩878.5之后企稳，多头主动发力创898.5元新高，剑指900整数位，2009交割月最高价是915元，淡季冲击下铁矿石能否再创新高，目前还是要看钢材的驱动，当前压力未能到来之前，降库存支撑还是市场主要驱动方向，铁矿石技术性支撑有效的情况下，关注上升趋势线支撑位置低吸机会，下破也是控制好保护或离场，高位的卖出看涨期权可主动介入，支撑参考860-870附近。5月合约在806企稳创825元新高，创新高跟涨之后，支撑参考800附近位置，回调可继续买入远月。套利维持正套思路， 5-9参考45-50的支撑；1-5下方关注60附近支撑，以及70附近的争夺抉择。

　　焦炭&焦煤&郑煤（2101、2105）：

　　焦炭减仓1.07万手，上涨27元或1.12%，报2438元/吨；焦煤减仓0.29万手，上涨1.5元或0.11%，报1426元/吨；动力煤增仓2.33万手，上涨11元或1.76%，报636.8元/吨。

　　焦炭减仓在2400上方企稳走升，最高升至2450下方之后回落震荡持坚运行，整体在2360之上维持看涨思路；5月焦炭在2225元企稳创2277元新高，短线支撑参考2240-2250附近，新高企稳之后的跟涨介入，下方支撑参考2200上方。焦煤在回踩1399元之后企稳飘红创新高，整体在技术性支撑有效的情况下，涨势虽有放缓，在1400附近支撑下维持买涨思路；5月逼近1400的高位，支撑参考1360附近，企稳1400跟涨少量跟进。动力煤在625附近企稳再创新高，逼近640元高位，连续飘红涨势扩张，多单支撑参考630附近，企稳跟涨的单子也是继续持有，上方突破640可继续跟进。

　　玻璃&纯碱（2101）：

　　玻璃增仓0.19万手，上涨7元或0.38%，报1842元/吨；纯碱增仓0.07万手，上涨4元或0.27%，报1491元/吨；

　　玻璃震荡运行在1818-1848元之间，再创近期新低之后，并没有形成杀跌力量，整体在钢材企稳的情况下，存在止跌可能，从库存来看，本周下降12.26%至1858.22万重箱，整体延续去库节奏的情况下，下行资金压力没有体现出来之前，预计会形成震荡，回落的在1800也是存在强支撑；5月表现强劲创收盘新高，关注1710-1720附近支撑，企稳1755跟涨。纯碱在创1483元新低之后小幅飘红，结束了四连阴的走势，不过整体在下行趋势下，关注在1530-1540阻力。

　　【能源化工】

　　PTA&MEG（2101）

　　今日减仓6.61万手，下跌8元或0.23%，报3478元/吨；MEG减仓0.87万手，下跌53元或1.37%，报3821元/吨。

　　乙二醇今日减仓的情况下也出现了冲高回落的走势，日内波动较大，没有走出预期的持续反弹行情，期价触及趋势线的压力位回落迹象明显，建议投资者惯出观望，等待期价调整结束之后有效突破压力位之后介入多单。PTA今日也出现了减仓回落的走势，期价依旧承压于60日均线的压力位，在没有突破之前短期调整还将延续，多单试多计划暂时回避，等待充分调整之后在寻找进场机会。

　　原油（SC2101）：

　　今日减仓0.28万手，下跌1.3元或0.45%，报288.5元/桶。

　　INE原油今日没有延续强势上涨的节奏，期价出现冲高回落的走势，但是日线来看依旧处于强势形态，建议投资者有低位多单的话继续持有，但是注意上移止损，以免利润大幅回吐。而没有持仓的投资者这个位置不建议进场，等待回踩60日均线支撑低吸买入的机会。

　　燃油&沥青（2101）：

　　今日减仓1.47万手，下跌1元或0.05%，报1917元/吨；沥青减仓0.07万手，下跌28元或1.13%，报2450元。

　　沥青今日继续增仓的情况下没有延续强势上涨的节奏，期价涨势有所放缓，但是没有回落的迹象，依旧处于偏强的形态，如果有低位多单的话继续持有，关注下期价能否突破2666前期高点是关键，突破成功沥青依旧有上涨空间，反之突破失败出现调整信号，多单注意离场，空单可尝试性的进场捕捉回调行情。燃油今日减仓的情况下也出现了滞涨的迹象，不过日线依旧处于偏强的形态，有低位多单的投资者可继续持有，不过需要注意，整个化工板块有调整的迹象，燃油会不会受到波及盘中要做好盈损的调整。目前国际原油依旧处于强势阶段。

　　郑醇（2101）

　　今日减仓16.30万手，下跌80元或3.46%，报2230元/吨。

　　郑醇今日减仓的情况下出现了大幅下跌的行情，期价没有守住10日均线的重要支撑，盘中跌破之后加速下跌的迹象比较明显，那么盘中尝试低吸最终还是止损离场。日线来看打破了上涨的形态，多单回避之后关注下跌的持续性，没有高位空的话不建议追空。

　　PP&塑料（2101）

　　今日减仓0.74万手，下跌75元或0.86%，报8663元/吨；塑料减仓0.42万手，下跌25元或0.32%，报7855元/吨。

　　PP今日减仓的情况下出现了短期见顶回调的走势，期价报收3连阴，收盘跌破5日均线的重要支撑之后技术上出现调整的信号，建议投资者有多单的注意减仓或者止盈，而短线可以轻仓介入空单捕捉回调的行情。塑料今日同样减仓出现冲高回落的行情，日内波动比较大，但是最终收盘没有保持强势上涨的节奏，期价收盘跌破5日均线以及趋势线的双重支撑，调整信号已经出现，建议客户止盈了多单，等待调整结束在寻找做多的机会。接下来考验10日均线的支撑作用，一但跌破不排除短期见顶的可能。

　　纸浆（2101）

　　今日减仓0.04万手，上涨34元或0.70%，报4884元/吨。

　　纸浆今日减仓的情况下延续震荡走升的节奏，建议投资者日内依托10日均线的支撑积极参与多单，一但由减仓变成增仓的话，那么纸浆有望展开新一轮上涨行情，上涨空间可期，止损不大的前提下，不要错过最佳的进场点位。

　　【农产品】

　　豆粕&菜粕（2105&2101）

　　豆粕增仓2.87万手，下跌4元或0.12%，报3233元/吨；菜粕减仓0.83万手，下跌4元或0.16%，报2554元/吨。

　　豆粕今日增仓的情况下保持高位盘整的走势，盘中触及10日均线的支撑启稳之后小幅反弹。接下来关注反弹的持续性，强势调整之后还是好看后市的上涨行情，建议投资者依托均线的支撑积极参与多单。菜粕今日减仓的情况下保持区间震荡的走势，日内波动比较大，但是没有出现持续下行的走势，不建议投资者去追空，耐心等待期价调整结束之后突破5日均线试多的机会。感恩节前获利了解及中国需求不确定性影响。因美豆持续高涨，中国进口商压榨利润受损，采购美豆开始变得犹豫，一些进口商陆续取消船期，且南美大豆播种进展有序，美豆冲击1200美分未果，期价继续上行阻力增加。国内方面，进口大豆原料充足，油厂压榨高位，豆粕库存压力增大，行情延续偏弱下调走势。后市，随着进口商洗船增加、月底后部分油厂有停机计划、养殖业继续恢复，豆粕行情回调空间也较为有限。短线看，窄幅震荡几率较大，长远期因成本因素看涨预期依旧不变。

　　三大油脂（2101）：

　　豆油减仓0.42万手，下跌4元或0.05%，报7790元/吨；郑油减仓0.74万手，下跌112元或1.13%，报9779元/吨；棕榈油减仓0.53万手，下跌48元或0.71%，报6682元/吨。

　　豆油今日减仓的情况下保持高位盘中的走势，期价没有延续昨天的强势反弹节奏，但是下跌的动能也不足，耐心等待期价调整结束之后的方向选择，日内可以短线参与，大势趋强的话中长线依旧看涨，但是也要有严格的止损。棕榈油今日尝试突破均线压力位受阻回落，日线来看期价处于横盘阶段，下跌的动能也不足，耐心等待期价调整结束的方向选择，一但突破均线压力位继续跟进多单。郑油今日减仓的情况下保持高位震荡的走势，期价还在不断的试探20日均线的重要支撑，一旦跌破的话有可能出现回调，可以采取多豆油空郑油的套利策略。

　　大豆&玉米（2101）

　　豆一增仓1.39万手，上涨40元或0.73%，报5488元/吨；玉米减仓2.35万手，上涨19元或0.74%，报2594元/吨。

　　玉米今日增仓的情况下保持偏强的运行节奏，期价报收2连阳的同时再次站上日均线的重要支撑，那么最近资金持续进场，如果期价突破前期高点的话加速上涨的概率较大，保持偏多思路，依托10日均线积极参与多单。豆一今日增仓的情况下延续强势上涨的节奏，期价不断刷新历史高点，建议投资者顺势持仓，在没有出现转势信号之前，多头思路不变，依托均线支撑积极布局多单。

　　【有色板块】

　　沪铜&沪铝（2101&2012）

　　沪铜增仓0.91万手，上涨760元或1.39%，报55310元/吨；沪铝减仓1.93万手，下跌55元或0.34%，报16005元/吨。

　　沪铜今日增仓的情况下延续强势上涨的行情，期价报收大阳线依托5日均线稳健上行，符合我们的预期，在上周就已经建议客户多单进场，期价摆脱震荡区间后市上涨空间可期，保持多头思路，没有持仓的投资者关注回调均线附近布局多单的机会。沪铝今日增仓延续偏强的走势，期价目前也同样依托5日均线稳健上行，那么市场还在给投资者合适的进场点布局多单，不要错过，一但开始拉升就要被动去追涨。

　　市场消息

　　据经济参考报，新版《钢铁产能置换实施办法》目前已完成社会意见的征求工作，预计在今年年底之前正式出台。同时，新的钢铁项目备案指导意见初稿也已基本完成。

　　生态环境部公告，禁止以任何方式进口固体废物。禁止我国境外的固体废物进境倾倒、堆放、处置，自2021年1月1日起施行。

　　据Mysteel库存数据，截至11月26日，本周螺纹社会450.43万吨，周环比下降37.48万吨。热卷社会库存233.52万吨，周环比下降11.12万吨，冷轧社会库存106.87万吨，周环比下降0.81万吨。螺纹钢厂库存233.44万吨，周环比增加0.36万吨。热卷钢厂库存102.69万吨，周环比下降1.52万吨。冷轧钢厂库存32.42万吨，周环比增加1.38万吨。产量方面，螺纹周产量360.09万吨，较上周增加0.11万吨。热卷周产量332.4万吨，较上周下降0.98万吨。螺纹表需397.21万吨，环比下降34.44万吨，螺纹周表需下降到400万吨以内，热卷表现继续回升，环比增3.7至345.04万吨。

　　据海关总署，中国10月天然橡胶（包括天然橡胶乳，不论是否予硫化；烟胶片；技术分类天然橡胶（TSNR）；其他形状的天然橡胶）进口量为233917.71吨，同比增加44.34%，环比增长下滑19.82%。

　　其中，中国10月进口泰国橡胶58495吨，环比下滑18.35%，同比下滑9.72%。中国10月进口印尼橡胶29094吨，同比猛增95.6%，环比下滑44%。中国10月进口马来西亚橡胶24183吨，同比减少10%，环比减少7.57%。

　　2020年10月原铝（电解铝）进口量为111633吨，环比减少35%，同比增加2367%。10月份原铝主要供应国为俄罗斯（54172吨）、印度（29580）和阿联酋（8344吨）。（海关总署）

　　据环球网消息，据外媒报道，数十艘装载价值总计超过5亿美元澳大利亚煤炭的船只停泊在中国港口，等待中方允许卸货清关已超一月。有媒体就此事在25日举行的外交部例行记者会上向外交部发言人赵立坚询问。对此，赵立坚回应称，具体事宜可向相应主管部门询问，不过近年来中国因环保原因正加强对进口煤炭的质量安全检测。赵立坚表示，近年来，中国海关在对进口煤炭进行安全质量风险分析和监测中发现，进口煤炭环保不合格的情况较多。中方依法依规加强对进口煤炭的质量安全检验和环保项目检测，以更好保护中国进口企业的合法权益和环境安全。

　　在美国农业部（USDA）发布最新一期出口销售报告之前，交易商预期，截至11月19日当周，美国2020-21市场年度大豆出口净销售将介于70-140万吨，玉米出口净销售料介于80-140万吨，小麦出口净销售料介于20-45万吨。

　　美国农业部将于北京时间周五21：30发布报告，本周该报告因周四的感恩节假期而推迟一天公布。

　　大商所11月25日发布公告，经中国证监会批准，棕榈油期货被确定为境内特定品种，大连商品交易所将引入境外交易者参与棕榈油期货交易，有关事项通知如下：

　　一、实施时间：自北京时间2020年12月22日09：00起。

　　二、交易合约：P2101及后续合约。

　　三、外汇资金作为保证金有关事项：境外交易者可以用人民币、标准仓单、国债和外汇资金作为保证金。目前可以作为保证金的外汇币种为美元，折扣比率为0.95，每日闭市前，大连商品交易所以前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价为基准价计算其市值；当日结算时，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价为基准价调整其市值和折后金额。

　　【风险揭示】

　　娄建利，投资咨询资格证号：Z0010429；雷 渤，投资咨询资格证号：Z0012349

　　如需合作请联系微信：zlqhysi2018

　　1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

　　为其他公司交易提供服务。