一周期市回顾、下周展望及投资策略

　　美元指数，本周美元指数止弹回调，全周跌0.62%至95.754，技术形态显示，指数依旧处于涨跌纠结期。

　　美元走势逻辑为，一是，本周美元兑欧元受德拉吉表示欧洲经济转向下行影响，美元兑欧元重新恢复相对强势。二是，尽管近期中美贸易磋商谈判预期趋于复杂，但市场预期远期达成妥协的概率增高。三是，美国经济总体良好，失业率创出49年以来的新低，美元再获支持。四是，本周汇率市场，美元兑其他货币强弱不等。后市看，短期美元或望延续反弹，但中期仍存走弱可能。对大宗商品而言，短期影响偏淡，中长期影响大概率偏强。

　　BDI指数，本周BDI指数加速下跌，全周跌18.62%至905，击破2018年4月6日当周创造的948点的低点，趋势大幅走弱。

　　逻辑看，一是，近期波罗的海各船运指数大幅走低，带动BDI指数继续走弱。二是，中国临近春节，海运需求受节日因素影响而降低。三是，中国燃煤电厂备货结束，煤炭等船运需求受到制约，四是，全球经济增长预期偏淡，导致市场交易信心受阻。五是，中美贸易摩擦波动，影响指数投资信心。后市看，受春节因素影响，预计下周BDI指数交易难有良好表现，中后期伴随中国节日结束，海运需求恢复正常，指数或望反弹。

　　CRB指数，经历连续两周反弹后，本周CRB指数在原油反弹趋弱后，上升乏力，微幅回调，全周跌0.84%至180.68，短趋势反弹，中期趋势尚未从前期大跌中摆脱。

　　逻辑看，一是，美元相对走强，抑制了大宗商品反弹。二是，中国节日因素导致生产减弱，相关大宗商品需求减弱。三是，由减产引致的原油反弹，缺乏持续性因素的长期支持。四是，中美贸易谈判出现反复，投资者担忧续存。后市看，短期CRB反弹面临纠结，中期上行压力仍大，偏弱振荡恐将仍是主趋势。策略看，原油、有色区间振荡对待；农产继续看淡；相机尝试相关品种或月间对冲。

　　能化板块，本周国际原油结束三周反弹，其中WTI原油指数周跌0.53%至54.36，布伦特原油指数周跌1.46%至61.56，技术指标显示，短期反弹受阻，中期走势不乐。

　　逻辑看，一是，全球经济增长预期有限，限制油价升幅。二是，美国原油库存以及美国页岩油产量大概率维持增长，限制油价。三是，OPEC成员国减产行动不均衡，油价涨跌因素频弄。四是，中国节前原油进口大增，削弱了节后进口的力度。五是，中美贸易摩擦变化复杂，影响市场信心。六是，美元短期重新走强，对油价形成压力。后市看，偏弱振荡势延续，波动中心预计WTI油价指数在40到60；brent在45到65。策略，区间振荡对待；或适当尝试相关套利对冲。

　　有色金属板块，本周国际有色金属板块延续反弹，其中，伦铜周微涨0.38%至6079.00，技术形态显示暂时止跌。伦铝低位止跌反弹，周涨1.87%至1905.00。伦铅崛起，周大涨5.41%至2106.00，验证我们前期小金属有望的初判。伦锌继续反弹，周涨3.91%至2682.00。伦镍继续反弹，周涨1.19%至11950，伦锡继续反弹，周涨0.29%至20674。

　　逻辑看，一是，本周中国市场备货意愿逐步减弱，市场进入节日节奏，价格支持力度减弱，且现货铜贴水结构维持。另外，全球经济增长预期减弱，中国经济数据不佳也在抑制铜价。二是，国内铝贴水收窄，成交走旺，铝价暂或支持，同时，中美贸易摩擦有望缓和，LME铝库存下降，支持铝价。三是，受下游镍铁生产趋好，不锈钢需求复望，库存不高等影响，国际镍价延续反弹。四是，受新能源产业快速发展影响，市场对铅镍等等需求预期增长。但是总体上，全球经济增长乏力，中国经济下行压力加大，国际市场有色金属等大宗商品仍处供应过剩状态，有色金属价格波动周期依然处于下行周期。后市看，板块短期反弹，但总体弹幅或将有限；部分小金属品种或因特殊基本面影响而独行。策略看，观察各品种升贴水程度，或视相关品种强弱关系尝试对冲。

　　农产品(000061)板块，本周国际农产品市场油脂走强，其余豆、粕、棉、糖等维持偏弱。具体看，美豆指数周涨0.99%至936.4，美豆粕周跌0.19%至318.0，美豆油继续反弹，周涨3.34%至30.34，马棕油跳空上涨，周涨3.18%至2301，美玉米周跌0.05%至389.0，美麦指数周涨0.96%至528.2，美棉指数周微涨0.15%至74.78，原糖指数止弹，周跌4.38%至12.65。

　　国际农产品走势逻辑看，一是，美国豆农种植调研显示新作种植或将减少，南美产量预估趋低，中国部分企业重启对美豆进口，提振美豆价格。二是，中国市场猪疫仍在，粕类消费走弱，影响粕价。三是，本周偏强振荡，同时，棕油涨价，粕类价格先行，反助油脂上行。四是，美玉米回调，但总体预期偏好，美国玉米出口中国有望增加，库存拐点向下，玉米价格偏强。五是，全球棉花消费增长有限，中国棉花需求走低，继续施压美棉价格，短期限制美棉反弹空间。六是，原油价格反弹带来的乙醇生产所需甘蔗使用比例继续提升，助涨糖价。但印度减进，中国供应宽松等也在抑制弹幅。后市看，短期农产多品种仍望反弹，但弹升空间受到总体供应宽裕和中美贸易磋商进展程度的影响，中后期走势大概率偏弱振荡。策略看，观望豆、粕，适度入多玉米、棕油，或者适当进行相关品种间或期限间对冲。

　　贵金属板块，本周国际贵金属止跌向上，其中CMX黄金指数周涨1.73%至1308.7，CMX白银指数周涨2.50%至15.790，短期恢复反弹。

　　逻辑看，一是，美元下行，支持贵金属上行。二是，美国股市商品反弹，贵金属价格重现压力。三是，美国失业率、首请失业金人数再创新好，抑制贵金属价格。四是，中美贸易磋商重启，市场预期向好，抑制价格。五是，主要黄金投资机构SPDR基金继续增持贵金属。后市看，短期基本面多空交替纷繁，贵金属或将重回反弹。整体看，支持贵金属的一些因素并无根本性改变，比如美国经济或现调整，中国经济下行压力，贸易纠纷的多波动性等依旧影响较深，贵金属经过充分调整后，仍存上冲1300的可能。策略看，逢低吸纳黄金或金银对冲。

　　国内期指市场，本周A股市场各指数延续弱势反弹，但上行力度以及成交能量不大，显示上行压力仍大。三大期指跟随现指弱势反弹。其中，IF1902周涨0.59%至3188.8，升水至4.33。IH1902周涨1.07%至2441.0，贴水至0.64。IC1902周跌0.71%至4310.0，贴水至8.44。

　　逻辑看，一是，外部市场继续反弹，外围环境略好。二是，稳健偏宽松货币政策和积极财政政策正在大力推进，逆周期政策调节节奏，有利于股市反弹。三是，伴随着节日临近是，市场操作兴趣转淡，不利于行情向好发展。四是，股市估值较低，部分板块投资价值显现。五是，包括外部资金和社保、银行理财子公司等多路资金正在伺机进入，股市向好预期增强。六是，中美贸易有望缓和，减弱市场担忧。七是，上市公司业绩下滑预期消化，有利于卸去负担。但是，国内国内经济下行压力仍在，部分上市公司股票抵押问题继续显现，市场融资节奏延续，场内热点分化，赚钱效应缺失，市场成交有限，指数上行尚缺量能支持。

　　期指市场方面，受现指反弹影响，本周三大期指跟踪反弹，技术走势上的底部向好形态仍在维持，但中长期受制多项利空因素影响，走势仍不乐观。策略看，适当看多；或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

　　国内有色金属板块，本周国内有色板反弹受阻，整体复弱，底部形态维持。其中沪铜1903周跌1.00%至47380重心再度走低。沪铝1903周涨0.33%至13520，沪锌1903周涨0.21%至21525，沪铅1903周涨0.48%至17660，沪镍1905继续反弹，周涨0.82%至94850，沪锡1905继续反弹，周涨0.65%至148960。

　　逻辑看，一是，铜供应增加，现货贴水结构维持，库存小幅升高，临近春节采购趋淡，抑制铜价。二是，铝冶炼工厂挺价，现货库存暂时走低，成交活跃，为铝价反弹提供部分条件。三是，下游不锈钢生产趋旺，镍需求上升，库存降低为镍价反弹提供支持。四是，但节后基建、房地产、家电等支持政策有望推出，助推有色金属消费增长。五是，美元走势呈现再度反弹，不利有色价格。后市看，有色短期有望重现窄幅振荡，特别是下周市场进入节日状态，上升被限制。节后国际市场有色价格牵引，重被引起重视。中期因素看，全球经济增长预期偏弱、中国经济增速下行，中美贸易纠纷仍存波动，市场缺乏大幅上行驱动，振荡偏弱结构维持。策略看，适当尝试相关对冲。

　　国内黑色板块，本周黑色板块材强料弱，板块总体略强。其中，焦煤1905周跌2.02%至1213.0，焦炭1905周跌0.82%至2048.5，铁矿石1905周涨1.14%至534.0。螺纹1905周涨2.12%至3710，热卷1905周涨2.56%至3608。

　　逻辑为，一是，冬储进行以及部分钢厂减产进行，仍在提振现货价格，期限价差继续维持修复结构，对价格形成支持。二是，电炉钢亏损和长流程利润下行，限制产量增长。三是，基建以及房地产开工及销售的向好，为钢材反弹带来支持。四是，尽管矿石供应宽松，但后期新增资源待查以及上游高炉开工高企，仍在支撑矿价。五是，焦煤、焦炭市场供应充分，库存累计，钢厂降价，价格抑制因素仍在。六是，重基建、稳经济带来的投资预期增长，继续有利于建材需求的切实增长，从而拉动价格。后市看，短期成材或望延续反弹，结构性行情延续，中后期受多因素影响，变数仍多。策略，视品种间供需结构变化，适当尝试结构性对冲。

　　国内能化板块，本周国内能化板块在国际原油止弹影响下，多数品种反弹受阻回落。具体看，燃油1905周涨0.44%至2710，原油1903周跌0.28%至430.8，橡胶1905重回低迷，周跌0.43%至11610，塑料1905止弹，周跌0.91%至8700，PTA1905继续反弹，周涨3.82%至6470，PVC1905止涨，周涨跌0.00%至6505，甲醇1905反弹力弱，周微涨0.64%至2501，PP1905止涨回落，周跌1.53%至8730，沥青1906继续反弹，周大涨5.51%至3142。

　　逻辑看，一是，国际原油上行开始乏力，带动国内能化止弹。二是，国内能化部分品种库存不大，比如沥青等，在明年基建预期增大提振下，价格逆势上涨。但大涨后继续的获利盘涌出和下周节日因素也在影响走势。三是，多数品种比如PE、PP、PVC等，受节前采购行为停止影响，价格支撑变弱。四是，部分品种如PTA等受石油涨价以及下游聚酯开工尚好影响而上涨，但涨后套保套获利盘也在施压。后市看，短期反弹将结，注意回调风险。策略看，适当尝试强弱品种间对冲。

　　国内农产品板块，与其他板块相比，本周国内农产板块涨跌分化，但多数品种延续偏弱。具体看，玉米1905周涨2.14%至1863,，淀粉1905周涨2.29%至2320 ，大豆1905周涨2.02%至3438，豆二1905止跌，周涨1.25%至2922，豆粕1905暂时止跌，周涨1.02%至2586，菜粕1905周涨1.09%至2138，豆油1905连续上涨，周涨2.01%至5692，菜油1905周涨2.04%至6640，棕榈油1905周涨2.14%至4778，油脂显现长期低价、季节性需求增长以及跟踪原油上涨等特征。郑棉1905周跌0.16%至15255，白糖1905继续反弹，周涨1.45%至5033，鸡蛋1905破位下跌，周跌1.82%至3346，苹果1905止跌，周涨4.81%至11080。

　　逻辑看，一是，农产版块多数品种长期弱势，下行空间和下行动能逐步减弱。二是，暂时的中美贸易谈判境况分忧，影响价格波动，波及豆类、油脂、粕类行情。但总体看，美豆进口料将恢复，继续施压豆类、粕类价格。再加美豆增产、南美天气炒作暂歇，豆类供应充裕，下行趋势一时难改。三是，受大豆加工维持，粕类下行压力加大倒逼，油脂受迫性兼之节日消费旺季影响而走高，其中菜油紧缺型结构也在整体烘托油脂价格，但后期的支持有限，注意操盘节奏。四是，国家再次启动东北地区玉米收储，刺激了前期调整的玉米价格。但受制消费增长有限，替代增加，进口或增等压力，价格反弹空间存疑。五是，受玉米反弹带动，淀粉连带反弹，但后期下游消费增长有限、替代增加，淀粉反弹空间应该有限。六是，受下游纺织阶段性走好影响，棉花正在克服纺织服装出口有限、棉花仓单压力、新疆棉尚未出疆等影响，弱微式反弹。预计后期节日临近，上涨节奏变弱。但中期受成本、库存影响，利多偏多，行情有望振荡偏强。七是，外糖反弹，国内商业下游库存微弱，导致阶段性反弹，触高后再回调整。后期弹幅有限。八是，苹果年度虽有减产，但价格偏高，替代盛行，库存消化状况视春节消费而动，后期价格难望续强。策略看，观望；或寻求适当对冲。

　　国内贵金属板块，本周国内贵金属继续回调，其中沪金1906周跌0.75%至282.90，沪银1906周跌1.59%至3652，短期走势重变不乐。

　　逻辑看，一是，国内外股市反弹，侧面抑制贵金属反弹。二是，美国失业率以及其他经济数据继续走好，抑制金价。三是，中印黄金消费有限。四是，地缘政治因素趋缓。后市看，短期贵金属偏弱振荡，中期变数仍大，振荡势维持。策略看，适当金银对冲。