沥青：短期面临回调压力

　　一方面，节后主营炼厂复产，开工上行或带动沥青供应增加；另一方面，近期终端施工较少，沥青需求相对清淡。综合来看，成本支撑减弱叠加供需矛盾逐步显现，沥青整体面临一定的回调压力。

　　春节以来，沥青在成本上升与终端需求低迷的多空博弈下，整体呈现区间振荡走势。截至2月22日，主力合约1906报收于3292元/吨，与2月11日大体持平。后期来看，成本端原油在美国产量持续增加的背景下上行动能或逐步减弱，同时道路终端市场开工较少，沥青刚性需求仍未恢复，加之节后主营炼厂复工带来沥青供应上升，预计后期沥青或面临一定的回调压力。

　　成本端推动减弱

　　美国页岩油产量增长有效对冲OPEC产量下降。OPEC数据显示，1月产量为3080.6万桶/天，环比降幅为79.7万桶/天，OPEC产量下降也对前期油价上涨起到一定的助推作用。但另一方面，美国能源信息署在报告中预测2019年3月美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均839.8万桶,比修正过的2月原油日产量数量增加8.4万桶，七个地区页岩油产量将连续第26个月增长并持续创历史新高。此外，美国能源信息署公布的报告显示，截至2月15日当周，美国原油库存增加367.2万桶，原油产量增加10万桶至1200万桶/日。总体来看，虽然当前OPEC减产为油价带来一定的利好支撑，但美国原油产量持续攀升或在一定程度上限制油价的上行空间，后期对沥青成本端的推动将减弱。

　　供应或逐步回升

　　3月沥青供应或稳步回升。1月北方市场陆续出台冬储政策，贸易商冬储备货对炼厂出货有一定的支撑，同时南方市场终端赶工带动炼厂出货顺畅，沥青价格也大幅上涨刺激炼厂开工积极性，带动1月产量环比小幅上涨。卓创资讯统计数据显示，1月我国沥青产量为207.81万吨，环比上涨5.04%，同比上涨14.06%。而2月是我国的传统春节，沥青上下游市场交易清淡，部分炼厂停工休市，也有部分炼厂间歇性转产渣油避免库存压力走高，沥青装置开工率大幅下滑。此外，由于沥青生产效益不及汽柴油，主力炼厂沥青排除计划亦大幅下滑，2月沥青产量或大幅降低。展望3月，金海宏业、上海石化(600688)、中海湛江等炼厂将陆续恢复沥青生产，预计华东、华南、西南市场供应将稳中增加。

　　3月沥青进口将陆续增加。卓创资讯统计数据显示，1月韩国沥青FOB离岸价320—330美元/吨，华东地区CFR到岸价360—390美元/吨，完税价在3050—3250元/吨高于华东地区市场价，但1月华东华南地区整体需求较好，沥青进口量有望实现增长。后期来看，进口沥青到港量受春节假期影响有一定的减少，部分进口船货在2月底或3月将陆续安排到港，预计后期进口沥青供应也将呈现增加趋势。

　　终端需求释放延后

　　沥青市场整体需求仍未有明显改善，后期库存面临上升风险。华东、华南等南方市场因持续降雨影响，工程开工有限，贸易商少量采购，刚性需求尚未恢复，同时茂名石化复产带动库存上升，使得区内库存环比增加。后期来看，受北方地区温度较低以及南方地区连续性降雨影响，道路施工较少，沥青市场淡季特征明显，短期市场整体需求仍延续清淡局面，预计在炼厂逐步复产后，沥青库存有进一步走高的风险。

　　在美国原油供应持续增长的背景下，预计后期原油价格上行动能或逐步减弱，成本端对沥青的推涨将告一段落。供给端，节后主营炼厂复产，开工上行或带动沥青供应增加，同时贸易商执行前期合同，进口沥青陆续到港，沥青后期供应或逐步宽松。需求端，近期终端施工较少，沥青需求相对清淡。综合来看，成本支撑减弱叠加供需矛盾逐步显现，预计后期沥青整体面临一定的回调压力。

　　（作者单位：中信建投期货）