华鑫期货：农产品期货周报|2019.05.12

　　1. 2019年国家统计局对全国800多个调查县10多万农户进行粮食种植意向调查显示，今年全国稻谷种植意向继续下滑，其中早稻种植意向较上年下降4.3%，中稻和一季晚稻种植意向略有增加，增幅为1.9%，双季晚稻种植意向较上年下降4.2%，总体上今年全国稻谷种植意向较上年下降0.2%。从数据中可以看出，今年稻谷种植结构继续调整优化，双改单趋势进一步明显。2019年中央一号文件明确提出，将稻谷作为必保品种，除了常规的稻谷补贴外，稻谷主产大省黑龙江还实施了水稻智能浸种催芽补贴政策，每斤补贴0.5元，一亩地最高可获补贴4元。

　　2. 4月份，居民消费价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）同比涨幅双双反弹，其中，CPI回升至半年高位，PPI则超预期升至四个月高点，整体物价水平有所上升。分析人士称，未来CPI和PPI仍可能上涨，但不存在显著的通胀风险，全年CPI涨幅仍会在3%的控制目标之内。

　　3. 中国海关总署5月8日发布的数据显示，2019年4月份中国大豆进口量环比大幅增长，因为本应3月份到货的大豆延期到4月份抵达中国。海关数据显示，4月份中国进口大豆764万吨，比3月份的492万吨提高55%，比去年同期的690万吨高出10.7%。由于从4月1日起农产品(000061)增值税下调，所以一些进口大豆船货推迟到4月份到货。其中绝大部分为巴西大豆。

　　二、行情回顾

　　（1）豆菜粕类 ：

　　本周大连豆粕周成交量约1367万手，持仓量约202万手，开盘于2581元/吨，收于2658元/吨，本周较上一交易周上涨89元/吨，涨幅3.46%，较上一交易周减仓约15万手。本周菜粕周成交量约544万手，持仓量约49万手，开盘于2180元/吨，收于2261元/吨，本周较上一交易周上涨78元/吨，涨幅3.57%，较上一交易周减仓约8万手。

    （2）玉米：

　　本周玉米呈现低开高走的走势，最终收于1925元/吨，开盘于1932元/吨，本周大连玉米周成交量约269万手，持仓量约119万手，本周较上一交易周上涨9元/吨，涨幅0.47%，较上一交易周减仓约3万手。

    （3）白糖

　　2018/19年制糖期甘蔗糖厂已进入生产旺季，甜菜糖厂大部分已停机。截至2019年1月底，本制糖期全国已累计产糖503.31万吨（上制糖期同期产糖512.66万吨），其中，产甘蔗糖382.42万吨（上制糖期同期产甘蔗糖402.69万吨）；产甜菜糖120.89万吨（上制糖期同期产甜菜糖109.97万吨）。本周郑州白糖周成交量约359万手，持仓量约57万手，开盘于5084元/吨，最终收于5168元/吨，本周较上一交易周上涨46元/吨，涨幅0.90%，较上一交易周减仓1万手。

　　1、豆粕

　　截止到2019年05月10日，国内豆粕主力合约基差-38元/吨。与上一交易日相比环比增加32元/吨。从季节性来看，豆粕主力合约基差季节性位于历史较低水平。张家港地区豆粕现货价格2,620元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较低水平。

    2.菜粕

　　截止至2019年05月10日，福建地区菜粕现货价格2,230元/吨，较上一交易日增加20元/吨。期货主力价格2,261元/吨，环比下跌9元/吨。从季节性角度来分析，当前福建地区菜粕现货价格较近5年相比维持在较低水平。福建地区菜粕基差-31元/吨，较上一交易日上涨29元/吨。从季节性角度来分析，当前福建地区菜粕基差较近5年相比维持在平均水平。

     3.玉米

　　截止至2019年05月10日，大连地区玉米现货价格1,890元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前大连地区玉米现货价格较近5年相比维持在较低水平。大连地区玉米主力合约基差-35元/吨。与上一交易日相比环比上涨4元/吨。从季节性来看，大连地区玉米主力合约基差季节性位于历史较低水平。

     4.白糖

　　截止至2019年05月10日，广西柳州地区白糖现货价格5,300元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。期货主力价格5,168元/吨，环比上涨34元/吨。从季节性角度来分析，当前柳州地区白糖现货价格较近5年相比维持在较低水平。柳州地区白糖基差132元/吨，较上一交易日下跌29元/吨。从季节性角度来分析，当前柳州地区白糖基差较近5年相比维持在较高水平。

　　1.豆粕与美豆粉

　　近一年的相关信息来看，大连豆粕主力和CME美豆相关系数为0.758，通过测算与比较，大连豆粕与CME美豆相关系数较低，截止本周，美豆粉开盘于295.6美元/短吨，最终收于286.7美元/短吨，较上个周下跌10.9美元/短吨，较上周下跌3.66%，近期局部未呈现相似度，但需关注外盘走势。

     2.白糖与ICE原糖

　　近一年的相关信息来看，郑州白糖主力和ICE原糖相关系数为0.762，通过测算与比较，郑州白糖与ICE原糖相关系数偏弱，截止本周，ICE原糖开盘于11.95美分/磅，最终收于11.74美分/磅，较上个周下跌0.24美分/磅，较上周下跌0.2%，局部呈现相似度，需密切关注白糖外盘走势。

     3.玉米与美玉米

　　近一年的相关信息来看，大连玉米主力和美玉米相关系数为0.054，通过测算与比较，几乎不存在正相关关系，截止本周，美玉米开盘于359.5美分/蒲式耳，最终收于320.25美分/蒲式耳，较上个周下跌20美分/蒲式耳，较上周下跌5.4%，不存在相关性，等待消息面的刺激。

　　豆粕期权1909的行权价格在2650，豆粕期权历史波动率较为上扬，60日历史波动率为14.68%，20日波动率为15.01%，豆粕波动率在这一周较为上扬。

　　白糖期权1909的行权价格在5200，白糖的历史波动率有所平稳，60日波动率为14.64%， 20日波动率上涨至19.31%。

　　玉米期权1909的行权价格在1920，玉米的历史波动率有所下跌，60日波动率为9.94%，波动率在不断下跌，20日波动率下跌至7.21%，玉米波动率在这一周有所下跌。

　　豆菜粕类：受中美贸易关系紧张刺激，连豆粕继续震荡上行，中美贸易战前景出现不确定性，提振连粕期价走高，但美国大豆库存高企，且玉米播种因降雨推迟引发市场担忧大豆种植面积将增加，南美大豆收割情况良好，全球大豆供给充裕，受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，多方利空压制连粕走势，因此连粕走势可能冲高回落，后市重点关注后续的中美贸易战情况、美豆采购进度、南美大豆情况。而豆粕期权方面，建议逢高买入看跌期权。菜粕方面，贸易战影响下菜粕同样反弹，不过由于5月以后国内进口加菜籽几乎为零，后期原料紧张，继续关注政策，建议做多菜粕。

　　玉米：国内玉米现货价格总体稳中上涨，其中东北个别深加工大幅上调玉米收购价，对于玉米而言，现货供需博弈继续偏向有利中游烘干塔和贸易商发展，现货价格带动期价继续震荡上行，饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大，后期重点关注抛储与进口政策。而玉米期权方面，建议构造卖出宽跨式期权。

　　白糖：国内玉米现货价格总体稳中上涨，其中东北个别深加工大幅上调玉米收购价，对于玉米而言，现货供需博弈继续偏向有利中游烘干塔和贸易商发展，现货价格带动期价继续震荡上行，饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。因此，我们认为期价继续上涨空间或不大，后期重点关注抛储与进口政策。而玉米期权方面，建议构造卖出宽跨式期权。

　　分析师：黄昊

　　从业资格编号：F3054460

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