华鑫期货：有色金属周报|2019.05.12

　　1、智利国家铜业委员会（Cochilco）5月7日（周二）公布的数据显示，智利大型铜矿第一季度铜产量大幅下滑，由于运作问题及暴雨影响，且大型矿场的矿石品味下降。Cochilco称，全球最大铜公司——智利国家铜业公司（Codelco）1-3月铜产量同比下降17%，至371，000吨，部分受北部地区矿场的气候问题以及Chuquicamata冶炼厂推迟重启影响。必和必拓旗下Escondida矿场第一季度铜产量同比下降14.8%，至274，800吨。该矿是全球最大的铜矿。英美资源与嘉能可的合资矿企——位于智利北部的Collahasi铜矿第一季度铜产量同比下滑5.4%，至130，200吨。智利第一季度铜总量同比下滑5.1%，至135万吨。Codelco与其他大型铜生产商在1月份被迫暂停运转，由于智利北部遭遇异常暴雨以及电力问题，导致道路运输切断以及桥梁倒塌。

　　2、马尼拉5月9日（周四）消息，上海工业金属在本周周四早盘下跌，指标伦敦期铜触及三个月低位，因在关键的美中贸易磋商开始之前，投资者寻求避险。美国总统特朗普威胁本周五将把价值2，000亿美元中国输美商品的关税从10%提高到25%，令两国贸易冲突面临升级风险。在这一背景下，中美双方将从周四开始在华盛顿举行为期两日的贸易磋商。美中贸易战令最大金属消费国中国的需求前景蒙阴。美国总统特朗普称，中国在美中贸易谈判中“破坏了交易”。如果达不成协议，中方将面临严厉的关税。上海期交所主力期铜最多跌0.7%至每吨47，560元人民币。上海期锌一度大跌1.8%至每吨20，995元人民币。美国总统特朗普5月8日对伊朗实施新的制裁，瞄准该国工业金属出口收入，这是两国紧张关系的最新升级。

　　二、价格走势

　　1、总览：

    2、主力合约：

　　本周，沪铜主力合约呈震荡下行趋势。开于48010元/吨，收于47890元/吨，最高至48467元/吨，最低至47370元/吨。下跌1097元/吨，跌幅2.26%。本周成交194196手，持仓191556手，较前一周增仓78444手，换手率44.00%。

     3、LME铜

　　图2显示，LME铜本月表现下行趋势。开于6178美元/吨，收于截稿前处（5月9日）6121美元/吨，最高6178美元/吨，最低6121美元/吨，下跌57美元/吨，跌幅0.92%。本周成交17758手，持仓291235手，较前一个周增仓2112手，换手率0.72%。

     4、电解铜

　　5、铜精矿 　　6、废铜 　　7、加工费 　　三、基本面分析

　　1、供需平衡

　　根据ICSG统计，2019年1月份，原生精炼铜产量为1,701千吨，再生精炼铜产量353千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,054千吨；全球精炼铜消费量为2,062千吨，精炼铜缺口8千吨。从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平，当前产量较近5年相比维持在平均水平，当前消费量较近5年相比维持在较高水平。

     2.进口市场

　　截止至2019年04月29日，LME铜收盘价为0美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为48,850元/吨，进口倒挂为1,476.61元/吨。

     3、铜材市场

　　国内铜矿产量方面，截止至2019年03月，月度精炼铜矿产量为51.36万吨，较上个月减少12.07万吨，当月同比下降2.51%。从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平。

     4、库存分析

　　截止至2019年05月10日，上海期货交易所阴极铜库存为194,208吨，较上一周减少17,422吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

　　截止至2019年04月29日，LME铜库存为232,225吨，较上一交易日增加36,325吨，注销仓单占比为18.02%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相同时间相比维持在平均水平。

　　截止至2019年05月10日，LME铜库存为211,475吨，较上一交易日减少6,500吨，注销仓单占比为17.85%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

     四、基差

　　截止至2019年05月10日，电解铜升贴水维持在升水5元/吨附近，较上一交易日下跌15元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平。从2018-05-14 至 2019-05-10期间，铜主力基差最大值为1190.00,最小值为-235.00。基差处于扭曲状态，存在期现套利机会。

    五、套利分析

　　1、主次合约套

　　截止至2019年05月10日，沪铜主力合约CU1907收盘价为47,760元/吨，次主力合约CU1908收盘价为47,810元/吨，两者收盘价价差为-50元/吨，较上一日减少60元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在平均水平。

     2、主力近月合约套

　　截止至2019年05月10日，沪铜主力合约CU1907收盘价为47,760元/吨，近月合约CU1905收盘价为47,760元/吨，两者收盘价价差为0元/吨，较上一日减少30元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在平均水平。

     3、铜铝套

　　截止至2019年05月10日，沪铜主力合约CU1907收盘价为47,760元/吨，结算价为47,760元/吨；沪铝主力合约AL1906收盘价为14,170元/吨，结算价为14,105元/吨。以收盘价计算当前比价为3.37，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在平均水平。

     4、铜锌套

　　截止至2019年05月10日，沪铜主力合约CU1907收盘价为47,760元/吨，结算价为47,760元/吨；沪锌主力合约ZN1907收盘价为20,830元/吨，结算价为20,905元/吨。以收盘价计算当前比价为2.29。从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在平均水平。

     六、铜期权

　　截止至2019年05月10日，平值看涨期权（铜期权CU1906C48000）收于398，上涨7.57%，成交1,896张，持仓1,118张；平值看跌期权（铜期权CU1906P48000）收于615，下跌18%，成交1,610张，持仓2,868张。平值期权合成标的升水0.24%，平值认沽认购隐含波动率差-1.06%，存在正向套利机会。

　　1、隐含波动率

　　截止10日收盘，标的为铜期权的平值期权6月合约行权价为50000的看涨隐含波动率为12.59%，看跌隐含波动率为11.53%，目前隐含波动率整体处于较高水平。

     2、成交PCR值

　　近期铜期权平值期权市场成交与持仓量小幅增加，截止本周收盘，铜期权平值期权1906看涨期权成交16778张，看跌期权成交18428张。成交PCR值109.83处于中等较高位置。

     七、总结与建议

　　本周末沪铜总持仓量为169606手，较本周初总持仓178982手，减少类9376手。综合本周震荡下行的行情分析，五一节后市场避险情绪弥漫，伦铜信心维密，叠加贸易谈判再起摩擦，空头欲望强烈。本周中美贸易谈判不及预期，整体市场情绪已得到一定释放，谈判结果不利对铜价的影响也实为有限，在国内货币政策依旧留有空间的情况下逆周期调控或会持续进行，铜价深跌空间不大。二季度铜精矿再起事端，后期供应偏紧成为铜价重要支撑，铜价逐步由宏观定价转为供需定价。因此操作建议如下：

　　沪铜中长线维持前几次报告中的判断继续看涨，短线将在47000点至48500点的区间震荡，更加推荐07-08合约反套以及期现正套，期权方面采取做多波动率策略，偏向买入看涨期权。

    有色金属组

　　分析师：殷欢欢

　　从业资格编号：F3058865

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