京粮集团魏斌：农产品企业如何通过参与套期保值，转移市场风险？

　　作者：2019风险管理论坛来源：扑克风控官原文发布时间：2019年11月14日

　　11月6日，扑克财经携手芝加哥商品交易所CME在北京联合举办“2019中国企业风险管理论坛”。

　　在下午的论坛现场，京粮集团物流事业部副总经理魏斌先生带来“农产品(000061,股吧)企业如何通过参与套期保值，转移市场风险”的分享。魏斌先生是高级经济师，中国农业大学硕士研究生毕业，先后在国家农业信息化工程技术研究中心、国家粮油信息中心工作，2013年加入京粮集团，现任物流事业部副总经理。2004年开始粮食市场研究，目前主要从事粮食现货贸易和期货交易。

　　演讲主要观点摘录如下：

　　1. 国有企业有自身的特点：首先我们是国家的企业，另外有保值增值的任务。在这个前提下，国内国外的企业风险防控是存在着差异的，比如套期保值理论适合国外的企业，未必适合国内的企业操作。不是我们没有能力做，而是我们受制于制度的制约，有些方面不能做。

　　2. 尽管方方面面受限制，我们企业还是要参与期货市场。一是期货市场确实能够为国有企业提供风险管控。二是粮油品种市场定价方式的改变要求企业必须利用期货市场。三是交易模式的发展要求企业必须利用期货市场。

　　3. 我们严格按照书本上写的去建立规章制度，我们觉得制度是对我们的一种保护。因为国资委审计就要按照这个来，所以我们就按照这个走。

　　4. 我们企业利用期货工具进行企业风险管理的模式，首先是以市场走势的判断作为基础。分为现货市场走势判断方法和期货市场走势判断方法。

　　5. 我做的是粮食，粮食就是政策调控下的一个市场。政策特征很明显，就是价格很难大涨和大跌。

　　6. 基于供求变化判断未来可能的调控方向。比如玉米供求变化后，判断是否补充临储玉米规模、稳定玉米价格进而稳定播种面积、增加玉米进口量和种类、寻求替代品；探索全球化开放环境下的粮食安全观等。

　　7. 期货市场和现货市场的操作要根据行情的变化灵活调整模式，只做确定性的行业，不赌可能性的机会，把风险向期货市场转移。

　　以下为演讲全文：

　　魏斌：大家下午好！很高兴扑克财经和芝商所给我提供这样一个交流和学习的机会。咱们的主题是“中国企业风险管理论坛”，主办方给我的题目是介绍一下利用期货工具的经验。经验谈不上，今天我是想给大家讲一下作为国有的粮食企业，我们在模式创新、谋求高质量发展的思考，希望大家看到我们的问题可以给予指导和帮助。我的题目是《立足主业、研究产业、发展企业》。 主要是两方面的内容，一方面是简单介绍一下我们集团的情况。另外就是重点展开我对本次主题，就是以市场研判为基础利用期货工具防范价值风险。 京粮集团是一家地方国有粮食企业，隶属北京市国资委管。我们是首都粮油应急保障的主要渠道和唯一执行主体，截止到去年年底应收417亿，利润12亿，其中粮油主业经营收入占集团收入的16%，这是立足主业。京粮集团是以仓储和贸易起家，后来做到了米面油、加工、玉米深加工，现在仓储现在是510万吨，粮油加工能力是450万吨，还有一块是贸易，去年经营量是2805万吨，这是数量。其中玉米是大头，2200万吨。

　　京粮集团粮食经营量发展历史

　　图中可以看到从2014年以来的发展历程，速度还是比较快的。今天谈企业风险管理，我们既有通过现货模式的风险管理，也有通过期货模式的风险管理，下面给大家做一下介绍。 在2018年，我们的贸易经营上了新台阶，而且面临的行情不太好，但是我们的贸易经营实现了风险零发生，这一成绩的得来很不容易。首先我们树立了“风控第一、经营第二”的理念，这种理念对很多企业来说可能不太能接受，但是对于国有企业，这样做是最合理的。

　　右图整体上就涵盖了我们的风险管理模式。因为我们的企业板块比较多，以贸易举例，贸易涉及到上游的风险、下游的风险，包括信用、资金等方方面面。我们是怎么做的呢？第一是拒绝中间商。下游卖的时候可以卖给终端企业，也可以卖给贸易商，但是这里面的风险很大，我们在2015年集中清理，拒绝中间商。

　　销售怎么做？大客户战略，直接面向终端。比如饲料企业、深加工企业，我们可以给它做直销。大客户是怎么来的呢？我们集团开发大客户，下面有各个分公司，分公司也做客户开发，做到一定的程度我们再对它的资质进行评判，这样包括授信额度和年度的授信规模都可以把握。

　　另外我们每一笔业务合同会“四部联审”，四部就是业务部门审核业务流程，财务、法务，库存管理，我们要保证贸易的每个环节不出问题。

　　国有企业有自身的特点：首先我们是国家的企业，另外有保值增值的任务。在这个前提下，国内国外的企业风险防控是存在着差异的，比如套期保值理论适合国外的企业，未必适合国内的企业操作。不是我们没有能力做，而是我们受制于制度的制约，有些方面不能做。

　　而且很多企业是以盈利为目的，这是天经地义，但是国有企业盈利的同时还要承担社会责任。本来有的时机不合适可以不做，但是国有企业就必须做。另外是企业的所有者和企业的管理者是不一样的，国内外的，包括研究员与决策者的区别，主要是承担的责任不同。

　　所以我们企业利用期货市场的时候需要面对一系列的问题，这些问题包括业务管理，是国资委对我们的管理；还有我们的财务管理，财政部主管的；包括审计，它相当于一个导航作用，会对我们企业产生很重要的影响。

　　审计部门一般是把企业的现货经营和期货市场套期保值分开审计，比如现货挣钱了，期货防风险的时候亏了，总体算来还是盈利的，你的财务上可以统一核算；但是审计的时候不是这样算的，它要看你期货亏损的情况。这不能说谁对谁错，就是制度上的问题。

　　尽管方方面面受限制，我们企业还是要参与期货市场。一是期货市场确实能够为国有企业提供风险管控。因为期货可以为国有企业进行套期保值、锁定生产成本、有效规避现货交易价格波动风险提供了重要渠道和风险管理工具这是毋庸置疑的。

　　二是粮油品种市场定价方式的改变要求企业必须利用期货市场。比如进口大豆从2000年前后的一口价，到目前的期货点价；比如国内玉米品种市场化之后价格波动加剧，像今年呈现一个M形的过山车式，上下上下，四次振荡，幅度还大。现货单条腿经营，风险越来越大。

　　三是交易模式的发展要求企业必须利用期货市场。比如豆粕的基差交易已经成熟，购销主体离不开这种交易模式。

　　下面再看京粮集团参与期货市场的历程。我们集团是1999年成立的，到今年已经有20多年。我们物流事业部，业务包括粮食贸易、生产、收购、销售，我们认为这是一个物流链条。目前我这块主要是粮食贸易。后来集团成立了大豆压榨厂，要做油脂油料套保，必须得做。假如没有这个厂也许期货业务发展的步伐会更慢一点。

　　2014年之后北粮南运，集团由一个地方企业走向全国。做玉米，就是从东北采购到南方销售。另外2017年我们取得了淀粉交易库的资格。到现在玉米深加工是180万吨的产能。今年3月份我们还取得了一个玉米集团交割库的资格，这样就更方便了。

　　接下来是我们的制度，我们严格按照书本上写的去建立规章制度，我们觉得制度是对我们的一种保护。因为国资委审计就要按照这个来，所以我们就按照这个走。比如《期货套期保值管理方法》包括管理框架、职责，保值计划、业务流程、年度审批。报告制度，应急流程、风险控制、追责，这些制度也严格去做。

　　我们做的粮食贸易实际上就是三个大品种：玉米、小米、稻谷。从我们现有的品种上来看，郑麦、普麦、早稻、晚稻、粳稻都不活跃，这么多的品种就涉及到玉米更多的情况。不是说我做这些套保对所有的粮食企业都适用，还要看你的区域是不是需要，另外以小麦为主，这个品种的波动率很低，所以也不需要套保。

　　期货市场中有投机者，我们是套保者。我的交易目的就是对冲套保、锁定利润。

　　下面说一下我们企业利用期货工具进行企业风险管理的模式。刚才说了首先是以市场走势的判断作为基础，这点国外的ABCD四大粮商做得很好，它们有很多研究员去分析市场。我们国有企业来说，我了解实质上做到位的企业不多。我们企业也在做，而且对于现货的经营是帮助很大的。无论你做现货敞口的，或者你不做期货供应也可以，你也需要更精准的走势判断。哪怕单纯做基差，你也要判断基差走强走弱，先做现货还是期货，都要做走势的判断，走势的判断是我们进行下一步的起点。但是研究来研究去还是会有遗漏的地方，就要通过你的交易策略来弥补，不确定就不做了。

　　另外是否做敞口，如果你的价格往下走就不用做敞口，或者先销后采，把订单锁定再去做。代收代储、随购随销，有的时候为了经营很容易做敞口，这很正常，但是做了敞口是否要套保，都是需要走势判断。下面我把我们对粮食行情走势判断的研究方法跟大家做一个介绍，分为现货市场走势判断方法和期货市场走势判断方法。

　　现货，第一是粮食政策，这对于现货市场很重要。另外就是供求，包括供应是多少、需求是多少，饲料的、工业的、库存，包括生产成本、市场的情绪、其他品种的价格、期货市场的价格。都说供求决定价格。但是我认为供求决定价格应该是以政策不变为前提的一个结论。为什么这么讲呢？下面我会给大家看一下。 首先，应该是学习我国的粮食安全观。1996年我们发布了《中国的粮食问题》白皮书，这是回应国际人士提出的“谁来养活中国人”的质疑。2019年10月14日国家发布了《中国粮食安全》白皮书。说这些的目的就是我们要关注政策的连续性、连贯性，以及对行业影响的持久性。

　　我简要列一下粮食政策的发展历程。这是2004年之前，1990年-1993年、1993年-1997年、1997年-2000年，基本上三四年一个周期，一个调整。我们研究西方经济学里面有一个重要的理论——蛛网理论，粮食多了我来调减，一调减就少了，少了价格涨起来，政策又在反复。到2004年之后我们的最低收购价政策，在2019年，都已经15年了还在执行，它的持续性很稳定。玉米虽然短一点，在2008年-2015年，也是这么多年一直维持一个稳定性。所以我们一定要注意政策的定力。

　　刚才说了政策。那么我做的是粮食，粮食就是政策调控下的一个市场。政策特征很明显，就是价格很难大涨和大跌。我们政策在哪方面起作用呢？在生产、收入、运输、销售、进出口、粮食加工消费，各个环节都有政策，这是一定要注意的。

　　小麦、稻谷是最常见的粮食品种，过去15年稻谷的价格很稳，国家提高价格它就涨，调低价格它就降。小麦也是。这是政策的价格，什么是市场价格？早先稻谷市场的价格，图中红点就是最低收购价，蓝的是市场收购价。2014年开始在市场价托着，后来托不动了，2015年-2017年，市场价又开始下滑，我们的托市价变化会主导。小麦更加的明显，和稻谷不同，它中间的价差比较大，因为小麦收完以后还要拍，要顺价，会加一定的价格。这个幅度的大小一方面和当年的供求有关系，另一方面和提价幅度有关系，比如说我收2300元/吨，可以卖到2400元/吨，但是卖到2360元/吨，它就下来了。

　　另外是玉米，最活跃的品种，所以我重点说一下。图中的临储价格，从1520元托起来到2260元，在2014年达到高点，市场价格上涨了近1000块钱。后来调低价格，那时候谁也不敢收，我们的产量2.6亿吨，国家临储玉米收了1.25亿吨。之后2016年取消了，期货价格由2500元跌到了1500多，近1000块钱，对于粮食来说是一个暴跌。到底之后2016年、2017年慢慢在振荡攀升。

　　下面蓝色的柱状图是临储玉米收入的示意图，我们2017年开始收，最大的是2015年到2016年收了1.25亿吨。这边的图是销售，去年2018年拍了1亿吨的玉米。下面的价格在高位，这是2017年-2019年，想象一下如果没有2018年临储玉米在这儿压着，价格一定会起来。我们做分析就要看看它的趋势，它现在的变化。未来我们粮储还剩多少，量越来越少，5000多万吨，如果没有临储玉米的话价格可以想象一下。

　　刚才说的是粮食。我们知道粮食面积的变化，国家可以通过价格刺激，也可以直接引导，比如说我们提到“镰刀弯”地区玉米调减5000万亩。比如说今年的大豆的振兴计划，大豆面积增长，玉米面积就要减。

　　这张图说的是价格对玉米产量和播种面积的影响，应该是很明显的。这里列了黑龙江3月份的价格，对当时农户的播种意向影响很大，价格高的话面积就增长，价格低面积就下降。这就不具体讲了，因为我们国家的玉米面积对于产量的贡献率要大于单产，这是一个特点。

　　另外说生产成本，成本不是价格的底部，这张图的数据是玉米每亩成本，总成本是红线，在1999年、2000年、2001年都是大幅度的低于成本的，玉米价格市场化改革的时候也是远远低于成本的，不是说到成本了价格就到底了，绝对不是这样的。这是给大家一个印象。

　　刚才说了生产，在供给方面除了管理成本还有一个进口。我们进口实施关税配额管理，配额管理又分进入WTO之前和之后的。重返WTO之前，我国进口粮食实行集中统一经营。1997年起对小麦、大米、玉米、大豆等商品实行进口关税配额管理，配额内执行零关税或低关税，配额外征收普通关税或优惠关税。

　　2020年粮食进口关税配额总量为：小麦（包括其粉、粒）963.6万吨，其中90%为国营贸易配额；玉米（包括其粉、粒）720万吨，其中60%为国营贸易配额；大米（包括其粉、粒）532万吨，其中长粒米266万吨、中短粒米266万吨，50%为国营贸易配额。

　　这张图是三个品种，早期是以出口为主，2008年之后进口逐渐增加。下面这张图是净进口量，以2008年为分界线，进口数量到2012年和2013年时超过1000万吨。分品种可以看出来，上面的图大米出口有一点起色，因为稻谷的库存太难处理了，想着出口一部分。而三个品种，大米、小麦、玉米，都是净进口的状况，大米的净进口量也在缩减。

　　重点说一下玉米，玉米是市场化的品种，所以值得我们探讨。曾经我们是一个大的玉米出口国，现在是进口国，不过进口量维持在一定的数量，因为我们是关税配额管理。

　　全球现在是处于美国是最大的出口国，我们在全球的玉米库存消费比在下降，如果中国要进口的话，它会把价格拉升。现在美国的玉米价格已经抬升了，今年抬升一部分又回来了，有中美贸易摩擦的问题，也有非洲猪瘟的问题。一旦我们重新展开大量的进口，价格首先会升高。如果我们的进口量大，应该会多一些。

　　玉米消费主要是饲料和工业，但是工业去年占比是28%，这个数量超过了2006年的26%的比重，所以要注意国家会不会要做调整。

　　另外说政策调整对玉米饲用消费影响。包括养殖结构影响，我们2012年施行了《饲料和饲料添加剂生产许可管理办法》，饲料企业由一万五千多家缩减到七千多家；生产布局影响，2016年提倡“南猪北养”，现在中断了；还有生猪存栏影响。猪粮比价目前已经达到了20:1，而9.5：1以上就是红色的预警。所以说当前养猪的利润很高，养一头赚一头。

　　每到猪肉价格涨的时候，包括2011年、2016年都要出台政策，今年的政策更好，也是在我们政策和利润双重刺激之下，生猪存栏的恢复速度会加快，但是不一定恢复到原来的水平。全国生猪存栏和母猪存栏的比例在下降，但是9月份开始出现回升。它也会影响我们的玉米消费。

　　政策对工业的影响是一样的，2011年大家可能有关注，最近市场也在讨论生物燃料。2006年的时候玉米工业加工量增长太快，于是发了一个下发《关于加强玉米深加工项目建设管理的紧急通知》。2007年到2010年发改委三次发文项目清理，到2016年我们玉米存量太大了，怎么去库存，国家发改委又调整为放开审批，备案就行了。我们的政策总是会为我们的消费做指导。

　　现在2016年出了一个生物质能源，2017年提出这个目标，到2020年全国覆盖这样一个数量。2019年4月，提出了一个调整指导目录，其中玉米产业出现了一些限制。但是无论怎么说，从短期来看玉米是燃料乙醇的主要生产燃料，所以玉米的消费就增加了。

　　谈一下这些供求有什么意义。假如没有非洲猪瘟，玉米的缺口就在放大。另外看结余，正向的是结余量大，现在是不足了，所以说我们考虑政策未来的方向，是否要补充临储量，我们的临储量5000多万吨，是不是要剩一点。我们的价格是不是稳定，如果价格太低了，农民种玉米的积极性会下降。另外我们是不是要增加进口量和种类，要不要探索全球化开放环境下的粮食安全观。

　　另外需要注意价格的反作用，低价可以创造需求、高价可以抑制消费。这个图是淀粉和面粉，以前淀粉比面粉价格高，但是市场化之后淀粉价格低了，就可以替代面粉，2015年的时候两者价差达到1000块钱，两者存在替代影响。这是小麦对玉米的价格，小麦的价格也可以低于玉米，在欧洲饲料都可以用小麦，在中国饲料是玉米。因为今年小麦的价格维持不变，如果玉米价格再涨的话小麦就可以替代了。但是小麦的价格维持不变，市场价格预计在2400元附近。小麦的天花板还没到。

　　当然玉米还需要看季节性，比如说东北和华北不一样，华北10月份是最低点，当然整个四季度是低位。 总体来说这是我的一些现货市场的研究方法，所有的现货操作节奏，包括风险控制我是指的经营风险控制，都是基于我刚才说的研究方法。

　　对期货依然是对政策的价格，技术方面的方法很多，不多说了，是百家争鸣的情况。

　　另外说一下市场情绪，我的建议是静心体会市场情绪的变化，这个东西很重要，供求在影响价格之前谁在起作用？就是我们的市场情绪，也可以叫心态。我理解自己要坚守能够获取到的一手指标，你去监测。比如你对库存了解就监测库存，尽量不要寻求别人家的东西，你总等人家出来就晚了，拿自己最熟悉的。要大胆假设，小心求证。只有出现了变化才能够感知。

　　还有上午说了宏观经济，所有的市场分析都脱离不了宏观经济，我觉得宏观经济很重要。人均GDP包括CPI，还有PPI，玉米深加工、淀粉当然受影响了，出口少了，不用我的淀粉做添加了就一定会受到影响。

　　最后有几点体会。关于企业风险管理，企业的管理者、执行者、研究员、交易员责任不同、压力不同、动力不同，我们国有企业一方面有很多的问题，面临很多的困难，比如说最主要的是风控我们可以做，但是对于激励机制就不好说了，我要做一个好的团队，人家给你在期货挣三五千万不难，甚至更高的上亿，你怎么给他奖励？给不了。所以不好养人，也不好去做。都需要我们去磨合，还要靠教育。

　　另外期货市场和现货市场的操作要根据行情的变化灵活调整模式，只做确定性的行业，不赌可能性的机会，把风险向期货市场转移。这是我操作的规则，就怕万一，万一丢了会否定你全年的工作，这是在国有企业。

　　另外关于期货操作风格，我觉得有人喜欢做套保，有人喜欢做基差交易，因为我的工作是做现货的，所以喜欢趋势性的交易。但是市场给我机会，我就做，不给我也要转向基差交易，每天盯着它。这点适合同一个周期之下的不同价格发展阶段，比如现在我认为玉米价格要转，但是现在有一个上市压力，但是市场预期又好，给我一个大的负的基差我可以先用，但是不能等，如果有大的机会来了我可能需要大的机会。

　　我的分享就到这里，谢谢。

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